行业增长空间是否有限？中寰股份董事长李瑜国内天然气管道建设至少还有10年“黄金期”

中寰股份董事长李瑜接受记者专访 每经记者 张建 摄

从离开中石油到创业并带领成都中寰流体控制设备股份有限公司（以下简称中寰股份，836260.BJ）登陆北交所，李瑜在能源行业摸爬滚打了30多年。如今李瑜已近花甲之年，在别人或许已是退休、该放松放松的年纪，他却觉得身上的担子更重了。

每一口天然气井都需要一套井口安全控制系统，中寰股份研发生产的井口安全控制系统已占据国内绝大部分市场份额。

11月15日，备受瞩目的北交所正式开市交易，中寰股份是北交所首批81家上市公司之一，也是其中10只新发行的公司之一。李瑜为中寰股份能登陆北交所感到高兴的同时也深感业绩增长的压力袭来。

实际上，自登陆北交所后，中寰股份股价便开始大起大落，首日公司股价从13.45元/股的发行价直冲至最高45.5元/股，此后不断下跌。12月27日，公司股价收于17.06元/股，较最高位跌幅超过60%。

在股价波动的背后，头顶“专精特新”小巨人称号的中寰股份质量到底如何？李瑜又如何看待过去的成绩、当下的挑战和未来的趋势，公司在登陆北交所后又将往何处去？针对这些问题，中寰股份董事长李瑜接受了《每日经济新闻》记者专访。

身着带有公司Logo——“ZHONG HUAN”的蓝色工作服、剪着短发、戴着眼镜，李瑜出现在中寰股份总部。他这身简单的着装，很难让外界将其与身家上亿的上市公司老板联系在一起，他更像是一名普通的技术人员。

专访开始前，李瑜带着记者一行参观了工厂。一路上，他对于公司产品和相关性能进行了介绍，看得出来他是技术派出身。

目前，中寰股份主要有三块业务，分别是阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备的研发、生产及销售。这其中，阀门执行机构业务贡献了公司去年55%以上的营收。

所谓阀门执行机构,是一类驱动各类工业阀门开启和关闭的装置，通过气压、液压或者电力传动控制。目前，这类产品主要应用于对天然气、石油、化工等领域。

“公司的产品是非标准化的产品，根据产品技术含量，一套的销售价格从数万元到数十万元不等。”李瑜说。

《每日经济新闻》记者注意到，中寰股份的部分产品内部结构相当复杂，要用到ABB等公司的产品，不少产品都是发往土库曼斯坦等“一带一路”倡议沿线国家。

除记者一行外，一同参观的还有数位专门来公司调研的投资机构人士。而他们之所以前来调研，一个很重要的原因是出于中寰股份成都“北交所第一股”的身份。

11月15日，中寰股份正式登陆北交所，募资约1.14亿元。谈及登陆北交所，李瑜感到这既是对公司发展的肯定，同时也是一种鞭策。他用“行至半山不停步、中流击水当奋楫”这句话来形容当前自己和公司的心态。这句话是北交所在祝贺中寰股份成功上市的《贺》中的一句，李瑜也借以勉励自己。

“没上市前，公司一年有几千万的利润没有太大压力。上市后，由于要对股民负责，每年业绩要保持一个稳定的增长。这需要公司在更多领域去发力，加大新品研发，去赢得更多的订单。”李瑜说道。

对于北交所，李瑜表示，“北交所的设立，为创新型中小企业、特别是专精特新‘小巨人’创建了直接融资通道，促进了科技创新、资本服务和实体经济更深层次的循环发展”。

李瑜还表示，中寰股份是在新三板成长发展起来的企业，今后将充分利用北交所提供的创新发展平台，更快更好地成长。“石油能源建设对我国意义重大，中国作为制造业大国，要发展实体经济，能源的饭碗必须端在自己手里”。

