中控技术(688777)GDR获证监会批复 产业链版图扩大

公司近况

      3 月31 日，中控技术发布关于发行GDR并在瑞士证券交易所上市申请事宜获得中国证监会批复的公告。根据批复，此次核准GDR对应新增A股基础股票不超过4,968 万股，对应摊薄比例不超过9%，我们也于近期组织了更新交流，汇总要点如下。

      评论

      工控产品不止于DCS，中大型PLC蓝海可期。1）流程工业中控技术已连续十二年在国内流程工业DCS树立Top1 优势，受益于下游集中度提升&品牌口碑扩大，2022 年公司DCS市占率提升至35%以上，同比提升1.2ppt。根据公司规划，目标五年内份额提升至50%。2）离散工业国内中大型PLC（I/O点数大于256 点）进入门槛高，长期被西门子、欧姆龙、三菱等雄踞。2022 年公司发布G5 Pro Safety解决方案，并完成风电装备装机，我们认为今年弹性值得期待。

      工业软件落地期，AIGC时代受益者。2022 年中控技术迎来产品落地潮，去年11 月份国际石油化工大会发布三大数字化产品，“操作系统+APP”平台打造工业数字生态圈、iAPEX平台填补国内流程模拟软件空白，i-OMC通过中国石油和化学工业联合会科技成果鉴定。近期全球AIGC科技迭代浪潮涌起，我们认为中控技术作为工业软件核心资产，有望持续以AI赋能业务。

      纵深产业链版图，国际资源禀赋扩大。根据近期官方公众号披露，公司完成对荷兰Hobré100%股权收购协议的签订，Hobré成立于1978年，深耕石油化工高端分析仪器，包括热值分析仪、激光气体分析仪、非色散红外分析仪、XRF荧光光谱分析仪、拉曼分析仪等。此次收购将强化公司5T落地，我们认为国际化布局快于预期。

      盈利预测与估值

      我们维持2022-2024 年盈利预测不变，考虑到近期工业软件板块估值提振，及公司外延布局快于预期，我们上调目标价14%至124 元，对应2023/2024 年P/E分别为56/42x。当前收盘价对应2023/2024 年P/E分别47/35x，存在19%涨幅空间，维持跑赢行业评级。

      风险

      GDR发行不确定性，收购整合不及预期等。

来源[中国国际金融股份有限公司 郭威秀/王之昊/于钟海]   日期2023-04-03