恒合股份（832145）——油气VOCs治理及监测企业研究

恒合股份成立于2000年6月21日，2015年3月12日挂牌新三板，2021年11月15日在北交所上市。

公司主要从事挥发性有机化合物（VOCs）综合治理与监测服务，专注于大气污染物VOCs综合防治与监测在石油石化领域的应用。油气回收在线监测系统产品是公司主要收入来源，2020年至2022年该产品收入占比下降了20.21个百分点至62.66%，毛利率下降了12.04个百分点。

受限于下游客户地域分布广泛，自身市场开发及技术支持人员规模等因素，公司采取直销加经销的业务模式。目前公司主要客户集中在石油石化领域，包括中石化、中石油、中海油、壳牌、道达尔、BP等多家石油公司。公司前五大客户集中度较高，2020年至2022年前五大客户平均收入占比为77.3%。

2018年至2022年，公司营业收入和净利润的复合增长率分别为-2.47%和-14.26%。2020年至2022年公司收入连续三年下滑，同比增速分别为-0.58%、-42.26%和-21.17%。2021年和2022年公司净利润分别下滑46.73%和72.33%，公司成长性较差。

2020年至2022年，公司毛利率和净利率呈下滑趋势，盈利能力下降。2022年公司毛利率和净利率分别为46.56%和8.46%，与2020年相比分别下降11.79个百分点和17.67个百分点。

2018年至2022年公司期间费用率呈现持续上升趋势，2022年公司期间费用率为44.13%，较2020年上涨17.93个百分点，较2018年上涨了26.97个百分点。