中寰股份生产车间 每经记者 张建 摄

回顾中寰股份挂近年来的业绩，公司营收及净利润呈现波动性增长态势，其营业收入从2015年的0.62亿元增长至2020年的1.88亿元，年均复合增长率24.99%；同期，归母净利润由0.16亿元增长至0.45亿元，年均复合增长速为23.34%。

尽管近年来业绩表现不俗，但中寰股份依然面临不少风险。其中便包括对大客户存在一定“依赖症”的问题。

招股书显示，2018年至2021年上半年，按同一控制口径合并的中寰股份前五大客户销售占比分别为67.58%、74.67%、62.58%和69.07%，其中对中石油集团及其下属公司的销售收入占比分别为45.08%、55.32%、36.97%以及41.48%。

“这个不是我们能决定的。中国采油的公司就那么几家，做天然气的基本上也只有中石油、中石化和中海油。这是由国家在负责能源的统购统销这一特点所决定的。”李瑜表示。

业务较为依赖单一领域，也使得中寰股份的市场想象空间较为有限。根据近期国泰君安研报，目前中国控制阀市场规模约250亿元，其中，石油天然气占比15%，只有约37.5亿元。而2020年中寰股份的营收市占率只有约5.1%。

目前，中寰股份也意识到业务过于依赖石油天然气领域的风险。公司正在开拓其他的领域，包括化工和核电领域。

根据中建投研报，目前中寰股份已取得两个新客户的电液联动执行机构订单，分别应用于核电行业和化工行业，未来有望实现产品应用行业的持续拓展。

“目前，公司产品主要是在天然气行业，产品的使用条件是比较苛刻的。它在露天，要日晒雨淋。从最低温度零下几十度，比如吉林油田，冬天零下40多度；到土库曼斯坦，沙漠高温超过70度，而且还要使用很多年。能经受天然气行业的考验，在化工等行业应该也没问题。”李瑜说。

除拓展化工、核电等领域外，中寰股份还有一条路可以走，即向海外市场进军。不过这并非易事。

在阀门执行机构领域，一方面，中寰股份面临美国艾默生、英国Rotork公司等国际巨头的竞争；另一方面，海外市场开拓往往还面临一些别的障碍。

“在油气工程领域，有个惯性，当你的产能、产量达不到要求的时候，国外公司一般不会选你。因此，国内厂商只能先做好中国市场，再慢慢开拓海外市场。用你所做的重大工程来说服海外的用户。”李瑜告诉记者。

实际上，就阀门执行机构这一细分领域而言，全世界各大厂商的规模都不大。去年中寰股份的阀门执行机构业务营收1.04亿元左右，但这一体量已在全世界能够排在前列了。

“目前公司在中俄管道、西气东输，还有国内几个重大项目做完后，这个量已经远远大于国外很多竞争对手的量了。其实现在中寰股份规模在全世界也能排上前几名，至少是前五。”李瑜表示。

虽然中寰股份做到一定的体量，但也不能保证一定能被国外厂商选择。“实际上，在这个问题上国外也涉及到一个贸易保护的问题，大量美国公司更愿意用美国的企业，而非中国公司的产品，即使你产品不输于人。当然，这也有一定语言方面的因素。”李瑜说。

“甚至有的国外油气公司对中国产品还有歧视。有的不同意、甚至根本不考虑中国厂商的产品，它们叫no made in China，中国制造的都不要。”李瑜很气愤地说。不过，此次疫情导致美国供应链紧张，这也给中寰股份会带来一些机会，同时公司在加码研发，并借力“一带一路”倡议，实现海外拓展。

对于投资者而言，恐怕最为关心的还是中寰股份主业的成长空间。对此，李瑜表示，目前中国是全世界经济最活跃的地方，对比美国天然气管道公里数和人口规模，国内的天然气管道建设还要持续至少10年。

这意味着对于阀门执行机构而言，未来仍有一定的发展空间。

中建投研报中分析到，根据我国中长期管网规划预计，到2025年天然气管道里程达16.3万公里，2020年~2025年年均复合增速有望达13.6%，中寰股份作为天然阀门执行机构头部企业，也将受益于天然气管道铺设加速。

