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中芯国际发布2022 四季报,22Q4 营收16.2 亿美元,同比+2.5%/环比-15.2%;毛利率32%,同比-3ppts/环比-6.9ppts。点评如下
下游需求尚未明显复苏,22Q4 营收和业绩均环比下滑。公司22Q4 营收16.2 亿美元,同比+2.5%/环比-15.2%,位于22Q3 指引下限(16.2-16.6 亿美元),其中晶圆收入为14.76 亿美元;单季毛利率32%,同比-3ppts/环比-6.9ppts,位于22Q3 指引上限(30-32%),主要系产能利用率下滑和折旧影响;单季净利润2.57 亿美元,同比+8%/环比-45%。
22Q4 中国地区收入环比下滑,各下游晶圆营收环比均下滑。1)按地区来看22Q4 北美和欧亚地区收入环比基本持平,中国地区收入11.2 亿美元,环比-22%,主要系本季度将中国台湾地区收入合并到欧亚地区中,中国地区收入Q4 占比为69%;2)按晶圆尺寸来看22Q4 8/12 寸晶圆收入分别为9.5 和5.25 亿美元,8 寸收入环比微降,12 寸收入环比-21%;3)按下游来看22Q4 智能手机收入4.22 亿美元,环比-8%,智能家居1.6 亿美元,环比-39%,消费电子收入3.2 亿美元,环比-22%。
22Q4 产能利用率环比下滑明显,指引23Q1 收入和毛利率环比下滑。22Q4稼动率79.5%,环比-12.6ppts,晶圆出货量折合8 寸157.4 万片,环比-12%。公司表示23H1 行业周期仍在底部,预计23Q1 收入环比-10~-12%,毛利率大约19-21%,环比-11~-13ppts,23H2 行业需求可能有所恢复,客户有望开始正常补货。公司预计2023 全年收入同比降幅为低十位数,毛利率为20%左右,主要受较高折旧和低产能利用率拖累。当前手机和消费类疲软拖累整体产能利用率,公司假设后续手机部门营收占比逐步恢复到35%、消费类恢复到28%-30%时,整体产能利用率有望回升至90%左右。
2022 全年Capex 63.5 亿美元,指引2023 年同比持平。2022 全年资本支出63.5 亿美元(22Q3 上修至66 亿美元),未达预期主要系部分设备延迟到23Q1 交付,指引2023 年资本开支同比大致持平,主要用于成熟制程扩产和新厂房基建,全年折旧同比增长超2 成。公司截至2022 年底折合8 寸月产能达71.4 万片,预计到2023 年底月产能增量同比基本持平(2022 年增量折合8 寸9.3 万片/月)。截至2022 年底,中芯深圳进入投产阶段,中芯京城进入试生产阶段,中芯临港完成主体结构封顶,中芯西青开始土建。
中芯京城因瓶颈设备交付延迟,量产时间预计推迟一到两个季度。
投资建议。行业景气度仍处于低位,公司22Q4 稼动率环比下滑较为明显,但长期依旧持续扩张成熟制程产能。根据公司2022 全年及未来收入和毛利率指引,我们小幅上修公司2022 年营收至495.2 亿元,并下修公司2023 和2024 年营收至440.7 和506.8 亿元;结合2022 年业绩快报,我们上修2022 年归母净利润至121.3 亿元,考虑到公司2023-2024 年新厂房产能陆续爬坡,产能利用率下滑和大额折旧将对利润产生较多侵蚀,因此下修2023 和2024 年归母净利润至54.1 和68.9 亿元,维持“增持”评级。
风险提示产能过剩的风险,设备交付不及预期,先进制程受制裁的风险,产能扩张不及预期,行业景气下滑的风险。
来源[招商证券股份有限公司 鄢凡/曹辉] 日期2023-02-12
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中芯国际(688981)22Q4产能利用率环比下滑 指引2...
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中芯国际发布2022 四季报,22Q4 营收16.2 亿美元,同比+2.5%/环比-15.2%;毛利率32%,同比-3ppts/环比-6.9ppts。点评如下
下游需求尚未明显复苏,22Q4 营收和业绩均环比下滑。公司22Q4 营收16.2 亿美元,同比+2.5%/环比-15.2%,位于22Q3 指引下限(16.2-16.6 亿美元),其中晶圆收入为14.76 亿美元;单季毛利率32%,同比-3ppts/环比-6.9ppts,位于22Q3 指引上限(30-32%),主要系产能利用率下滑和折旧影响;单季净利润2.57 亿美元,同比+8%/环比-45%。
22Q4 中国地区收入环比下滑,各下游晶圆营收环比均下滑。1)按地区来看22Q4 北美和欧亚地区收入环比基本持平,中国地区收入11.2 亿美元,环比-22%,主要系本季度将中国台湾地区收入合并到欧亚地区中,中国地区收入Q4 占比为69%;2)按晶圆尺寸来看22Q4 8/12 寸晶圆收入分别为9.5 和5.25 亿美元,8 寸收入环比微降,12 寸收入环比-21%;3)按下游来看22Q4 智能手机收入4.22 亿美元,环比-8%,智能家居1.6 亿美元,环比-39%,消费电子收入3.2 亿美元,环比-22%。
22Q4 产能利用率环比下滑明显,指引23Q1 收入和毛利率环比下滑。22Q4稼动率79.5%,环比-12.6ppts,晶圆出货量折合8 寸157.4 万片,环比-12%。公司表示23H1 行业周期仍在底部,预计23Q1 收入环比-10~-12%,毛利率大约19-21%,环比-11~-13ppts,23H2 行业需求可能有所恢复,客户有望开始正常补货。公司预计2023 全年收入同比降幅为低十位数,毛利率为20%左右,主要受较高折旧和低产能利用率拖累。当前手机和消费类疲软拖累整体产能利用率,公司假设后续手机部门营收占比逐步恢复到35%、消费类恢复到28%-30%时,整体产能利用率有望回升至90%左右。
2022 全年Capex 63.5 亿美元,指引2023 年同比持平。2022 全年资本支出63.5 亿美元(22Q3 上修至66 亿美元),未达预期主要系部分设备延迟到23Q1 交付,指引2023 年资本开支同比大致持平,主要用于成熟制程扩产和新厂房基建,全年折旧同比增长超2 成。公司截至2022 年底折合8 寸月产能达71.4 万片,预计到2023 年底月产能增量同比基本持平(2022 年增量折合8 寸9.3 万片/月)。截至2022 年底,中芯深圳进入投产阶段,中芯京城进入试生产阶段,中芯临港完成主体结构封顶,中芯西青开始土建。
中芯京城因瓶颈设备交付延迟,量产时间预计推迟一到两个季度。
投资建议。行业景气度仍处于低位,公司22Q4 稼动率环比下滑较为明显,但长期依旧持续扩张成熟制程产能。根据公司2022 全年及未来收入和毛利率指引,我们小幅上修公司2022 年营收至495.2 亿元,并下修公司2023 和2024 年营收至440.7 和506.8 亿元;结合2022 年业绩快报,我们上修2022 年归母净利润至121.3 亿元,考虑到公司2023-2024 年新厂房产能陆续爬坡,产能利用率下滑和大额折旧将对利润产生较多侵蚀,因此下修2023 和2024 年归母净利润至54.1 和68.9 亿元,维持“增持”评级。
风险提示产能过剩的风险,设备交付不及预期,先进制程受制裁的风险,产能扩张不及预期,行业景气下滑的风险。
来源[招商证券股份有限公司 鄢凡/曹辉] 日期2023-02-12
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