瑞可达-688800-公司深度报告连接器头部企业，新能源汽车+储能拉动成长

▌深耕通+领先布局新能源，精准卡位市场需求

瑞可达为专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，具备完整的产品链供应能力。公司以通连接器起家，已在通领域深耕17年，技术积淀深厚；2013年切入新能源领域，开发适配新能源汽车的连接器及组件，产品包括高压连接器和换电连接器。公司三方面业务发展稳定1）新能源汽车领域收入稳定增长。近年新能源汽车渗透率迅速提高，公司及时研发满足新能源汽车需求的高压连接器产品，并与蔚来等大型车企建立稳定合作关系，从而带动产销量迅速增长。目前新能源领域为公司营收主要来源，2021年占比76.6%。2）2019年通领域爆发。营收较2018年翻一倍多，系2019年5G进入商用元年后下游需求迅速增加、公司抓住历史机遇及时扩大5G产品产销量所致。3）工业及其他领域近三年营收稳健增长，占比维持在7%左右。

公司成长性强，近年业绩迅速增长，盈利能力稳定上升。公司营业收入、归母净利润在2018-2021年CAGR分别达26.1%、44.1%；2022年H1分别实现7.34、1.26亿元，同比增速高达112.57%、242.82%。近年公司整体毛利率稳定在30%左右，2021年有所下滑，但近年来公司加强对期间费用的控制，叠加营业收入快速上升，公司期间费用率逐年降低，净利率得以克服毛利率下降压力而稳步提升，到2022H1仍增势不减，达到17.15%。

▌高速+高压端持续渗透，储能端连接高景气赛道

在新能源汽车销量超预期的背景下，连接器需求持续向高压化、高速化发展，公司下游景气度有望持续提升。根据测算，新能源乘用车单车价值为1652元，根据深圳市连接器行业协会测算整理的数据，商用车高压连接器的单车价值量达到6000元。我们测算出2021/2025年高压连接器市场规模为67/266亿元，2021-2025CAGR高达41%。受益于国产替代逻辑及市场规模的快速扩大，公司业绩未来有望大幅攀升。

随着智能网联车技术和自动驾驶技术渗透率提升，车用高速连接器市场未来想象空间广阔。我们估算2021/2025高速连接器市场规模为80/142亿元，2021-2025CAGR达到15%。公司充分发挥研发优势、客户优势，重点推销智能网联高速连接器在新车型上的选点认证，成功打入高速连接器市场，成长空间进一步打开。

储能领域发展突飞猛进将带动储能连接器板块持续放量。公司已获得Tü VSü DMARK和UL4128认证证书，并积极拓展储能“客户圈”，已获得美国T公司、Span.IO、宁德时代、天合光能、阳光电源等优质客户认可。

▌技术和客户优势树立壁垒，海内外扩产加速成长

公司利用过去积累的技术和客户优势树立坚固壁垒，通过未来海内外诸多项目提升产能、刺激成长。技术层面，公司现掌握五大核心技术和171项专利，覆盖新能源、通、工业三大主业领域；目前公司具备与外国厂商抗衡的技术实力，主要产品性能指标接近国际先进水平，其中换电核心技术领先，公司已成为蔚来在换电领域的主要合作伙伴。客户层面，公司与众多实力雄厚的客户达成长期稳定合作，客户涵盖蔚来、美国T公司、上汽等知名车企，中兴、诺基亚、爱立、三星等全球通设备巨头，中国中车、国电南瑞等工业细分领域龙头。产能层面，目前公司产能较紧张，2021年绵阳IPO和2022年苏州定增募投项目投产后，通和新能源领域产能较2020年底将分别增46%和194%；2022年拟成立新加坡和墨西哥子公司，向海外拓展发展空间。

▌盈利预测

预测公司2022-2024年收入分别为16.27、25.19、35.90亿元，EPS分别为2.64、4.21、6.41元，当前股价对应PE分别为53.1/33.3/21.9倍，给予“买入”投资评级。

▌风险提示

（1）新能源汽车市场规模低于预期；（2）增发进展不及预期；（3）项目建设进展不及预期；（4）主业毛利率下滑等。