【中芯国际】4Q21业绩点评——公司产能快速扩张，营收有望延续高增长【光大海外TMT】

【中芯国际】4Q21业绩点评——公司产能快速扩张，营收有望延续高增长【光大海外TMT】

【4Q21业绩符合指引】——收入15.8亿美金，QoQ 11.6%（vs 指引11-13%）；受益于涨价和产品结构改善，毛利率35%（vs 指引33%-35%）；净利润5.3亿美金，yoy 108%，主要是由于投资联营企业带来的收益。

【指引1Q22延续高增长】——指引1Q22 ASP QoQ 10%以上，收入QoQ 15%-17%；1Q22毛利率36%-38%，2022年毛利率高于2021年水平。

公司加速产能扩张，有望驱动收入快速增长
——2H21以来美国对公司成熟制程的准证下放逐渐恢复正常。公司充分考虑设备交期延误风险、美国准证下放风险后，指引2022年新增约当8寸产能130~150K/M（4Q21产能621K/m）。新建的深圳、北京和上海临港的三个12寸厂将在2023年大幅释放产能。
——公司内部平台丰富，且产能在各产品之间的分配调节较为灵活，可一定程度对冲部分下游领域景气度下行的风险，我们预期2022年收入增速有望达到30%。

【盈利预测、估值与评级】预期中芯国际港股22-23年净利润17.7/19.7亿美金，yoy 4%/11%；预期A股22-23年净利润124/136亿人民币。考虑到美国管制的潜在风险，但美国供应链许可下放目前较为积极，港股中芯国际当前价对应22年1.1倍PB，处于估值底部，维持港股中芯国际“买入”评级，维持目标价31港币；A股中芯国际并无明显估值优势，维持A股中芯国际“增持”评级。