“芯片慌”狂赚20亿，后院却内斗起火，芯片代工老大的路不好走

美国通用、福特汽车因为“缺芯”先后出现了停产，如此严重的缺芯情况下，中芯国际抓住机遇，逆势翻盘，三季度狂赚20亿，全年利润预期暴涨141% ，年底或可超百亿，但是这边赚钱，那边内斗不断，后院起火，这家的芯片代工巨头的路不好走。

自疫情爆发以来，因为新能源汽车、人工智能、物联网、5G通、光伏发电等行业的高速发展，加之前期积累的消费需求在短期内得到集中释放，全球芯片由于供给不足陷入了严重的供需失衡，即使全球芯片代工厂全都满负荷生产，短时间内也无法改善目前的“芯片荒”处境。

今年9月全球半导体销售额 482.8亿美元，同比增长27.60%；我国半导体市场销售额 167.2亿美元，同比增长24%。中国和全球半导体销售额同比增速均维持在25%左右，增速明显，下游市场需求持续向好，行业景气高涨。

01 “内斗”成为骨子里的基因

2000年，中芯国际创始人张汝京带领300多技术人员出走台积电，与时任上海经委的副主任江上舟一拍即合，促成了中国第一家芯片代工公司的诞生。

为应对《瓦森纳协议》针对中国的技术进出口限制，张汝京不得不把中芯国际包装成“外资企业”，引入了包括高盛在内的美资、央企、地方政府、主权基金、台资等资本。复杂的股东结构，精心的股权设计，让中芯国际顺利成长成为全球芯片代工前三甲，但同时也让权力斗争成为刻在中芯国际骨子里的基因。

中芯国际的权利斗争早已是行业内部公开的秘密，自身的标签也在跌跌撞撞的发展中积攒的越来越多，九年亏损（2000-2009）、盲目扩张、国际诉讼、创始人出局、股权斗争、派系斗争、路线之争，高管走马灯式的轮换，几乎就没有消停过，不禁想让人问一句“权力的游戏”何时落幕？

创始人张汝京自己也因长期亏损、无法满足各大资本的利益诉求而被迫出局。随着后来江上舟突然离世，最核心的两股掌舵力量彻底消解，一方面各路资本利益不尽相同，诉求无法得到满足，一方面缺乏足够权威出面制衡，再加上“大唐国际”的闹腾，中芯国际自此开启了诸侯争霸的混乱篇章。

去年，董事会聘请蒋尚义为副董，蒋一跃成为公司技术扛把子梁孟松的顶头上司。早在台积电任职时期，蒋原就是梁的上司，二人不合也是业内通识。此举让梁孟松深感自己“不被任、不被尊重”，一封辞呈让中芯国际军心大震，赶紧以价值合计超过4000万的房子、票子挽留住了梁孟松。

梁孟松师从真正的世界级技术大拿，美国柏克莱大学教授胡正明。在台积电的时候带领团队研发130nm铜制程，一举超越IBM；后三星14nm芯片制程久攻不下，梁孟松一过去就带领三星攻破难关，秒杀台积电。台积电高层曾评价梁孟松是个奇才，入职中芯国际仅三年，就完成了从28nm到7nm工艺的五个世代的技术攻关。

没了梁孟松，那中芯国际就没了冲击高端芯片的最关键人才！

而且中芯国际在人事安排经常上演这样搬石头砸自己脚的戏码。

今年9月董事长周子学继技术研发副总裁吴金刚后也辞职离去，高永岗接任。至此，中芯国际在成立20年左右的历程中更换了多达6任董事长，频繁的领导人更迭，让中芯国际几乎没有一个成熟稳定的企业文化，“权力斗争”导致的“大而散”成为中芯国际的典型特征。

而纵览华为、联想、中兴等，不难发现其都有一名核心灵魂人物在统筹全局，给与了企业文化、团队认知以十分鲜明的导向和凝聚力，才在外在环境不断恶化的情况下成就了这样一批伟大的企业。

02 “村”里唯一的希望

中芯国际内部虽然各种幺蛾子层出不穷，但能力可是实打实的。

1. 先进制程接连突破

成立20年来，中芯国际现在已经具备量产14nm制程芯片的能力，7nm制程芯片的技术已经被攻克。公司团队正在全力以赴攻克5nm制程的量产技术，而眼下全球能够量产5nm的也只有三星和台积电两家企业，国际竞争力堪称与日俱增！

芯片制造进入门槛极高，加工设备投入巨大，制造过程又极为复杂，难度完全不亚于芯片设计，需要在指甲盖大小的芯片中布置数百亿个晶体管。但中芯国际在梁孟松的带领下仅用3年就走完了别人10年的路，在先进制程方面，只要光刻机能够到位，其拥有绝对的大杀四方之力。

2. 成熟制程产能持续扩大

今年三季度末，公司月产能折合成八英寸扩充至 59.4 万片，较季度末增加约3.2 万片，四季度还将有1万片新产能释放。

今年以来，由于产能紧缺，中芯国际又接连扩产28nm芯片生产线。在深圳建设28nm芯片生产线，投资超160亿元，月产4万片，预计于明年下半年进入量产；在上海汇聚三方势力斥资600亿元合资成立临港项目，计划月产10万片；近日，中芯国际再次宣布扩产，计划新增5.5万片的晶圆产能。其中，1万片是12寸成熟晶圆产能，另外4.5万片则是8寸晶圆产能。

