科润智控-834062-变压器“小巨人”守正出奇，储能赛道助力成长

　科润智控为第三批国家级专精特新“小巨人”，高低压成套开关设备与变压器起家，聚焦主营，完善产业链补链拓展与品牌建设。储能可参与调峰调频，消纳平滑可再生新能源的发电波动，避免弃风弃光，具有经济优势。当前主流方案“低压储能系统”需要依赖“升压器”达成最终应用效果。公司依靠核心变压器产品与对PACK、PCS、EMS、BMS的高效集成技术推出“智能储能集装箱”，有望进入高景气赛道。此外叠加分布式新能源的战略布局；我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.57/0.85/1.13亿元，对应EPS分别为0.32/0.48/0.63元/股，对应当前股价的PE分别为16.5/11.1/8.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。可比公司PE 2023E均值41.5X，公司估值水平较可比公司低。

  公司与行业2022年超30%营收利润增长，拥有国网、南网等优质客户资源

  专业从事输配电设备、高低压成套、电力专用集装箱、变压器、新能源系列产品，设有浙江省博士后工作站。中高档升级2021年占比64%，各分项主营业务保持增长势头，业绩快报2022年营业收入8.69亿(+33.48pct)；2022年归母净利润5703万(+31.96pct)。成长性显著，近六年营收CAGR 23.7%，利润CAGR25.9%。此外拥有华能、大唐、华电、国电、国电投五大发电集团与中国移动、联通、电三大营运商的优质高壁垒客户资源。享受国家红利，以国家电网为例，2022年年度电网投资额同比增长13%达到5300亿。

  上市跟踪承接过亿内外贸订单，对外投资收购获得电力设备安装资质

  自2022年7月13日登陆北交所，先后中标签署江苏华电、国网、上海电力等变压器设备合同。深化浙江、安徽市场同时扩张版图至尼泊尔；收购控股浙江瑞城电力科技有限公司获得电力设备安装资质，与黄山市开发投资集团创立安徽公司完全投产后规划产值2.4亿/年，6000万产品出口尼泊尔国家能源局下属配电板块。募投项目正持续推进。

  风险提示竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、应收账款坏账风险