2022年辽宁成大半年报初步印象

辽宁成大的报表业务太杂，披露的息又少，指望通过报表精准分析太难，只能通过分析看个大致的样子。今年辽宁成大报表给我的印象

1、广发证券、中华保险的投资收益减少都在预料之中。广发的投资收益是7.49亿，较去年同期下降了接近30%。今年上半年证券市场不景气，证券行业就是看天吃饭，这一点跌幅心里也早有预计。中华保险的投资收益4461万，同比下降了50%。中华保险本身就是一家很一般的企业，这一点投资收益真的不如买它的80亿去买理财。老尚任期内有两大败笔，一个是页岩油的投资，一个就是这个中华保险，基本都是他60岁以后做的决策，一世英名就差点栽在这两个项目上。

2、成大生物上半年利润是3.81亿，同比下降33%，摊到辽宁成大也就2.1亿左右。这个也在预计之中。有疫情的影响，有行业内卷加剧，二倍体疫苗也开始慢慢侵蚀成的市场。谢天谢地的是，去年年底卖了一个好价钱，赶在基本面往下走之前卖了一个高价格，40多亿的募资可以让它未来几年高枕无忧。成大生物现在面临的局面不大妙，狂犬病疫苗的占有率在下降，自己研发的二倍体疫苗这两年还出不来，只能被动防御。另外一只疫苗的市场规模不大，所以只能靠狂犬疫苗苦苦支撑。两三年内没有重磅疫苗获批，只能死死守住现有的市场。

3、下面就要说那个悲伤的故事了。故事的主角宝明矿业在今年这么高油价的背景下居然还亏损了5000万，真的是无语。看成大年报半年报里面关于宝明矿业的描述，给我的感觉就像是在看獐子岛的故事，永远都会有新名词，永远在报表披露后为惨淡的业绩找到新理由。开采的矿石碎矿多，上半年被罚，限制生产能力等等，关于60万吨页岩油产能什么时候能达产的日期一再往后推。它的业绩就像是一个黑洞，看不清楚。这里就不讨论了。

4、上半年的惊喜就是纺织品出口这一块，辽宁成大国际贸易有限公司上半年通过出口防疫物资赚了3.7亿，只可惜股权占比少了，只有51%。这家公司4.7亿的总资产，1.1亿的净资产，上半年做了12亿的销售，实现了3.7亿的利润，这是今年成大业务上半年最大的业绩亮点，堪称暴利，只能说可遇不可求。让我再沉浸在里面一会儿，作为股东，我只能说太暴利了，太幸福了。

5、下面说一下对报表的印象虽然业绩下降了30%，但是实际上的影响却没有这么大。主要是因为宝明矿业在去年同期有一笔存货减值准备的转回，差不多有2亿。所以虽然去年利润比较高，但交的所得税缺没有今年高，今年交了1.9亿的企业所得税，去年只交了9000万。这一笔减值转回数字很大，但只是账面上的，不用交税，对企业的实际经营没有太大影响。所以今年上半年的业绩比实际数字显示的要好。

6、报表上的隐忧A、从资产负债表上看，交易性金融资产少了19亿，多出来9亿的存货。资产的流动性变差了。因为成大的业务太复杂，你根本就不知道增加的这点存货，主要是库存商品，这些多出来的库存商品到底是大宗商品，还是页岩油？B、下半年成大还债的压力蛮大，这对成大的资金调度能力提出了蛮大的要求。这一点成大做的不错，到底是证券公司的股东，资金筹措的渠道多样，利用总公司的名义对外借债，可以有效降低融资成本。但我的内心还是认为，成大必须要做减法，卖掉一点低效资产换成现金，保证公司资产的流动性。中华保险和宝明都可以是出售的标的，虽然会有一次比较大的亏损，但对企业是有帮助的。换回的现金可以有效保障企业的经营安全。

7、初心投资成大的初心主要是看广发证券和成大生物的资产低估，同时辽宁成大是一个很好的杠杆标的，牵系着三家上市公司的控股权。这是是粤民投盯上成大的原因，因为成大生物上市前的承诺，粤民投这两年偃旗息鼓，就看明年粤民投的下一步打算。不确定性在宝明矿业，目前的高油价应该还可以持续两年，我对宝明矿业的业绩看法是虽有亏损，但金额不会太大。如有合适的机会，能出售是最好的选择。