东芯股份连亏三年，研发占比持续下滑够资格上科创板？

撰稿|浑水调研 懒扎衣

近期，全球芯片荒的消息接踵而至。

市场频频传出消息，说多家芯片大厂将上调产品价格，最高涨幅20%！

2021年，世界将慢慢从疫情的阴霾中走出来，中美交锋的大背景下。

科技竞争，产业竞争，愈演愈烈。

而芯片一直是科技战的重中之重。

这些年，国家大力扶持芯片产业，不少国产芯片也初露锋芒，

4月8日，上交所公告，将于 2021年4月15日的上市委员会审议会议上，审核东芯半导体股份有限公司（首发）（以下简称东芯股份）。

作为国产芯片新势力，东芯股份定位了自主设计这条路线，号称所有产品都基于自主知识产权。”

公司主要生产存储芯片产品，目标就是国产替代，主要应用于5G通讯、功能手机、光猫、数字机顶盒、MIFI、智能手表等终端品。

相对于其他芯片国产替代公司，东芯最突出的标签有两。

一是公司的实控人是前江苏首富蒋学明，他占有东芯49.96%的表决权。

蒋学明投资东芯的因是，他认为国内的存储芯片的技术处于空白，行业的话语权被美、日、韩掌握。

为此，蒋学明买下了韩国芯片公司Fidelix，把该公司的一部分技术团队迁移到国内，以加速国产替代的进程。

另一个标签则是华为控股。

2020年5月，华为全资控股的哈勃科技认购1326.75万的东芯股份股本，持股比例为4.00%。

由此来，华为对东芯也是青睐有加。

那么东芯的成色到底如何呢？

连年亏损，短期难以盈利

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业绩方面，报告期内，东芯半导体的营业收入分别为 35804.95 万元、50,997.55万元、51,360.88万元、31,182.32 万元，起来订单量不小。       

然而，在扣除各项成本后，归属于母公司股东净利润分别为-152.48万元、-6383.28万元、-2180.21万元、-7309.18万元，三年亏掉约1.6亿元！

持续经营净利润也是不容乐观，分别是-586.35 万元、-6292.88万元、-914.308万元、-8460.57万元。

截至报告期末，公司经审计的母公司报表未分配利润为-902.60 万元，合并报表中未分配利润为-11,281.37 万元，公司可供股东分配的利润为负值，这着实让人尴尬。

可以说，若没有股东的持续性输血，这样的造芯运动，也撑不了几年。

另外，东芯在公司报告期也存在累计未弥补亏损的现象。

对此，东芯也在招股书中大方承认在科创板IPO上市后，若公司短期内无法实现盈利并弥补累积亏损或者缺乏现金分红的能力，将存在短期内无法向股东现金分红的风险。

另外，东芯与可比公司的毛利率也存在着较大的差异。

值得一提的是，东芯还有大量的短期借款，和应付账款，一旦资金链或生产链断裂，尤其是外部环境不友好的情况下，东芯很可能会出现财务暴雷的现像。

还有，2017 年至 2019 年，公司应收账款账面价值分别为 4,205.76 万元、9,773.15万元、14,697.30 万元，占各期营业收入比例分别为 11.75%、19.16%、28.62%，占比较大。

如果公司后续不能及时回收应收账款，也存在着较大的坏账风险。

总体来，东芯的财务状况，很不乐观。

 研发占比逐年下降，科技成色存疑

其实，我们也很理解芯片制造的不容易，前期需要大量的成本，而且回报周期长，需要持续性的输血。

但2017年-2020年，东芯的研发费用占比营业收入的比例分别为17.80%、9.84%、9.44%、7.66%。呈逐年下降趋势。

而和同行业公司相比，东芯2019年研发费用率9.44%，也是低于行业平均水平。

在国家大力鼓励芯片研发投入的背景下，东芯高喊技术创新的口号同时，为何研发经费占比逐年下降？

有意思的是，东芯官网的宣传视频声称公司拥有83项发明专利和14项集成电路布图保护登记。

但招股书披露的发明专利和集成电路布图保护登记上数字分别是77项和26项，不知这是为何。

值得注意的是，东芯的招股书中介绍，拟对“车规级闪存产品研发及产业化项目”投资16,633.84万元，但备案息却显示，“车规级闪存产品研发及产业化项目”拟投资15,932.86万元，差额高达700万元之多。

关于招股书对募投项目的披露与公开数据不一致的问题，浑水已向东芯发出求证函，但至今未得回复。

 供应链单一，不可控风险太多

除了亏损和创新能力外，东芯这家企业，太像是在钢丝上起舞。

据招股书显示，2017年-2019年及2020年1-6月，东芯半导体主要委托中芯国际、力积电等晶圆代工厂进行晶圆加工制造。

其中，中芯国际是第一大供应商，采购比例高达24.4%、40.31%、56.83%和50.22%，占到了半壁江山。

众所周知，在中美交锋的大背景下，中芯国际已经残惨遭多次针对，股价也是有着较大的起伏。

东芯半导体也在招股书中表示，“部分国家通过贸易保护手段，限制我国集成电路产业的进出口，对国内相关产业的发展造成了不利影响。未来如果贸易摩擦加剧，公司可能面临业务受限、供应商无法供货或者客户采购受到约束，公司的正常生产经营将受到重大不利影响。

芯片行业是一个周期性行业，在公司持续亏损的情况下，一旦行业转变风头，东芯能抗住大浪吗？

更何况，相对于同行业公司，东芯半导体并不具备成本优势，其采购周期和成本也受代工厂的产能安排和定价方式制约。

总的来说，东芯像是在被浪推着的船，这艘船船帆高悬，但船舱却打了几个补丁，在芯片的这片大海中，暗流涌动，东芯会很可能会被一阵猛浪拍倒。

东芯的IPO之路，也是如履薄冰！

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