达证券给予倍轻松买入评级

达证券股份有限公司罗岸阳近期对倍轻松进行研究并发布了研究报告《疫情扰动业绩承压，静待消费复苏》，本报告对倍轻松给出买入评级，当前股价为41.53元。

　　倍轻松（688793）　　事件2022H1公司实现营业收入4.59亿元，同比-15.65%，实现归母净利润-3545.81万元，同比-185.72%。Q2公司实现营业收入2.11亿元，同比-35.87%，实现归母净利润-2557万元，同比-184.58%。　　疫情扰动线下消费疲软，推陈出新满足消费者多元需求。　　分渠道来看公司线下门店多处于交通枢纽、商场等人流密集处，因此受疫情影响明显，上半年实现收入1.29亿元，同比-38.94%，针对线下销售现状公司也积极做出优化调整，推进线上线下双向赋能，上半年公司线下直营门店新开店23家，优化调整34家；线上方面，公司加大线上渠道布局，抖音为代表的直播电商渠道快速增长，根据京东商智数据，上半年倍轻松京东平台市占率同比提升3.8pct至23.7%，上半年公司线上渠道收入3.14亿元，同比增长6.33%。　　分产品来看，上半年公司颈部/眼部/艾灸/头皮/头部按摩器分别实现1.15/1.04/0.43/0.35/0.26亿元，颈部按摩类产品依旧是公司重点品类，上半年颈部按摩器京东平台市占率翻倍达到16.6%。Q2公司紧跟消费者需求召开发布会推出了系列新品，包括姜小竹A2智能艾灸盒、See5R人鱼泪智能润眼仪等。我们认为公司始终保持产品创新，推进多元化布局可有效加强公司产品竞争力，随着后续疫情和消费需求改善，公司收入有望重回上升通道。　　Q2盈利端承压。受销售规模下滑、原材料成本上升等因素影响，Q2公司毛利率为51.84%，同比-11.88%。费用方面，Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别同比-23.50/+52.86/+32.92/-52.19%,各项费用率分别同比+8.80/+3.46/+3.67/-0.18pct，费用率的上升的主要原因之一是公司销售收入下降，管理费用的上升由员工薪酬调整、股份支付费用所导致，同时公司也加大了研发费用投入，22H1期末研发人员同比增长17%至123人。毛利下滑叠加费用率提升，Q2公司净利率为-12.12%，同比-21.38pct。　　库存商品规模上升，周转效率小幅下滑。1）公司H1期末货币资金+其他流动资产合计3.22亿元，同比+73.65%，主要由银行融资增加所致。应收账款及票据合计0.73亿元，同比+73.14%，体现后续公司营业收入增长的潜力；22H1期末存货为1.76亿元，与去年同期基本持平；H1期末应付账款及票据合计0.72亿元，同比-54.28%主要因为上年度贷款于本期进行了支付。2）周转方面，公司22H1期末存货/应收账款/应付账款周转天数较2021年分别+38.08/+5.44/-21.07天，存货和应收账款周转效率明显下降，应付账款周转率有所提升。3）现金流方面，公司Q2经营性现金流净额1242万元，同比-87.91%，主要系销售规模下降、上年度采购的商品、劳务资金在本期支付所致。　　盈利预测和投资评级我们预计公司22-24年营业收入为11.32/15.51/19.98亿元，同比-4.8/+37/+28.8%，预计22-24年公司归母净利润分别为0.38/1.19/1.55亿元，分别同比变化-59.0/+216.0/+30.1%，对应PE72.3/22.9/17.6倍，维持“买入”评级。　　风险因素疫情影响线下渠道销售、原材料涨价、新品推出不及预期、宏观经济下行影响消费需求、行业竞争加剧账

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.2亿，根据现价换算的预测PE为22.65。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为79.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，倍轻松（688793）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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