浙商证券给予福鞍股份买入评级

浙商证券股份有限公司张雷,黄华栋近期对福鞍股份进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评携手贝特瑞积极转型负极，产能有序释放增厚业绩》，本报告对福鞍股份给出买入评级，当前股价为23.54元。

　　福鞍股份(603315)　　投资事件　　2022上半年，公司实现营业收入4.26亿元，同比增长9.22%；归母净利润2372万元，同比下降40.46%。2022年第二季度，公司实现收入2.7亿元，同比增长20.20%，环比增长73.04%；归母净利润1223万元，同比下降51.13%，环比增长6.35%。公司业绩变化主要系传统主业影响（1）原材料价格大幅上涨，成本向下传导不顺利导致；（2）疫情和行业周期影响下需求不景气，竞争加剧导致毛利率下降。　　携手贝特瑞积极转型负极黄金赛道，负极产能有序释放增厚业绩　　公司与贝特瑞合资建设负极产能，持股49%，雅安一期5万吨预计于22年8月份投产，二期5万吨待一期建成后再规划。此一二期产线不包含石墨化工序，天全福鞍实现装炉量3.56/8.90/12.52万吨，结合在手订单可向四川瑞鞍提供-/4.34/5万吨，天全福鞍规划的11万吨石墨化产能可以充分保障石墨化供给，负极业务有望贡献增厚今年业绩。　　省外扩张进展顺利，预计环境治理业务保持稳健增长　　2022上半年环境治理业务实现收入2.24亿元，同比增长4.66%，毛利率34.70%，同比微降1.81个百分点，收入稳定增长盈利能力保持平稳；分地区来看，东北、华北地区收入同比下降14.94%/6.73%；但华东、西南、华南和华中地区收入同比大幅增长，分别提升154.76%/393.43%/1403.02%/100%，公司环境治理省外扩张进展顺利，预计未来仍保持稳健增长。　　需求下行&原材料上涨下盈利承压，铸钢件业务有望迎来盈利修复　　上半年铸造业务实现收入1.88亿元，同比增长13.86%，毛利率-5.93%，同比下降10.86个百分点，主要系铸钢件上半年出货多为2021年签订订单，价格已经锁定，大宗原材料价格持续上涨，单吨费用持续提高，盈利承压；公司2021年四季度与下游议价，改善产品结构，当前废钢价格指数已经从5月高点3400元/吨回调至2700元/吨附近，预计未来伴随与下游议价完成&原材料成本回落，铸钢件业务盈利迎来修复。　　盈利预测及估值　　公司是积极转型新能源赛道的多元化企业，负极材料开启第二增长曲线。在考虑并表及配套融资情况下，我们维持22-24年公司归母净利润预测为6.09、10.55、13.13亿元，按并购定增发行后公司总股本4.48亿股计算，对应8月23日股价总市值为110.72亿元，对应22-24的PE分别为18、11、8倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　全球新能车销量不及预期；负极及石墨化产能建设不及预期；负极行业竞争加剧；再融资进展低于预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券罗政研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.69亿，根据现价换算的预测PE为42.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，福鞍股份（603315）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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