泰瑞达（测试设备龙头）2020Q4业绩说明会纪要

公司参会者

Andy Blanchard - 副总裁，投资者关系

Mark Jagiela - 首席执行官

Sanjay Mehta - 首席财务官

1. 管理层发言

Mark Jagiela

在今天的电话会议中，我将总结第四季度和2020年全年的亮，并对2021年的前景提供一些初步评论。然后，桑杰将提供财务细节，第一季度展望，并审我们更新的盈利模式和资本配置计划。

去年第四季度，Teradyne的销售额比2019年第四季度增长了16%，非公认会计准则每股收益增长了25%。这使得我们的全年销售额略高于31亿美元，同比增长36%，非公认会计准则每股收益达到4.62美元，同比增长62%。在我们所有测试业务实力的推动下，这些年度业绩完全弥补了受COVID - 19影响的软工业自动化市场。

全年以来，我们的半导体测试业务受到智能手机相关测试容量投资的强劲推动，我们的新产品UltraFLEXplus向SOC计算领域的扩张，以及DRAM 测试Magnum EPIC产品的发展。在智能手机领域，2020年全球出货量萎缩，但芯片组复杂性的增长继续推动测试需求上升。

电话、移动电话电源管理、电导率、显示、相机和应用程序处理上的每个子系统都有自己的周期。到2020年，处理器和移动电话的复杂性都有了很大的提高。我们用晶体管数量来衡量复杂性，领先的手机应用处理器现在超过100亿个晶体管，每一代都在以两位数的速度增长。

2020年，我们也到了有意义的5G硅含量的开始，这就需要建立新的测试能力。2020年，这些将移动测试市场从2亿美元提升至17亿美元左右。在可预见的未来，智能手机硅元素的不断更新应该是半导体测试业务的一大推动力。在2020年，我们还在SOC市场的计算部分增加了UltraFLEXplus产品。

回想一下，这是一个5亿到6亿美元的市场，我们的份额相对较低。随着越来越多的参与者和应用程序出现在处理器市场，包括深度学习和人工智能，我们预计这个领域的增长将超过一般市场。The plus在管理这个细分市场的独特复杂性、权力动态、产量学习和市场时间需求方面带来了强大的价值主张。

2020年，我们估计SOC市场规模在34亿至35亿美元之间，高于2019年的33亿美元左右。我们估计，我们的SOC测试市场份额上升了15个，达到54%左右。然而，由于我们和竞争对手客户投资周期的不同观，我们内部法消除了同比波动。根据这一标准，我们估计我们的标准化2020年SOC份额约为50%。

另一个值得注意的增长领域是我们在2020年排名第二的业务是内存。在一年前的这次通话中，我们注意到Magnum EPIC产品和LPDDR5部分DRAM市场在设计上的重大胜利。这一进入DRAM测试的新产品在全年稳步增长，并与我们的的健康增长相结合，推动了公司相对于2019年内存测试机销售增长41%。

我们估计，2020年的内存市场规模约为9亿美元，高于2019年的6亿美元，我们的标准化2020年内存市场份额约为42%。除了半导体测试机，我们的系统测试团队也取得了43%的增长，存储测试业务比2019年增长了一倍多。这是连续第二年在TB级硬盘驱动器测试强度稳定增长和复杂半导体器件系统级测试类似增长的驱动下高速增长和存储测试。

我们的无线测试业务的销售额自2019年以来增长了10%，我们的电导率和蜂窝终端市场的需求都很强劲。WiFi 6、超宽带测试以及5G相关手机测试投资的增加都起到了一定作用。我们测试业务的业绩超过了我们工业自动化业务疲软的结果，该业务今年收缩了6%。

全球制造业活动的放缓导致通用机器人部门的销售额下降了12%。另一方面，由于紫外线消毒产品制造商认识到更容易部署的全自动移动机器人的价值，MiR增长了1%。在预估的基础上，汽车指南今年也出现了增长。虽然IAA的环境比预期的要弱，但业务在2020年第二季度触底，并在下半年大幅改善，包括UR在第四季度创纪录的销售额。

