开源证券给予万通液压买入评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对万通液压进行研究并发布了研究报告《北交所首次覆盖报告液压油缸“小巨人”，布局电动缸、丝杠促军民融合双轮驱动》，本报告对万通液压给出买入评级，当前股价为10.51元。

　　万通液压(830839)　　液压油缸“小巨人”，2023年实现营收6.69亿元创新高　　万通液压是国家级专精特新“小巨人”企业、省级制造业单项冠军企业，主要从事液压油缸的研发、生产和销售。客户群体主要包括郑煤机、山西平阳、兖矿东华、宏昌专用车、恒天大迪、中集集团等。根据公司业绩快报，2023年实现营收6.69亿元，归母净利润8021.26万元，近三年营收、归母净利润复合增长率分别达到28.14%、9.91%。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别0.80/0.99/1.27亿元，对应EPS分别为0.67/0.83/1.07元/股，对应当前股价的PE分别为15.7/12.7/9.9倍，看好公司电动缸、油气悬挂及行星滚柱丝杠等发展方向，首次覆盖给予“买入”评级。　　液压油缸为工程机械支柱之一，价值量占液压元件最高，油气悬挂为新看点　　2021年，在液压元件中价值量分布最多的是液压缸，占比达到46.48%。伴随着中国经济的快速发展，世界制造业向中国转移，液压油缸作为机械装备的支柱产业之一，有着较大的市场空间。预计2023年我国液压油缸行业市场规模将增长至304.29亿元。另外油气悬挂作为汽车的重要配件，目前油气弹簧在特种车辆、工程车辆、高档小轿车等汽车产业应用，油气弹簧市场规模稳步走高至百亿。　　布局电动缸促军民融合双轮驱动，正储备行星滚柱丝杆生产技术　　2021年，万通液压配合军工院所完成了电动缸产品的研发、试制及小批量生产、销售，在电动缸及电控系统方面有一定的技术及工艺积累。继2021年度军工承制认证资格升级为A类、具备军工自主科研能力之后，万通液压进一步强化军品研发能力，开展包括国防液电集成系统、GF国防装备DD立式发射系统、国防车载电驱动快速起坚液压集成系统等多个军品研发项目，并取得一定进展。行星滚柱丝杠存在较高技术壁垒，国内较难生产出符合性能需求的产品，万通液压正在积极做相应技术储备。行星滚柱丝杠下游应用场景广泛，主要包含汽车及新能源、石油天然气、医疗器械、光学仪器、工程机械、机器人、自动化和机床。　　风险提示技术更新和产品开发风险、客户集中度较高、下游需求不及预期

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