“三高一低”价值股成机构配置首选

红周刊 记者 | 刘增禄

个股上，目前共有1999家公司在今年一季度末进入基金前十大重仓股名单，较2021年四季度末的1896家多出103家。从持股占流通股本的比重变动来看，其中有797家公司继去年四季度被基金重仓之后，今年一季度再次被增持，而基金新进的公司此次也有428家。对于宁德时代、贵州茅台、药明康德、隆基股份、迈瑞医疗、招商银行、保利发展、华友钴业等这些市场上知名的核心蓝筹股，公募基金均在一季度予以了增持。

若观察期间明星基金经理们的持仓动向，可以看到朱少醒管理的富国天惠精选成长在一季度期间对贵州茅台、宁德时代、药明康德、立讯精密、迈瑞医疗等公司均实施增仓行为；冯明远管理的达澳银新能源产业继续加仓宁德时代、联创股份、赣锋锂业等公司；而今年年初成立的，同为冯明远管理的达澳银智远基金，宁德时代、比亚迪、贵州茅台、华友钴业等龙头公司也相继出现在其首批建仓名单中。至于2021年的冠军基金经理崔宸龙，其不仅继续看好新能源领域的发展，且一季度期间对宁德时代、亿纬锂能等公司均有所加仓。

“经过前期的大幅调整，目前核心蓝筹公司的估值基本都已具备了一定的吸引力。”龙赢富泽资产总经理童第轶在接受《红周刊》采访时明确表示。

相较于基金一季报的完全披露，上市公司2021年年报、2022年一季报尚未披露完全，但从截至4月28日的数据来看，私募基金、券商、QFII也在积极加仓核心蓝筹，譬如私募在一季度继续增持贵州茅台、海康威视、恒立液压、中国巨石等公司，而券商则选择增持平煤股份、科伦药业、云天化等公司，QFII增持紫金矿业、恒立液压、迪安诊断等公司。整体来看，机构选择加仓或重仓的公司都有一定的共性，基本上都具有高成长、高盈利能力、高现金储备和低负债率的“三高一低”财务特征。

观察发现，2021年一季度末，中国巨石自由现金流还为-5.72亿元，而到今年一季度末时，已迅速扩张至18.15亿元，自由现金流占公司同期净利润的比重高达98.86%。如此明显变化，显然与当前大力提倡“双碳”环境有关，下游节能环保领域需求的确定性和景气度提升带动了玻纤产品加速渗透。身为全球玻纤领域龙头，中国巨石的产能在中国市场已超过40%，且2021年还稳居世界第一。借助大规模产能优势，固定费用下滑，公司一季度营业收入和净利润分别同比大幅增长28.44%和72.68%，公司2021年全年净资产收益率高达30.15%，为上市以来历年年度最高值。

除了上述代表性公司，券商重仓且增持的盘江股份、博拓生物、连云港，QFII重仓且增持的大有能源、嘉元科技、环旭电子等，今年一季度的自由现金流均较去年同期大幅增长，甚至博拓生物、连云港、嘉元科技、环旭电子等公司的自由现金流金额均超越了同期净利润额。

分析发现，企业自由现金流明显高于净利润时，通常与预收账款大幅增加或应付账款大幅增加相关。如一季度营业收入和净利润分别大幅增长106.83%和111.25%的博拓生物，报告期内公司6.41亿元的自由现金流，较同期4.93亿元的净利润额高了1.48亿元。观察公司的应付账款，其2020年度仅为1.11亿元，到了2021年则增至2.24亿元，而结合今年一季报的数据统计，最新应付账款已增至4.21亿元，体现了公司在产品和市场上拥有足够多的话语权，可以将支付货款的时间延长，通过占用客户更多的资金来降低企业自身资金的运营成本。

其实从上市公司基本面来看，积极追求成长性的公司往往多具备自由现金流快速增长的特征，一笔生意赚了多少钱，并不完全等于扣除成本后收到多少现金，还可以是应收账款等，所以只有现金到手才能算是真正盈利。统计可发现，自由现金流快速增长的公司，净利润通常也会持续快速增长，中国神华、中国巨石、盘江股份、博拓生物等公司均是如此。