总的来说，第四季度这些业务恢复了同比增长，同比增长6%，环比增长41%。

随着测试显示出持续的实力和工业自动化恢复增长，我们将在2021年迎来又一个令人兴奋的年份。具体来说，我们预计今年所有业务都将有一个强劲的开端，与2020年第一季度相比，第一季度中期的增长将超过6%。

正如你所知道的，全年的可控性一直是一个挑战，因为我们错过了测试市场的力量，IAA市场的衰退和我们一年前的预测。话虽如此，让我来描述一下我们今天是如何待事物的。当然，我们会在以后的电话中告诉你最新消息。在我发言之前，我想先说一句，众所周知，2021年半导体资本支出预测将大幅上升，这是一个非常乐观的迹象。

然而，这对测试的影响可能会在2020年及以后感受到，因为今年的fab产能建设将推动更多的测试人员在未来几年配合fab调试，提高产量和产量。在SOC测试中，让2020年如此强劲的动力将持续到2021年。此外，长期处于休眠状态的汽车测试市场需求不断增强，Eagle测试产品线的订单激增。

智能手机出货量在2020年萎缩约10%后，预计将在2021年增长，5G内容也将增加。另一方面，由于2020年贸易限制的扩大和全年影响，2021年中国的SOC测试市场可能会下降。而且，和往常一样，我们最大客户的测试需求在第二季度之前都是不透明的。

此外，COVID - 19对全球经济的影响，以及2020年电子产品需求激增后对电子产品需求的影响，很难说有正面影响，也很难说有负面影响。考虑到所有这些因素，我们对2021年SOC市场规模的预测区间更大，为33亿至38亿，比2020年的中间值略有上升。在内存测试中，到2021年及以后，向LPDDR5和DDR5的过渡应该会势头强劲。

在2020年增长约50%之后，我们预计到2021年内存市场规模将在8亿至10亿美元之间，与2020年的中间值持平。在存储测试中，驱动系统级测试的潜在需求驱动因素是密度和硬盘驱动器的增加，以及复杂性和半设备的增加。然而，能见度有限，年出货量可能非常不稳定。

在过去三年增长了三倍多之后，我们预计2021年的销售额将在2020年的基础上增加或减少20%。对于其他测试业务，我们预计2021年将增长5%至10%。

在工业自动化领域，2021年将有一个坚实的基础。除非任何新的冠状病毒相关制造业部门再次关闭，我们预计各自动化业务的第一季度销售额将达到有史以来最高水平，全年增长将超过30%。21世纪20年代的结果反映了Teradyne的战略、执行力和效率。我们的测试业务展示了过去几年研发投入的成功结果，并使我们能够在未来增加这些投入。

我们的工业自动化投资不会受到COVID - 19短期影响的影响，我们处于有利地位，可以利用一个正在崛起的世界，加大对自动化的投资，以提高抗风险能力和生产率。同样重要的是，2020年显示了Teradyne员工、全球供应商和运营模式的弹性。面对遍布全球的难以想象的挑战，我们的团队每天都要处理健康、安全和运营障碍，达到研发里程碑，执行陡峭的新产品斜坡，并交付SOC、内存和存储本产品的创纪录出货量，以满足客户的需求。

我们得到这一切的同时也在执行特拉丹的成本和进度计划。这真的很特别，我很感激能成为这个强大团队的一员。随着我们进入2021年，我们所有市场的前景似乎都很光明。正如Sanjay将详细说明的那样，我们将回到我们的股份回购计划，并有一个积极的并购管道。正如2020年教给我们的，无论我们在短期内会遇到什么，我相我们的全球团队和市场战略将为我们的客户、投资者和员工带来令人兴奋的长期回报。

