研报分析|盛新锂能((上)

本文内容引自申港证券2021年11月11日研报《转型锂业赛道 价值获得重估》，作者曹旭特。


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公司背景情况



盛新锂能前身为梅州威华，成立于1997，主营业务为人造板及林木行业。2008年5月在深交所上市。2018年3月，致远锂业首条1.3万吨锂盐（0.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂）生产线投产；2019年4月，致远锂业二期 1 万吨碳酸锂生产线建成投产。公司业务板块延伸至锂盐、稀土等新能源材料领域。



新能源的关联图谱

（资料来源KDF商业息终端）



公司2021年前三季度实现收入18.60亿元，同比增长25.75%，归属上市公司股东的净利润5.38亿元，同比增长965.21%。在Q2剥离稀土、纤维板业务后，公司Q3业绩基本由锂业务贡献，三季度公司收入7.26亿 元，环比增长21%；综合毛利率环比提升9.8个百分点至49%；实现净利润2.47亿元，环比增长32.5%。



公司剥离其他业务后，锂盐业务是目前公司主要的营收和利润来源。2021年H1公司实现营收11.3亿元，其中锂盐业务收入9.9亿元，占比为87.4%；实现毛利3.9亿元，其中锂盐业务毛利为3.6亿元，占比超过 90%。



锂盐的相关产品表格

（资料来源KDF商业息终端）



据KDF商业息终端数据显示，2015-2020年盛新锂能营业收入情况（单位亿元）为14.4、14.02、20.18、25.18、22.79、17.9，其中2017年至2020年增长率为24.78%、-9.51%、-21.46%。减少其他业务的生产导致营业收入大幅下降，但公司整体利润却提升，大有不破不立的气势。



盛新锂能的营业收入表格

（资料来源KDF商业息终端）



2021年H1公司锂盐产量/销量达 1.85/1.77 万吨，同比增长150%/324%；同时，锂盐价格上涨也对公司利润有所推动，量价齐增产生共振。2021年Q4锂盐价格持续高增，公司全年高增态势有望延续。



锂盐价格上涨，也带动了公司盈利能力大幅提升，2021年前三季度公司整体毛利率大幅提升至39.94%，环比增长29%。



同时研报中也提到公司变更员工激励机制，利于提高生产积极性。



公司竞争优势



公司在资源端多元化布局，本土锂矿、南美盐湖、非洲锂矿均有涉及，为后续锂盐产能扩张提供了支撑。锂盐产品丰富，包括碳酸锂、氢氧化锂、金属锂，产能有序扩张。下游客户优质，范围涵盖电池以及正极材料龙头企业。



盛新锂能的相关资讯表格

（资料来源KDF商业息终端）



1.资源保障公司在资源保障方面主要有两个措施



（1）资源自控公司拥有业隆沟——四川省唯二在产锂矿，原矿生产规模 40.50 万吨/年的矿区采矿权；同时还有太阳河口锂多金属矿、木绒锂矿、津巴布韦萨比星锂钽项目、SDLA项目等资源。



（2）长期采购协议公司与银河锂业签订精矿承购协议，且Mt Cattlin锂矿发货价格逐季增长，但碳酸锂现货价格与锂精矿成本之差走阔，公司利润持续向好。



2.锂盐产能扩张



公司全资控股致远锂业，已形成4万吨/年产能，包 含了2.5万吨/年的碳酸锂和1.5万吨/年的氢氧化锂。根据2021年半年报数据，2021年H1锂盐产品产量1.85万吨，同比增长150.24%；销量1.77万吨，同比增长324.35%。



其次，盛威锂业设计产能 1000 吨，遂宁盛新设计 锂盐产能3万吨/年；盛新国际与STELLAR 约定设计产能达到6万吨。



2020年我国锂盐产量达26万吨，其中资源自供的锂盐产量仅为8万吨，资源自给率仅为31%，其余全部依赖进口，从澳大利亚进口占比达到94%。冶炼端仅头部公司产能即接近37万吨，有数据统计，2020年我国锂盐合计产能达到70.85万吨。



锂盐的关联图谱

（资料来源KDF商业息终端）



研报中指出鉴于木绒锂矿仍处于勘探阶段，未来增储可能性极大。横向对比李家沟项目，该项目是目前国内投资最大的锂矿采选项目，规划日处理4,200吨原矿，年处理原矿105万吨，年生产精矿18万吨。考虑到国内矿企技术和工艺复制能力，若木绒锂矿顺利开采，公司锂原料保障度将大幅提升。



锂盐的相关资讯息

（资料来源KDF商业息终端）



3.下游客户优质



根据公司2021半年报披露，公司主要采用采取长协和零单销售相结合的方式，目前已与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、LGI、贝特瑞、德方纳米、当升科技、容百科技等行业领先企业建立了稳定的合作关系。协议框架内，公司合计供应锂盐约12.84万吨。



综上，盛新锂能在市场竞争上有着比较充分的内部竞争力，具有纵深极广的布局和优秀的产能优势，但市场竞争不只有公司层面，除了坚实的基础外，还需要从市场层面来分析布局。