开源证券给予德源药业增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对德源药业进行研究并发布了研究报告《北交所息更新2023Q1营收+25.41%，扩建固体制剂车间验收中》，本报告对德源药业给出增持评级，当前股价为32.37元。

　　德源药业(832735)　　2023年一季度毛利率净利率双升，实现归母净利润3209.89万元，+52.83%　　2023年德源药业一季度实现营业收入1.84亿元，对比2022年同期1.46亿元，同比上升25.41%；归属于上市公司股东的净利润3,209.86万元，对比2022年同期的2,100.28万元，同比上升52.83%。我们上调2023-2024的归母净利润预测，从1.30/1.55亿元上调至1.39/1.72亿元，并新增2025年的归母净利润预测1.95亿元，对应EPS为2.12/2.63/2.99元/股，对应当前股价的PE为15.5/12.5/11.0倍，维持“增持”评级。　　新品陆续上市销售，持续强化销售及严控费用毛利率和净利率双升　　目前主要产品均已通过一致性评价，同时新品也陆续上市销售，对销售规模的较快增长形成了较好的促进作用，同时带动销售利润高速增长。此外，随着产销规模增加，产品单位成本总体呈现下降趋势，因此公司整体的毛利率略有提升，2023Q1销售毛利率达到81.93%，较上年同期提高了1.40个百分点。同时一季度内各项期间费用率均有所降低，因此净利率润也从2022Q1的14.35%提升至2023Q1的17.48%，提升了3.13个百分点。　　DY1306固体制剂车间扩展改造正在验收，完成后形成DY1306年产能3亿片　　原料药和制剂生产综合基地项目一期工程于2021年下半年开始前期工作，2022年完成土建工程的招投标工作，目前土建施工各项工作正在稳步有序开展；DY1306固体制剂车间扩建改造项目于2022年上半年开始前期工作，已完成建筑工程施工及部分生产设备的安装调试工作，一季度内完成净化工程、消防工程、安装工程及所有设备的安装调试工作，目前正在进行该项目的各项验收工作。本项目完成后，将形成DY1306年产3亿片的生产能力。　　风险提示国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

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