Sanjay Mehta

今天，我将介绍第四季度的财务重，并回顾2020年的财务细节。展望未来，我将提供我们第一季度的展望。我们中期收益模型和资本配置计划的更新。现在到第四季度，营收为7.59亿美元，比指导范围的高端高出1900万美元。我们的非公认会计准则营业利润为30%，每股收益为1.10美元。SemiTest的收入为5.24亿美元，主要是受支持5G手机和高速闪存和DRAM设备的SOC和内存测试需求的推动。

由于存储器测试出货量下降，System Test Group的营收环比下降1.04亿美元。工业自动化(IA)第三季度收入为9200万美元，并在2020年首次实现同比增长。LitePoint的营收为4000万美元，与第三季度持平，并与去年同期相比有所下降，因是尾缘导电性产品的下降，部分抵消了新导电性技术(如WiFi 6和新兴的UWB技术)的新销售。

由于产品结构的因，非gaap毛利率按计划和季度环比分别为59%。你会到我们的非公认会计准则运营费用从第三季度增加了1400万美元到2.24亿美元，这是由于支持设计胜利的测试支出增加，更高的工资，由于本季度额外四天，以及正在进行的IA投资。我们在第四季度创造了2.22亿美元的自由现金。

本季度的税率(不包括个别项目)按GAAP计算为13%，按非GAAP计算为14.5%。按公认会计准则计算，全年为14.75%，按非公认会计准则计算为15.25%。去年年底，我们的现金和有价证券为15.5亿美元。

至于2020年全年的业绩，Teradyne的收入为31.2亿美元，同比增长8.26亿美元，同比增长36%，增长的8.45亿美元来自我们的测试组合，而IA由于与大流行相关的放缓而收缩了1800万美元。我们有一个客户，在2020年占我们收入的10%以上，我们将在我们的10-K件中披露。今年的毛利率为57%，营业利润为30%，高于2019年的25%。

非gaap每股收益为4.62美元，较2019年增长62%。2020年，我们创造了6.84亿美元的自由现金。根据Mark的分析，SOC测试营收在强度和移动性方面增长了5.95亿美元(46%)，这是由设备复杂性和5G等新标准以及计算能力的增长推动的。在内存方面，营收为3.83亿美元，增长41%。

虽然LPDDR相关的DRAM收入对我们的业绩有重要贡献，但我们也继续到NAND测试在今年的强劲需求。在系统测试中，销售额连续第四年增长。收入4.1亿美元增长1.22亿美元，同比增长43%，主要是硬盘驱动器和系统级测试的增长和存储测试。

存储测试销售额为2.42亿美元，高于2019年的1.15亿美元。我们还到了STG的国防和航空零部件的年度增长，LitePoint销售额连续第四年增长至1.73亿美元，比2019年增长10%。2020年，IA营收为2.8亿美元，据报告同比下降6%，预估同比下降9%。

正如马克所指出的，COVID - 19导致的制造业放缓影响了通用机器人公司，营收减少至2.19亿美元，同比下降12%。在第二季度触底后，乌尔在2020年下半年较上半年实现了增长。第四季度，营收同比增长6%，让人们对2021年充满心。MiR与去年相比略有增长，年销售额为4500万美元，AutoGuide全年销售额也有预估增长。

现在来我们对第一季度的展望。预计销售额将在7.2亿至7.8亿美元之间。非gaap每股收益范围0.95美元至1.79亿股摊薄股票。第一季度的指导不包括收购的无形资产的摊销，以及可转换债务的非现金估算利息。第一季度的毛利率估计在58%至59%之间。第一季度运营成本占第一季度销售额的29%至31%，与第四季度的指导值中持平。

非公认会计准则的营业利润率在我们第一季度指导的中间是29%。关于我们2021年的运营成本计划，我们预计运营成本将在2020年8.4亿美元的基础上增长8%至10%。大约有两的支出将在下半年与旅游相关，我们预计旅游将随着贸易展恢复到covid - 19前的水平。

