2022年05月01日每周一只中长线成长股(科技股标的)

中国第一、全球第三的半导体封测龙头——长电科技

半导体芯片➕长三角➕苹果概念➕智能穿戴➕汽车电子➕绿色照明➕新材料➕物联网

国产替代刻不容缓，现实来看中国最薄弱还是半导体芯片，作为封测领域国内第一龙头长电科技未来仍处于风口，本轮回调后估值又到历史低位。

国产“封测一哥”长电科技依旧是国内遥遥领先的封测行业龙头企业,全国前20大半导体厂商中,85%均为长电科技的客户。

长电科技在全球拥有六大集成电路成品生产基地和两大研发中心,在超过23个国家、地区设有业务机构,拥有超过3000多项专利,近6000名工程师和23000多名员工。

2021年第三季全球前十大封测业者营收达88.9亿美元,年增31.6%，其中长电科技市占率高达14.1%,位居全球第三,中国大陆第一。

今日招财哥从几个方面的逻辑来对长电科技做一份详细解读。

行业逻辑

1、半导体景气高，封测行业受益

国内封测行业持续发展壮大，直接受半导体景气周期影响。国内晶圆代工厂仍处于追赶过程，而封测行业已经跻身全球第一梯队，全球集成电路的景气程度会直接影响到国内的封测厂商；封测行业直接受半导体景气回升影响，国内封测厂是最直接受益的赛道之一。

2、行业回暖+国产替代，产品有望涨价

国产替代份额提升叠加行业周期回暖双击下，封测板块景气上行；封测重资产属性强，产能利用率是盈利的关键。在周期上行时，跨越平衡点后具有较高的利润弹性，需求和产能的矛盾也会导致局部涨价。

3、国产化持续推进

在当前华为/海思重塑国产供应链背景下，国内代工、封测以及配套设备材料公司有望全面受益，迎来历史性发展机遇。海思全球封测需求空间较大，且保持较高增速；目前海思在台湾封测为主，我们预计未来会逐渐向大陆转移。

公司逻辑

1、大陆唯一封装全系技术玩家

公司具备完成所有先进封装类型产品的能力，这也是目前大陆封测厂中唯一一家具备全系列封装技术能力的公司。公司当前已完成 60*60 mm 超大 FCBGA 封装开发，具备顶级服务器芯片封装能力，是国际 OSAT 中唯一能做 50mm 以上封装的公司；Bump 间距已做到 40um，具备 2.5/3D 先进封装基础实力，是国系 OSAT 中最强。

2、“中芯-长电”深度整合，重甲已卸

随着中芯国际管理层入主，长电封装业务作为中芯国际圆晶业务的后道工序，与之形成完备的一站式服务体系。在公司高管方面，长电科技现有高管绝大部分均出自于中芯国际。至此，长电与中芯国际的协同效应形成，“中芯-长电”组合从圆晶制造到封装制造的垂直整合能力形成。

3、国产替代核心受益标的

受益于鲲鹏产业链高净值产品，长电星科金朋产能利用率有望快速提升。当前华为/海思重塑国产供应链背景下，国内代工、封测以及配套设备材料公司有望全面受益，迎来发展机遇。长电科技作为封测代工龙头，从 2019 年下半年起享受海思转单红利，营收端率先迎来拐点，近三年业绩持续大增。

4、市场份额稳步提升，行业龙头地位稳固

公司目前排名全国第一、全球第三，持续扩充产能，长期发展动力十足。2020 年开始继续大幅提升市占率，跟国内其他的封测龙头已经拉开差距，目前已经遥遥领先，另外公司近两年大力投入研发，有望继续保持领先低位。

5、公司业绩继续爆发，2021年业绩翻倍后，2022年仍有望再次大幅增长

公司 2021 年实现营业收入 305.0 亿元，同比+15.3%；实现归母净利润 29.6 亿元，同比+126.8%；实现扣非后归母净利润 24.9 亿元，同比+161.2%。

4月29日晚，长电科技发布2022年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入81.4亿元，同比增长21.2%；实现归属于上市公司股东的净利润8.6亿元，同比增长123%，一季度营收与净利润均创历史同期新高。

公司核心优势

1、引入大基金和中芯国际资金完成对星科金朋的收购。

在收购星科金朋后，大基金和中芯国际全资子公司芯电半导体分列第一第二大股东。在大基金和中芯国际入资以后，新潮系逐渐退出第一管理集团， 配合大基金完成对长电科技从大陆封测龙头向国际封测龙头发展的角色转变。

2、公司产能利用率持续好转。

复盘公司各业务情况，当前亏损较多的星科金朋受累于产能利用率不高，但在未来有望通过改变客户结构而提高产能利用率；长电韩国的高端 SiP 业务有望因 5G 到来而实现增长；长电先进具备完备的 Bunping 能力，将是公司 2.5/3D 封装业务的重要保障；中低端封测市场地位牢固，利润有保障。

3、公司营收市占率快速提升

从营收市占率来看，在完成对星科金朋的收购后，长电在 2017 年的市占率达到了 11.4%，并在 2018 年提升到了 13.3%。2021 市占率提升到约14.1%，继续稳居委外封测市场全球第三、国内第一的位置。从全球前十大封测公司 历年市占率变化可以看出，整个封测市场份额逐渐趋向于龙头公司，规模效应导致大厂吞噬小厂的份额。

4、股权激励彰显心

公司最新股权激励计划2022/2023/2024年累计平均营业收入增速目标值分别为19.4%/24.6%/33.4%，累计平均扣非净利润增速目标值分别为63%/75%/94%。

5、本轮大跌后估值再回历史低位

公司从2020年7月份最高53.38元持续下跌到上周三最低19.49元，本轮回调最大跌幅63.49%，目前估值仅有11.17倍，市净率仅1.76倍都到了历史最低位。

叠加公司仍保持高速增长和股权激励计划，目前公司具备非常高的安全垫，符合招财哥中长线成长股的选股标准，今日重点关注！(很多粉丝推荐科技标的，假期招财哥还会再精选一只，敬请期待！)

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