壹石通(688733)三大业务延续增长 股份支付影响盈利能力

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事件描述

    公司发布三季报，前三季度实现收入4.5 亿元，同比增长65%；归属母公司股东净利润1.2 亿元，同比增长80%。

    事件评论

    收入端，公司前三季度收入高增长源于三大业务板块的全面增长公司电池材料产品实现收入3.6 亿元，占比 80.08%，同比增长68.94%；电子材料产品实现收入0.7 亿元，占比15.16%，同比增长 60.44%；阻燃材料产品实现收入0.2 亿元，占比4.76%，同比增长21.25%。

    单季度来看，公司Q3 收入1.6 亿元，同比增长43%，环比增长14%，具体来看1）勃姆石，Q3 收入1.1 亿元，环比增长19%，我们预计Q3 出货量环比增速高于收入增速，预计平均价格环比有所下降；2）电子材料Q3 收入0.2 亿元，环比下降13%；3）阻燃材料Q3 收入0.07 亿元，环比增长20%。

    盈利端，公司Q3 实现毛利率40%，同比下降3pct，环比下降1.5pct，预计因单价变动和能源成本上升影响。公司Q3 期间费用率17.7%，环比提升3.6pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所环比增加，预计主要因股份支付费用的影响，公司Q3 新增确认股份支付757.64 万元，同比增加303.54%，对费用率和盈利能力形成较大影响。

    最终，公司Q3 归属母公司股东净利润0.33 亿元，同比增长48%。

    其他财务指标方面，公司2022Q3 实现经营性现金流净流入0.2 亿元，2022Q3 末应收款项达2.8 亿元，环比Q2 末增加0.2 亿元；2022Q3 末存货达1.05 亿元，环比Q2 末减少0.1 亿元；2022Q3 末应付款项达2.45 亿元，环比Q2 末增加0.2 亿元。2022Q3 公司实现资本开支0.5 亿元，积极推进产能建设，未来随产能持续落地将支撑公司各类产品出货量的持续快速增长。

    展望后续，跟随行业景气预计公司Q4 勃姆石出货有望环比继续快速增长，后续能耗直供等有望贡献成本下降。预计2022、2023 年归属母公司股东净利润1.7、4.0 亿元，对应2022、2023 年估值分别为53、22 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、电动车行业风险；

    2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。

来源[长江证券股份有限公司 马军/邬博华/司鸿历]   日期2022-11-01