在我们的测试组合中，我们计划增加我们在工程、销售和市场营销方面的支出，主要是在半学期。在IA，我们将继续投资，以加强我们在整个行业的竞争性产品和生态系统地位。同样在IA，进入市场投资将支持预期的收入增长。

再来资本支出。2020年，我们的资本支出为1.85亿美元。这主要用于客户演示设备、运营、工程，以及在我们计划在未来几年内增长的地替换租赁设备的新设施的初始支出。我们将在2021年继续投资这些新设施。

因此，资本支出预计将与2020年持平。我们购买土地并进行开发是为了减少租赁成本，使中长期投资更有效率。根据现行税法，2021年GAAP税率估计为15.5%，而非GAAP税率估计为16%。

我们来中期收益模型。正如你到的2020年，我们的非公认会计准则$4.62，我们已经超过了我们预计的2022年盈利模式。我们继续对测试的长期增长前景有心，我们预计随着全球工业经济改善，IA将恢复高速增长。

在构建中期模型时，考虑到我们逐年的需求波动，我们在[测试和IA]中都到了，我们使用2019年和2020年的平均收入作为我们增长预测的基线。从这一基准出发，我们预计到2024年，测试营收的复合增长率为4%至8%，IA的复合增长率为20%至35%。

在测试中,我们预计增长将由各项业务稳步增加设备的复杂性,随着半导体单元接近十的单位数增长趋势线,在IA cobots和自主移动机器人和叉车的市场占有率仍然很低,而应用程序的范围经济继续扩张,导致一个有吸引力的长期增长Teradyne的机会。

我们预计，这将推动2024年公司收入达到39亿美元，非公认会计准则每股收益达到我们估计的中间值6美元。毛利率模型为58%至59%，运营成本占销售额的比例将下降至28%至29%，而非gaap营业利润率将提高至30%、31%。该模型假设当前的税法已经到位。

转向资本配置。我们将继续平衡强劲的现金状况，以支持我们的运营投资和潜在的并购，并通过股息和股票回购直接获得股东回报。我们将把我们的最低现金水平从10亿美元提高到12.5亿美元，增加的2.5亿美元与潜在收购估值的增加有关。

回想一下，我们持有5亿美元用于并购，5亿美元用于应对严重的经济衰退。我们还将在2021年至2023年期间增加现金余额，以偿还将于2023年12月到期的可转换债券。截至目前，该债券中有5100万美元已提前赎回，计划在第一季度支付，剩余的票面价值为4.09亿美元。

关于股票回购，2020年，我们以8800万美元的价格回购了150万股，平均价格为58.32美元。请记住，由于新冠肺炎相关的不确定性，我们在4月份暂停了股票回购计划。我们将用一个没有固定截止日期的20亿美元的新股份回购授权取代我们先前批准的计划。我们计划在2021年进行至少6亿美元的回购。与过去一样，该计划既有规划性的，也有机会性的。

总之，2020年给(全球)社会带来了难以置的人类和经济困难，我们对这种普遍的痛苦和损失表示尊重。当疫情爆发时，我注意到我们的优先事项是员工的安全、支持客户、持续执行以及实现我们的财务目标。Teradyne社区以一种协作和支持的精神，令人难以置的能量，创造力和目的回应，实现了所有这三个优先事项。

能成为这个团队的一员，我感到无比自豪和感激。我们将以历史上最强的状态进入2021年。2020年的工作使我们更有弹性，并为我们目前在测试和IA中到的强劲市场需求做好准备。虽然我们全年的能见度有限。我们对潜在的市场基本面、我们具有竞争力的多元化投资组合和我们的团队充满心，这些将使我们所服务的市场实现长期增长前景。总的来说，我们都很高兴能将我们的新金融模式变为现实。

2. Q&A:

Q:能否再多说一SOC测试市场，你认为今年的移动电话和汽车测试在SOC上将会是多少?

