各板块发行费用分析，2023年申报哪个板块上市性价比最高？

2022年，a股新上市公司共计424家（观典防务、泰祥股份、翰博高新为转板上市，龙源电力为吸收合并上市，这4家企业不纳入本次统计），这些公司选择了不同的上市板块，本文统计了不同板块的发行费用水平。并且讨论，如果一家公司拟申报上市，那么应当选择哪个板块，能募集到的资金更多、所花费用更少？

一、不同板块融资规模和费用水平

对于上市公司数量2022年创业板上市公司数量最多，合计148家；科创板紧随其后，共123家；北交所83家；沪深主板70家。

对于融资规模2022年科创板融资规模最大，已突破2500亿；创业板突破1500亿；沪深主板突破1000亿；北交所融资规模最小，超过 150亿。

对于平均融资规模每个板块融资规模平均下来，科创板依然最大，每单融资超20亿；沪深主板每单融资18亿多；创业板12亿多；北交所近2亿。

对于总发行费用2022年科创板、创业板发行费用破百亿；沪深主板 、北交所分别超60亿、15亿。

对于平均发行费用每个板块发行费用平均下来，科创板最大，每单费用1.3亿多；创业板超9000万；沪深主板超8000万；北交所超2000万。

对于发行费率沪深主板＜科创板＜创业板＜北交所。沪深主板发行费率最低，北交所发行费率最高。

二、不同板块中介机构费用水平

对于平均保荐费用科创板＞创业板＞沪深主板＞北交所，科创板保荐费用超1亿；创业板超7000万；沪深主板超6000万；北交所近1500万。

对于平均审计费用科创板、沪深主板、创业板比较接近，均超过1000万元；北交所超300万。

对于平均律师费用科创板、沪深主板、创业板比较接近，均超过500万；北交所近200万。

三、为何每个板块的发行费用不同

为什么不同板块下发行费用差异很大，我们推测可能有以下几个原因。

1、前提

虽然沪深主板的上市公司数量约是创业板的一半，但沪深主板的平均融资金额比创业板大，代表沪深主板上市的公司数目少而体量大。

查阅可知，2022年融资规模超百亿的公司共5家，分别是中国移动（486.95亿元）、中国海油（280.80亿元）、联影医疗（109.88亿元）、海光息（108.00亿元）、晶科能源（100.00亿元），第一名和第二名均来自沪深主板，且高出一个量级。

因此本文讨论剔除了融资规模第一名和第二名的公司之后，每个板块的情况。

2、每个板块市盈率不同

（1）沪深主板和北交所的市盈率都是20多倍，科创板的市盈率超过90倍，创业板的市盈率超过40倍，这两个板块市盈率明显高出其他板块一大截。

市盈率越高，表示市场投资者对这个板块的股票更加看好，估值更高，如果发行股票数量相等，那么市盈率高的板块可以募集到更多资金，这也就解释了为什么科创板平均融资金额最大。

而中介机构一般按照约定的融资额的百分点收费，融资规模越大，收费越高。这也就解释了为什么科创板的平均发行费用最高。

因此，市盈率越高的板块，平均融资规模越大，发行费用更大。

（2）上图还有一个有趣的现象，那就是沪深主板和北交所的市盈率接近，而北交所的发行价格约是沪深主板的一半。

这符合两大板块定位沪深主板主要面向大型传统成熟企业，一般公司体量大、营收和利润高、每股收益更大；北交所服务于“专精特新”的创新型中小企业，一般公司体量小、营收和利润低、每股收益更小。

发行价格=市盈率*每股收益，两个板块市盈率接近，而沪深主板普遍每股收益更大，发行价格更高。

3、每个板块发行费率不同

对于平均发行费用科创板＞创业板＞沪深主板＞北交所

对于平均发行费率科创板＜创业板＜沪深主板＜北交所

可以发现，发行费用越高的板块，发行费率反而越小，这可能有2个原因。

（1）对于科创板来说，发行费用最高，而发行费率最低。

这可能是因为科创板的某些大型企业，融资规模很大，发行费用的绝对值很大，而发行费率较低，从而拉低整个板块的费率。

2022年融资规模前十的企业中， 7家来自科创板，2家来自沪深主板，1家来自创业板。这也就解释了为什么平均发行费用更高的板块，发行费率反而更低。

这个发现给我们以启示对于在科创板开展IPO业务的券商来说，如果收取和其他板块相同的费率，那么由于科创板的融资规模较大，发行费用绝对值会较大。从这点来说，科创板的券商有动力在合理的发行费用的前提下，降低发行费率，以更优惠的条件吸引客户，达到“薄利多销”的目的。

对于北交所来说，发行费用最低，发行费率却最高。

这可能是因为在北交所上市同样要走一个完整的IPO流程，中介机构依然要按照IPO的标准去执行。和其他板块相比，虽然北交所融资金额较少，但中介机构的工作量并没有减少，那么中介机构可能会提高发行费率，来保证成本、获取合理的收入。

（2）中介机构的竞争

中介机构费用占发行费用比重最大，而承销保荐费用是其中最大的部分，因此本文统计了每个板块下券商的竞争情况。

如图可知，2022年，科创板和创业板上市公司数量较多，券商较少，两个板块发行费率更低；北交所上市公司数量较少，券商较多，发行费率最高。

全国共有100多家券商，但每个板块承担IPO业务的券商不足40家，券商之间存在竞争。

如图，科创板的头部券商竞争激烈，大券商为了占有更高的市场份额，可能会低价获取项目，从而导致科创板的发行费率更低。反过来大券商采用更低的发行费率来竞争，可能会使头部券商优势更加集中，形成正反馈。

四、小结

对于想上市的企业，选择哪个板块上市是必须考虑的因素之一，本文总结了2022年不同板块下的发行费用和费率水平，并讨论了发行费用产生差异的原因，得到一个有趣的结论

假使一家企业准备花一万元发行费用，不考虑其他因素，那么选择科创板是比较划算的。其一，科创板的平均市盈率更高，市场对科创板企业普遍更加看好；其二，科创板的平均发行费率最小，选择科创板上市能募集到更多资金。