[厦钨新能]2022年三季度业绩点评正极出货稳步提升，盈利能力表现稳定

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厦钨新能(688778)

202203公司盈利3.27亿元，同比增长121%，环比增长0.3%。公司公告202203营收为77.27亿元，同比+106%，环比-8%；实现归母净利润3.27亿元，同比+121%，环比+0.3%。公司2022年前三季度营收为220.30亿元，同比+114%；实现归母净利润8.59亿元，同比+115%。

公司正极出货量稳步增长。2022年前三季度公司正极销量达到6.26万吨，其中三元材料销量3.72万吨，同比+117%，钴酸锂销量2.54万吨，稳居龙头地位。202203公司正极总销量为2.24万吨，环比+1%；其中三元正极销量1.57万吨，环比+19%，钴酸锂销量0.67万吨，环比-25%。展望全年，公司正极销量有望接近9万吨。展望2023年，伴随下游客户销量稳步提升以及新增产能释放，公司正极销量有望达到近15万吨。

公司盈利能力环比表现平稳。2022Q3公司正极单吨净利为1.41万元，环比+0.02万元，公司凭借正极出货结构持续优化以及差异化的中镍高电压三元正极产品，使得盈利能力维持在较高水平。

公司产能扩张有序，2022年底产能有望达到近11万吨。公司2021年底正极总产能近8万吨，2022H2海璟二期1万吨、海璟三期2万吨三元材料项目有望投产，年底正极产能有望达到近11万吨。

公司新产品体系进展顺利，积极向下游导入。钴酸锂材料方面，公司4.48V产品在2020年量产并于2021年实现大批量供货，4.5V产品已从2022年开始批量供应。三元材料方面，4.4V高电压6系产品已于2022年开始批量供应，高电压7系产品正在积极推进研发，高镍9系已进入量试阶段。此外，公司还在磷酸锰铁锂、补锂剂、固态电池正极等材料体系领域广泛布局。

风险提示电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料价格大幅波动。

投资建议上调盈利预测，维持“买入”评级。基于客户放量推高公司出货量以及产品结构改善带来的盈利能力边际优化，我们上调原有盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润分别为12.32/18.10/22.97亿元（原预测2022-2024年为11.84/17.70/21.63亿元），同比增速分别为122/47/27%，摊薄EPS分别为4.10/6.02/7.64元，当前股价对应PE分别为20/14/11倍，维持“买入”评级。

来源[国证券|王蔚祺]