业绩增长十分漂亮！中芯国际2022三季报分析

今天我们一起盘下电子领域中芯国际的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩快速增长，“开源”式经营活动增长质量高。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。

2、经营活动无资金缺口。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。

3、毛利率改善，带动经营活动盈利性改善，中芯国际经营资产报酬率因此改善。

4、总资产回报水平以及股东撬动资产的能力均基本稳定，公司ROE表现稳定。

5、经营活动与投资活动资金缺口扩大。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。中芯国际金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

6、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，货币资金占比较高，资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对中芯国际2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022三季报中芯国际营业总收入377.64亿元，同比增速49%，毛利润150.69亿元，同比增速113%，核心利润83.73亿元，同比增速262%，净利润116.25亿元，同比增速55%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。中芯国际2022三季报净利润116.25亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润、投资利润和政府补助。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加60.61亿元，净利润的增长主要来经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量高。中芯国际毛利润2022年上三季较2021年同期增加79.79亿元，费用增加19.19亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式经营活动增长质量高。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从中芯国际2022三季报的现金流结构来看，期初现金546.43亿元，经营活动净流入311.60亿元，投资活动净流出512.67亿元，筹资活动净流入154.74亿元，累计净流出8.16亿元，期末现金538.28亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

从中芯国际2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金156.28亿元，经营活动净流入651.79亿元，投资活动净流出1429.99亿元，筹资活动净流入1166.79亿元，其他现金净流出6.59亿元，三年累计净流入382.00亿元，期末现金538.28亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

经营活动无资金缺口。中芯国际2022三季报经营活动现金净流入311.60亿元，较2022三季报增加170.21亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入651.79亿元。

自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。中芯国际2022三季报战略投资资金流出278.70亿元，较2021三季报增加119.17亿元，增速74.70%，战略性投资的资金投入快速增长。中芯国际2020年报到本期战略投资资金流出934.00亿元，经营活动产生现金净流入651.79亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。中芯国际2022三季报筹资活动现金流入251.40亿元，主要来源于债权流入（79.44%）。较2021三季报增加111.43亿元，增速79.61%，筹资活动现金流入快速增加。中芯国际2022三季报债务净流入120.20亿元，较2021三季报增加115.45亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模有所扩张。2022年09月30日中芯国际总资产2970.03亿元，与2022年06月30日相比，中芯国际资产增加256.74亿元，资产规模有所增长，资产增速9.46%。

经营资产占比不高，货币资金占比较高。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，此外，货币资金占比较高。

资产整体较重。从2022年6月30日的经营资产结构来看，固定资产占比47%，在建工程占比25%，其他经营资产占比15%。

总资产回报水平以及股东撬动资产的能力均基本稳定，公司ROE表现稳定。2022三季报中芯国际ROE7.76%，较2021三季报增加0.65个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率4.41%，较2021三季报增加0.84个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.50倍，较2021三季报提高0.08倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日中芯国际的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、少数股东的并重驱动型。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。与2021年09月30日相比，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率改善，带动经营活动盈利性改善，中芯国际经营资产报酬率因此改善。

2022三季报中芯国际经营资产报酬率5.48%。较2021三季报，经营资产报酬率增长3.48个百分点，增幅173.67%，经营资产报酬率有所改善。2022三季报中芯国际核心利润率22.17%。与2021三季报相比，核心利润率上升13.06个百分点，增幅达143.34%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.25次，较2021三季报增加0.03次，增幅为12.47%，经营资产周转效率有所改善。

中芯国际2022三季报毛利率39.90%，与2021三季报相比，毛利率上升11.96个百分点，毛利率改善。中芯国际2022三季报较2021三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

投资流出增加，主要流向了理财等投资，其次是产能建设。中芯国际2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比72.42%。中芯国际2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比65.02%，此外产能建设也占比较大。

产能有所扩张。 2022三季报中芯国际产能投入278.70亿元，处置3.72亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入274.97亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例29.02%。

经营活动与投资活动资金缺口扩大。2022三季报中芯国际经营活动与投资活动资金缺口201.08亿元较2021三季报增加17.13亿元，缺口扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口778.20亿元。

中芯国际金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日中芯国际金融负债率18.95%，较2021年09月30日提高0.02个百分点。中芯国际金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，中芯国际在A股的整体排名下降至第153位，在半导体行业中的排名上升至第7位。截止2022年11月14日，北上资金并无特别号。以近三年市盈率为评价指标看，中芯国际估值曲线处在偏低区间。