天风证券给予悦安新材买入评级

天风证券股份有限公司刘奕町近期对悦安新材进行研究并发布了研究报告《募投铁粉爬坡拖累盈利能力，静待规模效应显现》，本报告对悦安新材给出买入评级，当前股价为20.68元。

　　悦安新材(688786)　　中报业绩24年H1实现营收2.05亿元，yoy+14.1%；归母净利润0.37亿元，yoy-3.3%；扣非净利润0.33亿元，yoy-0.3%。其中Q2实现营收1.17亿元，yoy+16.2%，环比+32.6%；实现归母净利润0.2亿元，yoy-7.6%，环比+18.6%。　　营收稳步增长，铁粉爬坡拖累盈利能力　　营收端，公司24年H1实现营收2.05亿元，yoy+14.1%，羰基铁粉/雾化合金粉/软磁粉末/MIM喂料分别实现营收5.9/2.4/7.3/3.9kw，均实现同比增长，软磁粉&MIM喂料起量明显。24年Q2实现营收1.17亿元，环比+32.6%，我们认为主要系消费电子需求持续改善和汽车电子增量需求拉动。展望H2，募投铁粉出货有望逐步兑现增长，叠加折叠屏粉末等产品起量，我们认为H2营收有望延续增长。　　盈利端，公司24年H1毛利率34.75%，yoy-2.57pct；Q2单季度毛利率34.55%，环比-0.46pct。H1净利率17.79%，yoy-3.17pct，Q2单季度净利率17.08%，环比-1.64pct。盈利能力有所下滑，主要系在建工程转固但募投铁粉产能仍处于爬坡阶段，折旧费用增加，同时因房产、土地增加，导致相关税金及附加增加，静待H2募投铁粉规模效应显现提振盈利能力。　　23年产能已播种，24年业绩有望加速兑现　　公司IPO募投6000吨羰基铁粉项目于23Q3末达到预定可使用状态，目前处于产能爬坡阶段，可根据市场需求逐步释放产能。不考虑新项目，募投达产后羰基铁粉产能将由5,500吨提升至11,500吨，实现翻倍；同时新增高性能粉体产能4,000吨，包括粉芯用软磁粉2,000吨。募投项目投产将助力公司突破产能瓶颈，聚焦中高端优化产品结构，规模效应亦将凸显，公司有望充分受益MIM替代性变革和一体成型电感高景气度。远期看，宁夏基地10wt新工艺项目产能陆续释放，29年完全达产后预计可实现净利润约5.9亿元，打开成长空间。　　投资建议作为羰基铁粉龙头，公司新业务拓展、新产品在研、新工艺扩产、新产能释放，规模效应显现后业绩有望加速兑现，预计2024-2026年归母净利润分别为1.11/1.50/2.03亿元，对应9月2日收盘价PE分别为22/17/12倍，维持“买入”评级。　　风险提示需求波动风险；新项目建设风险不及预期风险；原材料波动风险；工艺技术创新风险；新业务拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券敖翀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.86%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.38亿，根据现价换算的预测PE为12.84。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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