富士达(835640)国内射频同轴连接器领先者 技术领先+...

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投资要点

      公司简介专精特新“小巨人”企业，注重研发投入。1）业绩公司业绩情况良好，2022 年前三季度营收6.3 亿元，毛利率40.14%，射频同轴连接器、电缆组件业务收入占比近九成；公司资本结构良好，应收账款规模增加，经营性现金流水平恶化，2022 年前三季度经营活动现金流量净额-2501 万元。2）研发投入公司研发费用增加，2021 年达4897万元，同比增长17.1%，2019—2021 年拥有的专利数分别为36、70、101，研发人员占员工总量比增加。

      行业发展射频连接器市场前景良好，国内竞争激烈。1）现状国内射频器发展较晚，国内连接器市场规模增速超过全球连接器市场规模增速，汽车、通讯领域主要的下游应用领域。2）空间射频连接器市场前景良好，预计2026 年中国射频连接器行业增长到172 亿元，通和防务领域需求增加。3）格局国外射频器厂商竞争力强，前三名厂商销售占比达五成，国内相关领域公司竞争激烈，公司2021 年毛利率水平居于高位。

      核心逻辑技术领先+客户资源，促进公司增长。1）技术领先公司大力发展具有自主知识产权的核心技术，掌握多项技术，部分技术已经达到国际先进水平，2021 年拥有11 项IEC 国际标准，10 项国家标准、20项国家军用标准、2 项通行业标准，申请并获得授权专利101 项，是国内射频连接器行业拥有IEC 国际标准最多的公司。2）客户资源公司客户资源丰富，主要客户包括华为、RFS 等全球知名通设备厂商以及中国航天科技集团、中国电子科技集团等国内军工集团下属企业等，2019 年—2021 年，主要客户年度销售占比合计分别为75.03%、78.38%、73.06%。

      盈利预测与投资评级我们预计2022—2024 年公司营业收入为7.79 亿元、9.43 亿元、12.17 亿元，增速分别为29.1%、21.0%、29.1%，毛利率分别为41.6%、39.0%、38.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。

      风险提示下游行业需求变化风险，应收账款金额较大风险，经营性现金流波动风险，技术更新换代风险

来源[东吴证券股份有限公司 刘博/唐亚辉]   日期2022-11-19