不过，李瑜也坦言，公司产品不都是像生物医药或者芯片这类高精尖的东西。它是一个工业应用类型的产品，主要是解决用户的需求。“公司的产品，不是说谁做得出来和做不出来的问题，而是谁做出来更有经济性，更有商业价值。怎么在市场站住脚”。

“像页岩气的开发和生产，是一个低成本的问题。成本问题对客户也好，对公司也好，都是一起发力的一个关键。”李瑜称，这需要很多人顶层设计，来一点一滴的去把事情做得非常细致，但质量又不能差，还要满足工作需要。

“有的东西是靠量，有的靠技术领先。技术比较很精尖的东西，我可能单价很高，但是它量一定很小。有的东西，它的毛利很低，但量很大。”李瑜举例道，现在有一家公司就提出，10年内打1600口井，但它们天然气的产量很低，就需要低成本的（产品）。

“我要怎么把成本降下来？就是说怎么去适应客户需要的同时保证一定的盈利，这也是一种能力。”李瑜认为。

除向海外和其他行业拓展外，中寰股份也在发展新的业务和产品，橇装设备即是新的业绩增长点。

此次IPO，公司约七成的募集资金都将投入到“中寰智能制造产业化升级改造项目”中，而这一项目主要便是要提高公司橇装设备的生产能力。

所谓橇装设备，是一种由各种管段、阀门、仪器、仪表、控制件、橇座等组成的直接应用的机电一体化设备。目前已经越来越多地被运用在石油天然气采输领域。

“你可以把它理解为一个大型积木。”李瑜比喻道。

而相较于一般的设备，橇装设备生产、组装都在工厂内完成，其功能组件集成于一个整体底座，方便整体迁移。到了应用现场只需完成管道及外部电气的连接即可工作，可大大缩短建设周期，且橇装设备结构紧凑，比传统安装方式占地少。

“橇装是高度定制化的产品，一个撬可能有三层楼那么高，由于集成度较高，单价也不便宜，贵的可以达到数千万一套。”李瑜表示，橇装化已经成为石油天然气行业内的发展趋势。

“目前，撬装模式在中石油等行业龙头的油气建设中的占比大概还只有40%~50%水平。未来其90%的建设方式都要用撬装模式来建设，因此我们还要在撬装上下大功夫。”李瑜表示，公司近期招聘的主要是橇装设备方面的人才，同时拟新建厂房满足橇装设备业务扩张需求。

去年，中寰股份橇装设备收入达到1367.59万元，占营收的比重约7.31%。而按照李瑜的设想，未来1~2年，公司撬装设备业务要超过公司当前的总营收。财报显示，去年中寰股份的营收约1.8亿元。

虽然橇装设备单笔订单金额较大，但竞争也更加激烈。中寰股份招股书显示，报告期内公司阀门执行机构和井口安全控制系统的综合中标率均为66%以上，而橇装设备综合中标率仅为23.53%。

另一方面，相比于阀门执行机构发货后便可以确认收入，橇装设备产品定制化程度更高，更复杂，制造周期和交付周期也较长，而收入一般要等安装之后半年才能确认。在近年来原材料价格猛涨的背景下，这会对公司收入及毛利率产生影响。

谈及上游钢材等原材料涨价的影响，李瑜表示，公司可以通过与客户签订有浮动机制的销售合同。“今年的钢材价格上涨80%，这种我们肯定承受不了。因此，我们与客户签订浮动的合同，比如原材料涨价百分之多少了，那么这个价它（客户）必须要给我上调；反之亦然。”李瑜说。

招股书还显示，近年来，中寰股份橇装设备业务的毛利率相对较为稳定。2018年~2020年，该业务毛利率分别为24.56%、28.22%、37.79%。今年上半年，公司橇装设备业务毛利率为37.66%。