中银证券给予奥迪威增持评级

中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,茅珈恺近期对奥迪威进行研究并发布了研究报告《汽车测距超声波传感器需求旺盛，2024Q2毛利率同比承压，但是环比有回升趋势》，本报告对奥迪威给出增持评级，当前股价为12.5元。

　　奥迪威(832491)　　奥迪威2024H1传感器业务营收同比快速增长，市场竞争叠加原材料涨价致使毛利率承压；执行器业务亦有类似的情况。奥迪威2024Q2毛利率约36.7%QoQ+2.4pcts，毛利率出现环比回升趋势。维持增持评级。　　支撑评级的要点　　奥迪威2024H1营业收入同比保持稳健增长。奥迪威2024H1营业收入约2.84亿元，YoY+32%；毛利率约35.6%，YoY-3.8pcts；归母净利润约0.47亿元，YoY+13%。奥迪威2024Q2营业收入约1.60亿元，QoQ+28%，YoY+40%；毛利率约36.7%，QoQ+2.4pcts，YoY-3.4pcts；归母净利润约0.26亿元，QoQ+30%，YoY+13%。　　传感器业务营收快速增长，市场竞争叠加原材料涨价致使毛利率承压。奥迪威2024H1传感器业务营业收入约2.14亿元，YoY+37%；毛利率约38.0%，YoY-1.6pcts。根据奥迪威2024年半年度报告，随着智能汽车的自动驾驶技术从L2向L3、L4升级，智能汽车对各类型传感器数量、性能、精度都提出了更高的要求，对汽车超声波传感器的需求也日益增长。2024年上半年，奥迪威产品技术升级，核心竞争力提升，并取得下游市场和客户的认可，需求订单增加。同时因为国内汽车和零部件市场竞争激烈、大宗原材料价格波动的影响，2024年上半年车载测距传感器毛利率同比下滑。　　执行器业务营收稳健增长，毛利率同比承压。奥迪威2024H1执行器业务营业收入约0.65亿元，YoY+26%；毛利率约24.6%，YoY-7.9pcts。2024H1公司深挖下游客户需求，加强和海外客户的对接服务，执行器订单需求保持增长。　　估值　　考虑到2024H1公司传感器业务营收同比快速增长，执行器业务营收同比稳健增长，我们小幅上调奥迪威2024/2025/2026年EPS预测至0.68/0.86/1.04元。　　截至2024年8月30日收盘，奥迪威总市值约18亿元，对应2024/2025/2026年的PE约为18.3/14.5/12.0倍。维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　市场需求不及预期。行业价格战。新产品研发不及预期。

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