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倍轻松局部按摩器的引领者。【】倍轻松是我国局部按摩器行业的领军企业,主要产品智能便携按摩器融合现代科技与传统中医理论,形成以眼部、颈部、头部、头皮等为主的局部按摩器多品类产品线。()公司主要经营自主品牌“倍轻松/breo”,2022年受疫情影响,收入9.0亿/-25%,归母利润亏损1.2亿。
倍轻松经营复盘收入先行,拐点初显。公司收入在2021年之前快速成长,2017-2021年复合增速达35%;2022年受疫情影响下滑25%,目前公司经营企稳,收入率先显现拐点,2023H1收入反弹增长31%。公司2022年受疫情影响线下门店经营受损,盈利承压;2023H1公司毛利率率先恢复至60%的正常水平,但受到抖音费用投放的拖累,整体利润小幅亏损。
收入增长驱动力打造爆品,抢占抖音,多渠道引流。1)产品端公司依托于完备的消费者洞察机制,通过持续的研发技术积累,每年对主要产品系列进行迭代更新,新品表现出色,2023H1新品销售额占比57%;其中如N5 mini等多款腰颈按摩产品成功打爆。同时公司持续推出艾灸、头皮按摩梳等多个新品类,推动公司市场份额的提升。2)渠道端公司逐渐掌握抖音玩法,通过头部主播带货、多店铺自播、明星及用户推荐等多种形式,2023年4-8月公司抖音在线上的销售额占比达到36%,GMV增长超10倍。在抢占抖音流量高地的同时,公司通过引入专业管理团队,将流量引流至天猫、京东等高盈利能力渠道。3)随着线下客流的恢复,公司线下直营门店收入复苏可期,同时覆盖下沉市场的加盟模式有望实现加速扩张,贡献新的增长动能。
盈利提升路径展望抖音提效+线下恢复+供应链优化,多管齐下提升利润率。1)抖音盈利改善公司线上毛利率在55%以上,具备良好的盈利基础。公司持续强化抖音的运营能力,通过视频作品吸引自然流量、提高用户粘性;建立多店铺直播矩阵,自播占比高,有望降低引流推广费用,提升转化率。2)线下门店经营好转正常情况下,公司直营门店营业利润率预计能达到10%-20%,随着线下客流恢复,叠加经销渠道占比提高,线下门店盈利有望实现好转。3)供应链优化公司大单品策略下,爆款销量规模高,有望实现规模化降本;此外公司持续改进优化供应链,补强采购管理与制造管理体系,后续有望打通不同产品线的通用零部件,实现“小批量规模化”降本。
盈利预测与估值考虑到公司持续提升抖音运营效率,线下门店经营迎来改善,上调盈利预测30,预计公司2023-2025年归母净利润为0.5/1.5/2.2亿元(前值为0.5/1.0/1.5亿),同比分别扭亏/+218.6%/+45.8%;对应EPS为0.55/1.75/2.55元/股,对应PE为63/20/14。综合绝对估值及可比公司估值527,给予公司2024年PE估值25-28倍,对应股价区间为44.47-49.78元/股,对应市值为38.2-42.8亿元29w,维持“买入”评级。
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倍轻松-经营拐点显现,盈利有望修复
倍轻松局部按摩器的引领者。【】倍轻松是我国局部按摩器行业的领军企业,主要产品智能便携按摩器融合现代科技与传统中医理论,形成以眼部、颈部、头部、头皮等为主的局部按摩器多品类产品线。()公司主要经营自主品牌“倍轻松/breo”,2022年受疫情影响,收入9.0亿/-25%,归母利润亏损1.2亿。
倍轻松经营复盘收入先行,拐点初显。公司收入在2021年之前快速成长,2017-2021年复合增速达35%;2022年受疫情影响下滑25%,目前公司经营企稳,收入率先显现拐点,2023H1收入反弹增长31%。公司2022年受疫情影响线下门店经营受损,盈利承压;2023H1公司毛利率率先恢复至60%的正常水平,但受到抖音费用投放的拖累,整体利润小幅亏损。
收入增长驱动力打造爆品,抢占抖音,多渠道引流。1)产品端公司依托于完备的消费者洞察机制,通过持续的研发技术积累,每年对主要产品系列进行迭代更新,新品表现出色,2023H1新品销售额占比57%;其中如N5 mini等多款腰颈按摩产品成功打爆。同时公司持续推出艾灸、头皮按摩梳等多个新品类,推动公司市场份额的提升。2)渠道端公司逐渐掌握抖音玩法,通过头部主播带货、多店铺自播、明星及用户推荐等多种形式,2023年4-8月公司抖音在线上的销售额占比达到36%,GMV增长超10倍。在抢占抖音流量高地的同时,公司通过引入专业管理团队,将流量引流至天猫、京东等高盈利能力渠道。3)随着线下客流的恢复,公司线下直营门店收入复苏可期,同时覆盖下沉市场的加盟模式有望实现加速扩张,贡献新的增长动能。
盈利提升路径展望抖音提效+线下恢复+供应链优化,多管齐下提升利润率。1)抖音盈利改善公司线上毛利率在55%以上,具备良好的盈利基础。公司持续强化抖音的运营能力,通过视频作品吸引自然流量、提高用户粘性;建立多店铺直播矩阵,自播占比高,有望降低引流推广费用,提升转化率。2)线下门店经营好转正常情况下,公司直营门店营业利润率预计能达到10%-20%,随着线下客流恢复,叠加经销渠道占比提高,线下门店盈利有望实现好转。3)供应链优化公司大单品策略下,爆款销量规模高,有望实现规模化降本;此外公司持续改进优化供应链,补强采购管理与制造管理体系,后续有望打通不同产品线的通用零部件,实现“小批量规模化”降本。
盈利预测与估值考虑到公司持续提升抖音运营效率,线下门店经营迎来改善,上调盈利预测30,预计公司2023-2025年归母净利润为0.5/1.5/2.2亿元(前值为0.5/1.0/1.5亿),同比分别扭亏/+218.6%/+45.8%;对应EPS为0.55/1.75/2.55元/股,对应PE为63/20/14。综合绝对估值及可比公司估值527,给予公司2024年PE估值25-28倍,对应股价区间为44.47-49.78元/股,对应市值为38.2-42.8亿元29w,维持“买入”评级。
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