振华新材买入正当时

想不到市场上还有比它更好的三元正极材料股了。

1.业绩不俗。今年有望实现营收3-4亿元，对应每股收益0.7-0.9之间。目前股价38元，市盈率已经降到50左右。作为新股来说，这个应该是底部了。当升科技45、容百科技75、厦钨新能66、长远锂科77。

2.高镍占比提升。之前没有找到数据，只知道一季度收入占比21%，刚才仔细看了一下招股说明书，它高镍的产能是1.3万吨，占总产能3.7万吨的35%，这个比例不如容百，但比当升、厦钨强。由于这一块单价更高，这意味着，它接下来高镍的收入占比也有望达到四成到5成，这就比较可观了。

3.股东实力强。中国电子是大股东，实力非常强。中国电子将振华新材作为中国电子正极材料业务最终整合的唯一平台，中国电子或其控制的其他企业获得与正极材料业务相关的业务机会、业务资源，在符合适用法律、法规的前提下，将促使该业务机会提供给振华新材。这给了一定的想象空间，特别是中国电子旗下的彩虹新材，也有一定的正极材料业务，未来不排除并入上市公司。这样大概可以增厚10%的收入和利润。

4.客户实力强。深度绑定宁德时代。一季度的出货量已经恢复到行业第四。

所以，无论怎么来看，这个股票都不应该是现在这个价格，合理价格应该在60元左右，市值300亿元左右。

注意风险

1.原材料外购导致毛利率低于同行。三元正极材料的主要原材料由三元前驱体及电池级碳酸锂构成。为集中有限资源聚焦三元正极材料的生产及研发，公司在围绕三元正极材料的大单晶技术体系及三次烧结工艺等方面投入较大精力并取得积极效果，原材料三元前驱体主要来源于外购，而同行业公司容百科技、当升科技、杉杉能源、厦钨新能、长远锂科自身布局上游三元前驱体业务，通过自产自用以降低产品生产成本。对应使得公司三元正极材料毛利率较同行业可比公司平均低5至7个百分点。但这个问题，随着高镍的比重提升，有望缩小与同行差异，甚至高于同行。今年一季度的毛利率回升到15%，就已经是同行业水平了。

2.各项费用高。销售费率、财务费率、管理费率占比都高于同行，可见公司内部控制还需要提高。