“对股市没留恋了”！倍轻松9个月重挫64%，沦为最惨家电股

文 | 杨万里

望着一路下行的K线，倍轻松的投资者长叹一口气，一股忧伤之情蔓延而出。

9月6日、7日，倍轻松连续两个交易日盘中跌破37元，创下上市以来新低。截至发文，该公司股价为37.01元，总市值为22.81亿元。

倍轻松主营智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务，产品涵盖颈部、眼部、肩部、艾灸、腰背部、头皮、头部等。

想当初，在上市首日，倍轻松大涨534.3%，股价最高触及184.49元（前复权），一时风光无限。很快，便上演了“上市即巅峰”的剧情。

从2022年年初以来，倍轻松9个月跌了64.38%，跌幅位居家电板块之首。若与上市高点相比，合计跌幅达79.93%，总市值蒸发超90亿元。有股民吐槽道，“总是亏钱，对股市没留恋了”。

倍轻松在二级市场上演了一轮过山车行情。之所以被市场冷落，主要是投资逻辑有所动摇，存在的问题包括业绩数据不佳、行业竞争压力大、核心高管离职。

业绩方面，2021年，倍轻松实现归属净利润9186万元，同比增长29.92%。虽然保持双位数增长，但这份年报数据低于部分券商机构的预测数值。

2022年上半年，倍轻松实现营收4.586亿元，同比下降15.65%；归属净利润亏损3546万，同比下降185.72%。

该公司解释称，上半年受新冠疫情反复，地缘危机冲突以及主要经济体通货膨胀高企等因素影响，海内外消费需求疲软。

过去，倍轻松比较依赖线下渠道销售。在2021年底，门店数量一度增长至186家。而在疫情冲击下，该公司经营受到影响，并选择关闭部分交通枢纽店。今年上半年，其直营店数量下降至174家。

从线上、线下收入占比看，在2018年-2019年时期，倍轻松线下销售收入占比超过50%，而今年上半年，线上销售占营收比例超过68%。

我们关注到，外界对倍轻松有不少争议，其中一点就是收“智商税”。若回顾过去五年财报，你们可以发现，倍轻松存在“轻研发、重销售”现象。

2018年至2022年上半年，倍轻松的销售费用分别为1.829亿、2.865亿、3.329亿、4.848亿、2.278亿，占营收比重分别为36%、41.27%、40.27%、40.7%、49.67%。

近五年，该公司销售费用合计约为15.15亿元。

再看研发费用情况，2018年至2022年上半年，倍轻松的研发费用分别为2558万、4066万、3689万、4720万、3031万，占营收比重分别为5%、5.8%、4.46%、3.96%、6.6%。

近五年，该公司研发费用合计约为1.77亿元。

粗略估算，倍轻松近五年合计销售费用是研发费用的8倍以上。

可以说，该公司卖产品，主要以营销策略为主，至于产品技术水平如何，那都是后话了。无独有偶，有观点认为，按摩器行业创新动力弱、技术门槛较低。

从行业看，国内按摩器具行业竞争格局分散，参与者众多，竞争压力不小。

截至2021年底，经营范围涉及按摩器的在业/存续企业数超过1.2万家。A股按摩器概念公司包括奥佳华、荣泰健康、融捷健康，这都是倍轻松的同行公司。

另一家网红颈椎按摩仪SKG母公司-未来穿戴于今年6月份向深交所递交了招股书。巧合的是，这家公司也存在销售费用高企、业绩增长乏力情形。

如果说业绩数据和行业现状都是表象，那管理层频频变动也有“故事”。

今年5月份，倍轻松原副总经理、财务总监张大燕以个人家庭为由，提交了书面辞职报告。到了8月下旬，副总经理、核心技术人员、企划部总监陈晴因个人原因申请辞去公司相关职务。

一般来说，财务总监和核心技术人员都是公司的关键岗位，高管相继离去往往也意味着一家公司在某一阶段陷入了发展困境。

倍轻松后市表现如何，我们将继续保持关注！