再谈谈格科微基本面情况(四)

这是我写的关于格科微的第四篇长文。主要还是综合近期掌握的各项情况开展的分析。

先说利空，当前比较重要的时间节点是一季报，一季度的数据肯定是不行的，手机出货量下降30%，格科的业绩预期也要按-30%来计算。如果按年初30元到现在30%跌幅计算，跌到20左右我觉得也合理。消费电子本身带有一定的周期属性，目前的手机更换周期是24个月，从历史周期看当前的消费低谷符合规律。
一季报出来以后无非就是用业绩下降来制造恐慌，配合自媒体说公司市占率到了天花板停止成长，只能给15倍pe之类的balabala。
从舜宇的纪要看，一季度三星的出货量数据不错，三星兼具高端制程和产能，设计研发能力也不差，许多朋友都认为三星打败索尼登顶可能性较大。苹果不可能让三星独大因此保持了索尼的份额，从争取国内安卓阵营上看三星是领先的。格科的成长空间一是多品类扩充，二是主摄的升级。品类扩充一个是安防，一个是tddi。安防打入了部分市场，tddi今年二季度价格有可能面临下滑。今年手机的看点是安卓的折叠屏，很多手机厂商今年都会推出折叠屏产品，用折叠屏进军高端市场抢苹果份额。格科产品的主要市场还是手机，手机景气公司就景气，手机不景气公司业绩就差。从历史看公司度过了多次手机周期才成长到今天这步，中途几次的资金困难都挺过来了，现在上市以后资金充裕更不可能被一次周期就打倒。舜宇纪要看好二季度手机数据的回暖，市场比较好的时间可能在年中，因此一季度末可能就是谷底。

从公告看高端产品已经完成了架构设计，新采购的光刻机应该是用于产品的中试线，试验完成后就可以快速导入上游晶圆代工厂进行量产。这种tape out 流程价格昂贵，最大的成本是光罩，一个光罩的价格就是几百万人民币，而且消耗的还不止一个光罩，晶圆倒是不贵。流片通常很难一次性成功，需要调试。流片的成本通常也会摊到最后的量产成本中。格科微的产品优势就是可以消耗更少的光罩，从而降低流片成本。特别是中试由自己完成后，可以节约很多的沟通和流程时间，也可以降低流片的成本。毕竟委托其他工厂流片，好比你像挖鼻屎，一个是借别人的工具挖鼻孔，一个是自己直接用手挖鼻孔，哪个方便？所以今年我们会看到格科微研发投入的提升，主要就是在流片方面。关于产品，公司没有公告，我就也不好说啥。毕竟最终还是要以流片结果为准，设计架构再天马行空，最终还是要考虑落地量产良率成本情况。三星和索尼的优势恰恰在此，这就是为什么idm在高端产品研发的初期占据优势，就是能够在中试产线上快速迭代。

索尼在后期找台积电合作，就是因为在堆叠工艺中的数字层由于制程精度无法自己量产，并且自身idm出货量达不到苹果的出货量要求，而三星的优势就在于可以自己量产自己研发。

格科微的fab lite模式，其实就是自己中试流片，加快调试迭代速度，然后导入上游中芯和华虹直接量产，最后再回自己的bsi完成后道，这个后道既可以降低成本，又可以让自己的核心工艺防止技术外泄，还可以掌握产能不因为上游的产能不足而错失市场。所以我为什么一直强调说临港工厂的完成是公司基本面的重大转折，就是如此。目前工厂已经快处于完工阶段，设备陆续搬入，最关键的核心设备arf也已经入场，只差最后的流片结果。公司的量产情况，就是要看流片的成功情况。最近几天因为疫情原因，工地停工，可能需要向后延误一段时间了。

总之短期看业绩，长期看成长。短期格科微的业绩肯定是差的，但是长期的成长问题我认为就要解决了。因为格科微最怕的不是市占率降低，最怕的是低端产品山寨机不断被市场淘汰，导致公司份额不断降低。就像格科的第四大股东walden一样，持有格科十几年，中途格科几经挫折差点死掉，但最后还是坚持持有格科微，格科微也抓住了行业机遇大规模扩张坚持到了上市。walden也是除了二三股东以外唯一坚持到上市的战投并最终吃到了螃蟹。再提一嘴公司的二三股东，都是公司创业合伙人，梁晓斌曾经还是思立微的掌门人，后来被兆易创新17亿收购，所以梁晓斌会缺钱吗？会急于套现吗？至于夏风也是个不缺钱的主，我懒得去查资料了。解禁以后得这两个大老板不大规模清仓，问题就不是很大。最后就是赵总本人是最大股东，赵总真的很低调，他是真正热爱这个事业对物质的要求不高，就算三年时间解禁我都不认为他会抛出多少股份。