A:汽车在2021年将会继续增长。我们已经讨论过这个市场处于一个正常的状态，比如说可能是一个峰值，在4亿到5亿美元之间，去年大概是2亿美元。所以，今年应该会增加至少1.5亿，也许2亿。现在确实有急着增加产能。我们也不知道订单的需求何时会减少。所以，如果这种情况持续下去，价格可能会更高。在移动领域，我认为我们目前很难到这一，因为我们在市场上最大的客户对我们双方都产生了重大影响，而这种影响直到今年4月才真正得到巩固。在流动性方面，持平的增减1亿美元。

Q:在IA（工业自动化）测试方面，你提到了[30%以上]的增长，我们是否应该认为，其中的一个主要驱动力将是UR?换句话说，你认为UR领域的增长率应该高于30%，还是你认为UR的增长率将与工业自动化的增长保持一致?

A:我认为其他组的表现都将超过3。像AutoGuide这样的规模很小，所以我认为他们会拉高平均水平，领先于UR、MiR等。

Q:因为毫米波有望在5G手机中占据更大的比重，我相去年只是早期的投资。为什么毫米波手机的日益普及没有给你增加心呢?

A:是啊，我觉得这确实是个机遇，也许我们会在2021年把支持毫米波的手机数量翻一番。但是去年，也有数亿部支持毫米波的手机上市了。因此,如果您添加另一个2亿年到3亿年额外的毫米波,全球总数将达到6亿（14亿部中的）。由于去年增长较多，今年会稍微少一。是的，在额外的毫米波测试能力上会有一增长。但是去年也是非常重要的一年。

Q:然后2024年中期模型，市场份额的关键潜在假设是什么，特别是当你试图利用semi和系统测试之间的协同作用时?在这种情况下，你是否考虑到了GPU终端市场份额的增量变化?

A:在盈利模型中，我们到了市场的明显增长。越来越多的玩家会进入市场。因此，我们认为，通过UltraFLEXplus的解决方案，我们处于非常有利的地位，我们预计市场份额将会增长。当我们从内存的角度来思考，如果你回到过去，比方说10年，我们的内存份额一直在稳定增长，当我们继续执行时，我们到在这个角度上的内存份额也在持续增长。所以，市场规模的增长，以及持续的份额增长是我们的驱动力。

Q:这包括不同部门之间的协同作用吗?我到了你的semi和系统测试之间的机会，特别是当系统级别测试多样化时。我想知道这是否融入了你2024年的模型中?

A:由于设备的复杂性，我们将从5纳米发展到3纳米。我认为系统级测试和ATE测试都考虑到了这一。

Q:我想问一下你最大的客户，能跟我们讲讲你内部考虑的潜在结果范围吗?在笔记本电脑上，内销的cpu，是否也会对您的业务产生影响?

A:我总是不太愿意对任何一位顾客讲得太具体。我要把计算和移动性捆绑在一起。去年在我们的传统移动市场上表现得非常强劲，因为手机的复杂性增长，正如我们刚刚提到的，而且我们确实将笔电作为一个新的细分市场进入。所以，去年我们在笔电上获得了额外的收入，你知道，第一年在市场上超过了5000万美元。

所以，当我们思考今年的时候，智能手机的销量增长和应用程序处理器的复杂性增长，相机系统以及手机中的其他东西都是这个等式的一部分，我们对此有一个很好的解读。在笔电方面，有很多可移动的部分。有很多——因为这对我们来说是一个新市场，对我们的一些客户来说也是一个新市场，今年有更大范围的潜在结果。这一数字可能比去年大幅上升。这一数字可能比去年略有上升，但在这一上，我们真的不能太具体。

Q:我想问一下，你知道，这个行业的利润率，你知道，到2020年，它的水平是多少?在过去的几年里，你们在提高UR和你们收购的其他公司的毛利率方面做得很好，同时，从运营成本的角度来，你们在支出方面也很积极。那么，在您的2024模型中，IA的利润轮廓嵌入在您的数字中吗?

