【天风电新】九号公司更新24年重点看两轮车&am

【天风电新】九号公司更新24年重点看两轮车&割草机器人，看好机器人产品期权-20240226

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🌼平衡车、滑板车&两轮车

23年上半年滑板车业务受到通胀、天气等影响，三季度环比改善。23年2b部分、小米下滑，但自营2C部分仍在成长。小米23年Q1-3只有3亿收入，而公司总营收75亿，占比仅4%，利润占比更低。24年预计滑板车零售端仍有10%以上增速，小米、2B部分影响进一步减弱。

2023年电动两轮车销量约140万辆，超额完成年初120万辆销量指引。利润方面，23Q3经营性利润构成中两轮电动车已占到一半，另一半由电动滑板车贡献。预计24年销量200万辆，单车收入3000元，单车净利174元，电动两轮车贡献净利3.5亿元。

🌼割草机器人

24年出货约3.7万台，预计24年销量翻倍。3-9月为割草季，割草机器人出货从11、12月开始到第二年7月持续规模性出货，对应3月到来的割草季。

公司在23年推出高性价比二代产品，销量有望迎来大幅增长。预计24年销量7.5万台，ASP 5000元，贡献约3.8亿营收，0.2亿利润。

🌼英伟达合作机器人移动底盘

九号与英伟达共同开发下一代自主移动机器人（AMR)，以及部署完整机器人开发平台Nova Carter AMR，其移动底盘来自Segway Robotics 的旗舰产品 RMP Lite 220（售价2999美金），软件系统包括芯片、算法和传感器来自NV，Segway Robotics提供底盘&整个产品的集成。

九号在平衡车领域积累深厚，产品优势或延伸至轮式机器人。在移动底盘平衡传感器组件 (BSA) 中九号使用加速计和陀螺仪来确定RMP的位置和运动，RMP具有与前进/后退、俯仰、滚转和偏航等相关的坐标系，九号在平衡车领域的优势有望延伸至轮式机器人。

🌼投资建议

全地形车等其它产品也预计在2024年实现盈利，规模效应逐渐体现。我们预计2024年九号营收135亿元，YOY+29%，其中平衡车7.1亿元+滑板车36亿元+两轮车60亿元（200万辆，ASP 3000元）+电踏车4.2亿元+全地形车12.4亿元+割草机器人3.8亿元+其它11亿元。

我们预计24、25年公司经营利润7.8、11亿元，对应PE 28、20X，考虑股权激励费用，预计24、25年归母净利6.5、10.8亿元，保持推荐。

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