天能动力中报简评

首先定性，这是一份略微不及预期的报表！

特别是子公司天能股份先一步发布了业绩很好的中报，让大家对动力的业绩充满心，事实有些打脸。

天能股份中报利润10.92亿，天能动力只有9.2亿。两家公司的差异就是天能动力还有贸易和电池回收业务，事实上问题也出在这两块上。

贸易方面是因为去年底国外进了一批锂矿，锂价快速下跌带来一些亏损，影响几千万，属于一次性影响。

回收方面，年初开始铅价有一波快速下跌。铅电池销售由于绑定了铅价，并不受影响。但是回收方面废电池并未跌价，所以造成成本上市侵蚀了利润。

报表总的感觉

1，铅蓄电池创下史上最后的成绩和增速。上半年销售了193亿，同比增速高达36%。而且毛利率提升了0.5%，所以这一块是爆赚的。也基本证伪了什么锂代铅，钠代铅。

2，回收板块收入同比下滑了10%，也是这个板块有史以来的第一次下滑。应该是铅价影响所以公司主动减少生产。值得注意的是铅价自6月以来一波较大幅度的涨价，所以可以预期三季报乃至下半年，回收板块收入和利润会回归增长。

3，锂电池收入继续萎缩。这一块不管公司如何辩解都说苍白。每年几十亿的投入只换来几个亿的收入，并且年年亏损。去年锂电亏了4个亿，今年上半年两个亿。如果再算上研发投入，实际亏损更大。这儿也是天能最大的软肋和缺陷！

4，铅炭，上半年收入2个亿，全年预计3-4GW的供货，12亿左右营收。值得一提的是太湖能谷业务拓展顺利，天能作为太湖能谷的主要供货商，这一块未来会有很高的增长速度。

5，国外业务，国外业务受到前两年疫情影响，一度推广进度缓慢。但是上半年公司在东南亚很多国家成立了事业部，建立了分公司以及和当地头部车厂建立合作关系，预计下半年开始会有量放出来。

6，大存大贷，公司的现金和有息负债增速都很高。公司的解释是处于合理资金安排需要，比如上半年的利息收入多于利息支出。上半年有一段时期资金非常便宜，不到2个点的利息；而天能的存款能达到3个点以上的收益，所以做的资金安排。

最后总结天能的主业铅酸电池牛逼闪闪。但是短板也很明显，锂电的窟窿什么时候能够堵上，亏损怎么预估都是个问题。未来的增长点在铅炭和电池回收，这一块上半年的表现差强人意，下半年继续观察。极低的估值是最大的安全垫。