A:今年整个IA的盈亏平衡略好。显然，COVID对多个业务的影响，以及UR的收缩，我们刚刚达到盈亏平衡，但你知道，从根本上说，我们继续投资于投资组合、生态系统、进入市场的产品和差异化，以及易于实施。所以你应该期待这在中期会持续下去，你知道我们专注于推动收入增长和投资。因此，我们期望利润概况大致与当前概况一致，因为AutoGuide对组织来说是相对较新的，才一年多。我们希望通过我们的，Teradyne供应链，以及我们介入的其他质量流程，来改善这一。

还有一件事，我要补充一下关于工业自动化业务的评论，提醒人们在该业务的高增长阶段，我们现在关注的是销售增长和毛利率。如果我们达到收支平衡，我们就很高兴只要我们能坚持或超过40法则。在中期期间，我们认为我们将接近这样的增长速度。我们的底线是什么，取决于增长的规模，取决于我们所到的未来。如果我们以50%的速度增长，达到收支平衡，我们就会非常高兴。如果增长率降至20%以下，我们就会开始越来越多地降至底线。

Q:你能描述一下通用机器人业务的基调吗?我想在这样的背景下，你知道，过去12个月的很多商业活动都是业务连续性和供应链中断。也许这对制造业的新技术是消极的。这一年的趋势会是什么样子的吗?

A:在短期内，我们实际上到了收缩，你知道，我们的收入是如何变化的。然而，我认为您的评论中了工厂和仓库决策者寻求建立其供应链弹性的要害。我们认为这是中期选举的顺风。我们到，我们到通用机器人市场明显回暖。我们已经在事先准备好的演讲中谈到了汽车和电子行业，然后我们也到了其他一些垂直行业的优势。

Q:你在SOC和内存的市场份额方面所做的假设数字是否太过保守?你能指出哪些领域可能是保守的

吗?

A:我先说内存模块,你知道,现在我们的份额40%左右,你知道的,我们期望可以到达45%,然后从SOC的角度来,我们的规范化份额约50%的水平。我们可以到，这一比例不断上升。

Q:在隐含模型中，你是假设50%还是60%？目标应该是什么样的?

A:我们一年可以获得一个到一个半的份额增长。到2024年，我提到过，我认为我们的标准化份额在50%左右，到SOC我们应该在55 56%左右。而在内存中，份额变化得更大一些，因为只有少数玩家。

所以，在内存方面，你知道到那时我们可能在45%左右，我想说，这是一种思考方式。但我想在此补充的另一种激进与保守的观是，近期资本支出上升至700亿美元的前期投资情况，我们并没有将其纳入中期计划。

我们假设中期增加的工厂产能将与前四年的增长速度保持一致。因此，如果700亿美元以上的投资是未来四年的新常态，那么肯定会带来比我们所模拟的更多的测试。

Q:接下来我想问一下，与2020年相比，我们应该如何待2021年SOC测试的毛利润?想知道提升是什么样子的，尤其是Eagle测试?

A:毛利率，你应该可以预期，与我们在长期模型中引导的第一季度相对一致。

Q:你是否期望甚至需要汽车部分的销售每年增长30% ?

A:你知道一个新兴市场，还有很多的足迹要覆盖。因此，我们预计这种情况将继续出现在汽车行业、电子行业、工业行业以及其他行业。

Q:我只是想知道你是否到了很多汽车以外的应用，在可见性方面，你以相当好的可见性开始了这一年。汽车业的复苏起是否与今年类似，还是略高于今年(全年)的起，你预计今年晚些时候会出现更大的反弹?

