国力股份估值三箭齐发有盼头

国力股份专业从事电子真空器件的研发、生产与销售。产品系列丰富、型号众多，涵盖真空无源器件和真空有源器件，目前已经研发生产的真空无源器件包括陶瓷高压真空继电器、陶瓷高压直流接触器、真空交流接触器、陶瓷真空开关管、陶瓷真空电容器等，真空有源器件包括大功率闸流管、大功率磁控管、大功率速调管等。其中陶瓷高压真空继电器、陶瓷真空电容器等产品主要应用于国防军工、航天航空、雷达通讯、半导体设备等领域；陶瓷高压直流接触器等产品主要应用于新能源汽车行业及其配套领域；真空交流接触器、陶瓷真空开关管等产品主要应用于煤炭、电力等领域；大功率闸流管、大功率磁控管、大功率速调管等真空有源器件产品主要应用于安检、工业探伤、辐照等领域。近年来公司的产品应用不断延伸，逐渐扩展到光伏、风能、储能、交直输配电、轨道交通等行业和领域。 可见，公司产品都是面向现在火热的行业和领域，具有广阔的前景。

看收入结构。新能源车领域，去年获得1.16亿元收入，占营收的比重达到29%左右，相对19年和18年居然下降，按道理不应该，公司解释是因为新能源车销量有所下降导致的。半导体领域的收入为5273万元，占比为13%，起伏比较大，没有看出明显的增长。在航天航空军工领域收入6384万元，增长迅速，2018年和2019年分别为1560万到4000万。光伏领域数额不大，但增长明显，从780万增长到1400万左右。

目前的上市公司中，没有完全可比的。高压直流接触器市场，国内市场呈“一超多强”的格局，宏发股份占据市场约 40%的份额，其余市场份额由松下电器、上海西艾、比亚迪、国力股份占据。公司的份额在10-19%之间，主要客户有北汽集团、上汽集团、长安汽车、小鹏汽车等著名公司。磁控管方面，可对比国光电气，而且国力股份的真空有源器件毛利率更高，居然达到68%，比国光电气高了20个点。

还有值得注意的几个点一是宁德时代是其前五大客户之一，去年提供1168万收入，采购陶瓷高压直流接触器;二是公司今年上半年业绩超预期，原以为扣非净利润在0.19-0.24亿元直接，结果是0.314亿元，同比增长410%。

今年预计扣非净利润0.6亿元，每股收益0.6元，考虑到公司roe不高，中期只有5.63%，产品也较杂，不像中熔电气有别人离不开的独家产品，市盈率不应超过国光电气，给予50倍（看齐宏发股份），则公司股价在30元左右合适。如果三箭齐发，在新能源车、光伏领域、军工行业都取得突破性进展，则未来更加可期。