光大证券给予吉林碳谷增持评级

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对吉林碳谷进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评碳纤维行业需求旺盛，原丝龙头业绩高增》，本报告对吉林碳谷给出增持评级，当前股价为58.88元。

　　吉林碳谷(836077)　　事件8月15日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收10.88亿元，同比增长144.03%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长204.81%；实现扣非后归母净利润3.44亿元，同比增长232.25%。2022Q2公司实现营收5.07亿元，同比增长128.63%，环比减少12.56%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长283.86%，环比增长1.42%。　　碳纤维需求旺盛景气持续，公司2022年H1业绩增长势头强劲。2022年H1公司业绩表现持续亮眼。行业层面，随着工业用和民用产品市场迅速开拓，碳纤维应用领域不断拓宽，市场需求旺盛，行业景气度较高。公司层面，公司的主营产品碳纤维原丝获得市场广泛认同，量价齐升，且公司在保证小丝束领域份额、提升大丝束产品占比的情况下，仍可以保持稳定的毛利率，在2022H1原材料成本持续上涨的背景下，公司毛利率仅同比小幅下降1.38pct至42.55%。营收结构方面，2022H1碳纤维原丝、带量试制品、碳丝分别实现营业收入8.39/1.95/0.48亿元，分别同比增长101.72%/1544.71%/178.66%；毛利率分别为44.06%/37.16%/41.70%，同比分别变动-1.24/+7.05/+21.61pct。另外，公司持续加大研发费用投入，以此推动产品和技术的快速发展，2022年H1公司研发费用为0.17亿元，同比大增160.47%。　　碳纤维原丝产能扩张确定性强，公司成本优势显著。公司现有4.5万吨/年碳纤维原丝柔性化产能，产品品类齐全，广泛涵盖了1k-50k碳纤维原丝，原丝在国内的市占率已经达到了50%以上。预计公司在今年年底有望新增4万吨/年以上的碳纤维原丝柔性化产能，力争新增6万吨/年碳纤维原丝产能，同时公司计划在2-3年内新增15-20万吨左右的原丝产能。另外，公司在建的原丝生产线全部为50K大丝束原丝生产线，可以根据市场需求进行柔性化生产。公司致力于“大丝束、高品质、通用化”的发展方向，未来大丝束的产能及产量占比将持续提升。公司碳纤维原丝采用DMAC湿法两步法，多次投料期间无需暂停反应，可有效降本。且随着公司大丝束产品的定型和产能放量，规模效应逐渐凸显，能够充分降低单位固定成本。　　盈利预测、估值与评级受益于碳纤维应用领域的持续拓宽，公司碳纤维原丝产品快速放量实现量价齐升，推动公司业绩高增。公司2022H1业绩符合预期，我们维持公司2022-2024年的盈利预测。预计2022-2024年的归母净利润分别为6.62/9.13/12.56亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长，维持公司“增持”评级。　　风险提示产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。

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