A:是的，我们也到了，我们也到了市场驱动力和垂直领域，采用，教育，研发，制药，还有生命科学，但从一开始，我们有一个非常强大的现有在汽车垂直领域建立的基础。

我还想补充一，汽车行业无疑是URs业务中受冲最严重的领域之一。你知道，汽车行业一直在30%左右运行，到2020年，由于新冠肺炎，40%的业务急剧萎缩，下降到20%左右。我想说的是，在这一上肯定是这样的，尽管它还在增长，还没有回到它应该在我们组合中的位置。

由于半导体供应链和其他问题在某种程度上阻碍了汽车公司在中国扩大销量的雄心，中国仍有一些增长空间。但是我们的足迹随着时间的推移,与其说因为汽车不增长,只是我们扩张到其他领域我们预计,汽车组件将继续我们的销售的比例下降。

Q:然后在2024年的模型，预期四年后，有多少IA销售可能是AMR或移动汽车驱动的?我认为目前的比例大约是80%，20%是移动设备，在这个时间范围内会不会是三分之二或三分之一呢?

A:我认为很明显，我们已经有一段时间了。这是一个较大的比例，但我认为你应该明白，AMR部分将与AutoGuide和MiR一起增长。

Q:大型企业和仓库客户的采用情况如何?

A:我们今年增长了50%左右，但我们没有达到目标。这是非常困难的在一个小业务像AutoGuide在COVID区域获取新客户和完成试生产验证工作在同一时间内。

因此，我们已经到了一些延伸，但我们在一些精品品牌中，希望我们既在工业制造方面，也在电子商务方面和物流方面有突破。所以，我们希望今年是大突破的一年。至少应该翻倍。

Q:你提到今年中国的SOC测试会下降，考虑到去年的限制，这是有道理的，你能不能给我们讲讲中国在哪些方面投资下降，为什么你不能从一些成熟的技术和节中获益?

A:对于中国，我认为你需要把内存和SOC分开，因为它们是完全不同的。在内存方面，中国今年的测试也会有增长。我们，或者至少我们希望如此。因此，我认为这是一个健康增长的中期形象，对中国来说。

在SOC上，我们很难到今年的增长。因为从历史上，贸易限制对华为和海思的市场购买力的影响是巨大的。他们购买芯片和测试机的通道已经被严重阻碍了。对【中芯国际(688981)、股吧】等其他公司的进一步限制是小得多的因素，但却是阻碍增长的阻力。所以，我认为SOC很可能会收缩，内存会增长，但总体来，你知道，它不会大幅下降，但它可能会在生活的测试方面做一。

Q:我有两个问题，一个是经营杠杆，另一个是并购。关于运营杠杆，你提到过今年运营成本增长了8%到10%，你认为这种增长还有潜力来推动杠杆吗?然后我你们的2024年模式，你们的营业利润率保持在30%或31%左右，差不多就是现在的水平，尽管销售预计会增长，马克已经列出了一些增长驱动力。所以，我希望你能谈谈今年的运营杠杆，然后你考虑2024年模式的驱动力是什么?

A:如果你从两个产品来，这一年，我们将在测试业务中发挥作用，运营成本的增长百分比将会较低，但在IA领域，运营成本的增长会较高。因此，杠杆，但我们会到，我们应该在短期内在测试业务中到一定程度的杠杆。

到2024年,我们预测在IA的收入,如果我们以50%的速度增长,预计将继续增长,我们将继续推动投资,但随着经济增长开始下降,假设低于40%然后我们开始下降底线。

Q:这种模式是非常保守的吗?还是需要做些什么来加快增长或提高运营杠杆?

A:这就是为什么在我的(我的评论)发表的演讲中,我们研究了模型,不仅从2020,给出2020年重要的模型,然后IA的收缩。从2019年到2020年的平均水平来，我们认为总体增长将在4%到8%之间，在这段时间内，IA投资组合的投资将不断增长。

如果你回到我们说过的，如果你混合的饼状图，当我们到2024年，IA应该是我们收入是关于内存和测试的一个更大的混合。测试将继续增长,内存将有一个非常高的下降,这将是非常有效的,如果这就是你,是的,底线,盈利能力应该增加,但在IA方面更有可能,我们会越来越迅速,我们会把企业与IA业务毛利率。

但在底线上，你知道，我们在计划减少多少方面有保守，因为我们想要继续投资以获得更多的增长。这取决于IA的投资情况我们已经建模了，中期我们不会优化利润，我们优化增长。

Q:你提到了一些并购的计划，我猜是在内务部的业务方面，但我希望你能谈谈这个问题，你是否在考虑一种小型的技术类型的交易?你是在考虑一个更大的，需要使用库存的项目吗?我们应该如何思考什么是并购渠道以及它会如何影响你的基准模型?