中芯国际顺势而为，及时把握住全球“缺芯”大势，大力扩张成熟制程的产能，通过成熟制程赚的钱不仅可以安抚各方股东，创造更加稳定的企业氛围和研发环境，同时可以反哺高端技术研发所需要耗用的大量财力、物力。在当前光刻机设备被美国封锁、全球芯片荒的时代背景之下，选择扩张成熟制程芯片的产能是无奈之举也是理智之举。

3. 光刻机难死英雄汉

在梁孟松的带领下，中芯国际目前已经拥有了7nm制程的量产技术，高端芯片却始终呼之不出的根本原因在于“卡脖子”设备--光刻机。

光刻机是光刻工艺流程中最核心的设备，也是半导体设备中技术壁垒最高的设备，其研发难度大，价值量占全部晶圆制造设备中的30%。目前全球的高端光刻机由最大的光刻机生产商荷兰阿斯麦（ASML）公司独家垄断，其是全球唯一能够生产EUV光刻机的厂商，而EUV光刻机则是10nm以下芯片代工的核心设备。

那买一套不就行了？事实上，早在2019年，中芯国际就已经花了1.5亿从阿斯麦购买了一台EUV光刻机。但订单刚下来，就被美国截获，要求必须获得美国许可证阿斯麦才能发货，中芯国际的一台光刻机就这样躺在了大洋的彼岸。而没有EUV光刻机，就造不出来7nm的芯片。

所幸在全球“缺芯”的时代大背景下，美国也向中国开放了部分许可证，中芯国际与阿斯麦的DUV光刻机采购协议延长至今年底，订单金额高达77亿元，这至少让中芯国际在成熟制程领域获得了喘息之地，也获得了冲刺时机。

03 全球“芯慌”，营收疯狂

1.疯狂的营收

中芯国际2021年三季度营业总收入253.71亿元，较2020年三季度增加45.71亿元，累计同比增加22%；毛利润70.90亿元，同比增加19.88亿元，毛利率同创新高，达到33.1%；净利润累计同比增加137.6%，核心利润33.62亿元，同比增加21.97亿元。

图源「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

盈收双增的增速刷新了历史高位，但在中芯国际三季度营业利润共75.53亿元中，经营活动产生的核心利润只有33.6亿元，占比勉强超过50%，投资收益和政府补助等合计占据了营业利润的半壁江山，这方面表明中芯国际的经营活动贡献实际并不高。

结合中芯国际制程营收结构，可以发现中芯国际业绩暴涨的主要支撑仍然是28nm及以上的芯片需求，贡献了几乎全部的利润来源。

2. 期间费用降幅明显，金融负债异军突起

2021年三季度销售费用率0.49%，同比降低0.09%，460万元的销售增加换回的是19.88亿元的毛利回报，得益于芯片代工的特殊商业模式，中芯国际对销售费用的依赖度相对较低，或者说实际上中芯国际根本就不需要“销售”。

图源「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

三季度发生管理费用10.23亿元，同比减少1.34亿元，管理费用率4.03%，降幅接近1.6%，相较于营业收入大幅度增长，管理费用支出下降，从财务角度看来确实比较可观。但是考虑到中芯国际高居不下的离职率，走马灯式的高管更迭，管理费用的降低却不一定是好事，反而可能会产生相当的负面影响。

三季度发生利息费用5.36亿元，占营业收入的2.11%。同比增加0.3%。而金融负债率同比从14%激增至18.93%，金融负债水平异军突起。目前中芯国际仍处于行业追赶的位置上，对于极速扩张的企业来说，较高的金融负债一定程度上能够补充扩张的资金需求，但如果自身的造血能力比较薄弱，那这么高企的债务将会让企业不堪重负。

图源「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

但有趣的是，中芯国际账上货币资金高达750.63亿元，占总资产的35%。虽然可以为其高企的债务提供充分的保障，但从资金的使用效率角度而言，着实令人唏嘘。一方面内生外延需要大量资金使用，一方面挂账资金又多得可怕，经营性资产的聚焦不足的同时还要通过增加负债的方式来解决投资需求。这种迷之做法，大概率上同中芯国际采取的分权式资金管理制度有关，导致无法对集团内资源进行良好地整合利用。

3. 没钱还喜欢买买买！

债务高企、大量现金挂账，投资动作不断，中芯国际三季度共有156.73亿元的现金净流出，其中经营活动现金净流入141.39亿元，投资活动净流出325.34亿元，筹资活动净流入31.44亿元。

将时间拉长，可以发现中芯国际是真的喜欢买买买！五年来经营赚到352.7亿元，却投出去了870.13亿元。旗下专注于半导体投资的中芯聚源，素有“最强买手”美誉。

截至2020年底，中芯聚源就已经投资了120家半导体企业，预计到今年年底投资数量将达会到200家。其中，比较知名的半导体公司韦尔股份、澜起科技、安集科技、芯朋微等的背后，都能找到中芯聚源的影子。

图源「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统

中芯国际的这一路狂买，对产业的贡献毋庸置疑，极大的拉动了国内半导体产业链的快速发展，上下游都呈现一派繁荣景象，为半导体的产业环境和竞争氛围提供了很好的刺激因素。但就其自身而言，虽然投资收益比较可观，在经营利润中还占了三成，但毕竟不是主业贡献利润，收益或多或少和行业景气度高度关联，这也让投资风险时刻伴随着中芯国际。

结语

全球“芯慌”，中芯国际抓住机会大力发展，今年的业绩表现可以说是十分亮眼！但灵魂领军人物缺位，“内斗基因”和“大而散”标签下的业绩增长是不是疫情下的昙花一现？一切或许都取决于实际掌权者是否有更加宽广的胸怀和更加高瞻远瞩的目光。