蒋尚义辞职！中芯国际人事巨震

过去十几年，国内最大的财富机会是房地产。

但今年开始，这个认知必须要发生变化了，未来的财富一定在资本市场。

资本市场很残酷，一夜暴富和一夜返贫的故事每天都在上演，其中最大的区别就是认知。

最近认识一个朋友，他经历了两轮牛熊考验，专业基金经理出身，最近他开设了一个公众号，分享他对投资和市场的思考。

今年6月16日，香港上演“芯片大劫案”，传统劫匪抢银行，新时代劫匪抢芯片。

芯片的重要性，从2018年开始，终于演变到劫匪都知道了。

每个行业，总有那么一些人牵动行业的心，在芯片行业，梁孟松和蒋尚义就是如此。

人事巨震

去年12月25日，中芯国际召开临时董事会，就台积电前高管蒋尚义回归担任副董事长、执行董事一职进行投票表决。

梁孟松当场无理由投弃权票，并递交了辞呈，尽管董事长周子学并未准许，而且公司花费了巨额代价挽留成功，但作为中芯国际先进制程突破的灵魂人物，他的辞职消息传出，导致中芯国际股价一度暴跌10%。

昨天，中芯国际（港股）公布了三季报，因为此前A股已经公布，本以为不会有太多值得关注的地方，但是，与之同时公布的人事变动公告，却成为了舆论关注的焦点

去年12月15日才上任的蒋尚义辞职，自2021年11月11日起生效。此前，他担任的是副董事长、第二类执行董事及战略委员会成员。

梁孟松辞任执行董事职务，继续担任联合CEO，与蒋尚义的辞职同时生效。

除了这两位倍受关注之外，周杰、杨光磊、范仁达、刘明、刘遵义这些高管或离职，或辞任某一职务，而且，全部自2021年11月11日起生效。

一天之内，发生了如此大的人事变动，又发生在中芯国际，这家肩负着中国芯片突破重任的企业身上，可以说，整个中国芯片的发展都因此发生了重大变化。

而中芯国际表示，上述变化对公司经营管理没有重大影响。

当然，不知道你不，反正我是不太，同时，中芯国际还收到了上交所的监管工作函，原因暂时未披露，猜一猜？

人事地震下，市场先生也非常给面子，不出意料迎来了大跌，开盘之后，中国际（港股）一路走低，盘中一度跌超6%。

值得注意的是，去年上任时，蒋尚义的任期是到今年股东大会止，届时将接受股东重选，但就在9月3日，原董事长周子学辞职，也正是他邀请蒋尚义进入中芯，邀请人走了，这也可能是促使蒋尚义辞职的原因。

简介

梁孟松与蒋尚义，同是奠定台积电芯片霸主地位的灵魂人物，但二者之间却有着说不清、绵延了几十年的恩怨纠葛。

但今天，抛开个人恩怨不谈，我们认为，在这场人事变动之下，隐藏着中芯国际的重大战略转变，在此之前，先简单介绍一下两位主角。

蒋尚义执着于追求先进封装、小芯片技术。

1997年，从美国回到台湾加入台积电担任研发副总裁，后升任共同首席运营官直至2013年退休；其间领导了0.25μm、0.18μm、0.15μm、0.13μm、90nm、65nm、40nm、28nm、20nm及16nm FinFET等关键节点的研发。

2016年12月，蒋尚义加入中芯国际，担任独立非执行董事直至2019年6月离职。

2020年12月15日，蒋尚义正式重新加入中芯国际，担任董事会副董事长、第二类执行董事及战略委员会成员。

蒋尚义曾在接受采访中透露，自己执着于追求先进封装、小芯片等系统整合的技术，本次回到中芯国际的目的是协助中芯国际成为世界一流公司，以及在中芯国际实现其自身的技术追求。

梁孟松更擅长先进制程工艺的技术攻关。

1992年离开美国加入台积电从事研发工作直至2009年离职，离开台积电之前其职位是资深研发处长，后由于与蒋尚义不和而离开。

2011年加入三星，担任研发部副总经理。在三星任职期间，他带领三星实现45nm、32nm、28nm、14nm FinFET制程技术的突破。之后，由于被台积电起诉泄露商业机密，于2016年被迫离开三星。

2017年10月，梁孟松加入中芯国际，担任联合CEO兼执行董事至今。

加入中芯国际以来，帮助中芯国际完成了从28nm到7nm工艺五个世代的技术开发，并且在5nm、3nm制程上也已经展开了最关键、最艰巨的8项技术攻关，只待EUV光刻机到位即可进入全面开发阶段。

蒋尚义与梁孟松的背后，代表的是中芯国际两条不同的战略选择。

在美国的制裁下，以高端光刻机为代表的设备受限，而作为中国芯片的代表企业，中芯是背负了政治任务的，那就是解决成熟制程的卡脖子难题，把成熟制程全部国产化。

但2020年，5G、智能汽车、云计算、IDC等带来了大量芯片需求，再加上芯片制造产能短缺，芯片价格暴涨。

在这种背景下，因为美国制裁而生存艰难的中芯，先趁着芯片价格暴涨，转向成熟制程，活下去，就成了更现实的选择。

根据2019年年报，其2020年计划资本开支为31亿美元，其中20亿元用于控股的上海300mm晶圆厂。而这座控股的300mm晶圆厂正是中芯国际先进工艺的主要载体。

简而言之，2020年资本开支更加注重先进工艺。

而在去年底蒋尚义上任之后，中芯国际的战略就发生了重大转变。

从中芯国际三季报中的资本开支概要中看到，2021年计划的资本开支约281亿元，大部分用于成熟工艺的扩产，小部分用于先进工艺。

但在缺芯缓解之后，在政治任务下，公司战略转向蒋尚义不擅长的方面，再加上引路人周子学的离职，他萌生辞职的想法就不足为奇了。

逻辑变化

首先，要区分一下，尽管都是芯片，但支撑成熟制程和先进制程的逻辑并不相同。

前者今年的逻辑是由于供需不平衡带来的“缺芯潮”，后者的逻辑则是更长周期的国产替代。

8月以来，缺芯涨价的逻辑已经有所减弱，从目前各大企业的扩产计划来看，芯片紧张到明年年中就自然而然缓解了。

而回到更具体的投资机会上，我们认为相比中芯国际本身而言，更多的机会反而聚集在设备商和材料商上。

本质上而言，中芯国际其实是周期股，资本开支巨大，但业绩则更多依赖于供需两端的变化，但正如前文所说，中芯背负了政治任务，必须要实现成熟制程的国产化，因此过去几年大量扩产，带动了上游设备和材料商的发展。

也正因如此，今年来，尽管芯片一直在涨价，中芯的业绩也一直在增长，但相比于卖设备的北方华创和光刻胶，股价却一直在趴着。

总的来看，我们认为，中芯国际的这次人事变动，是公司战略转向的前奏，行业逻辑发生了重大变化，未来的主要驱动力将是先进制程的国产替代。

但主要投资机会仍然将聚焦在设备商和材料商身上，只是相比于成熟制程的鸡犬升天，先进制程对技术实力的要求更高。