A:我们的计划中的大部分东西都与我们在过去5到6年里投资和收购的东西是一致的。工业自动化，中等规模的投资，假设相对于我们的市值而言。然而，我们已经稍微扩大了视野，测试空间，以及与测试相关的领域，这些领域可能会带来一些更大的并购活动。

它总是由我们在这些事情上经常使用的丰富的内部回报率指标所控制。所以，无论我们做什么都要比买回我们的股票更能吸引我们的投资者。

Q:拆分一下营业增长的情况？

A:我认为当你考虑到商务旅行和贸易展览，你知道大部分的支出将来自于运营成本，每年的基础上。从利润的角度来,你知道,我们假设增长,我们希望改善,回到我们最初的增长计划,如果你想想2020年异常和你2019年的下滑,约10%,你知道,利润水平与我们的成长。到2021年，我们也将处于类似的水平。

Q:你认为今年的营运利润率能达到10%吗?

A:是的

Q:对于来自客户的收入能不能给出一个预测？

A:当你手机的时候，你会发现手机有各种各样的元素，比如技术、应用程序处理器、调制解调器、摄像头、内存，手机的这些部分会刷新，并以不同的节奏呈现出复杂的飞跃。在2020年，应用程序处理器和5G，基本上，应用程序处理器在复杂性上有了一个飞跃，5G在所有的手机中扩散。

所以，当你2021年，对增加5G容量的需求，而到2020年，比如1亿部手机需要5G的容量。增加5G容量有一个因素，加上5G调制解调器本身的复杂性增长。所以，5G在2020年很重要，2021年就没那么重要了。剩下的就是摄像头的问题，电源管理的问题，屏幕分辨率的问题，其他的问题可能是气球把它拉起来，但我认为你们确实有这些问题。5G已经出现在我们移动客户基础的这一领域。

Q:我的第一个问题是关于整个中国的动态，你在明确地指导他们今年是否会下跌。我很好奇，中美关系会不会是一场零和游戏，一场市场转变的演习，或者你认为这将会是一种增长?我想更重要的是，我们现在到美国政府在某种程度上鼓励Semi的国内生产。我很好奇你们是否能从中获益，比如你们的一些客户在国内建立产能或者直接从你们的长期税率中获益?

A:如果由于某种因，对中国的限制放松，更多的中国本土制造商开始再次增长。我认为它是中性的。你知道，当业务在2020年从中国转移出去时，对我们来说几乎是中立的。比如，一些客户选择了应用程序、处理器或调制解调器的生产，而这些本来应该由中国本土供应商来完成，或者是Teradyne的客户和高级测试客户，他们的比例与在中国时没有什么不同。所以它会起起伏伏。我不认为有很大的分歧。

关于美国国内的供应问题，我认为这需要很长时间，需要政府提供一系列坚定的激励措施，才能成熟到对我们的业务有重要意义。你知道，如果我们在美国坚持7、8年，并真正建立一个基础设施来制造半导体，在国内，我认为这可能会有一些积极的影响。但我认为它很小，我不认为因为半导体可能会在美国生产突然之间，他们会倾向于购买更多的Teradyne设备。它在边缘，但我不会把它作为一个趋势线来指望。

Q:我们应该如何待增量营业利润率高于的高端目标模型?长期利润率发展的趋势？

A:对于测试业务它会按照趋势继续发展。随着最初的高增长，趋势终将放缓。随着趋势放缓你可能会到更多的杠杆，我们必须市场如何在IA展开，但你知道，在短期内，我们计划进行一项重大投资。