688722同益中市值估值分析炒作可能31

一、公司介绍

1、主营业务情况 

同益中是一家专业从事超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料的研发、生产和 销售的国家高新技术企业，是国内首批掌握全套超高分子量聚乙烯纤维生产技术 和较早实现超高分子量聚乙烯纤维产业化的企业之一，拥有超高分子量聚乙烯纤 维行业全产业链布局。 

超高分子量聚乙烯纤维是目前世界上比强度和比模量最高的纤维，具有超高 强度、超高模量、低密度、耐磨损、耐低温、耐紫外线、抗屏蔽、柔韧性好、冲 击能量吸收高及耐强酸、强碱、化学腐蚀等众多的优异性能，被广泛应用于军事 装备、海洋产业、安全防护、体育器械等领域。

2、主要产品情况

公司拥有超高分子量聚乙烯纤维行业全产业链布局，主要产品包括超高分子 量聚乙烯纤维及其复合材料，其中复合材料分为无纬布和防弹制品两大类。超高 分子量聚乙烯纤维是制作无纬布的主要原材料；公司又在无纬布的基础上，经特 定工艺和材料制成防弹制品。 

3、主营业务收入的主要构成

二、行业和竞争

20 世纪 70 年末期，荷兰帝斯曼制备超高分子量聚乙烯纤维获得成功，并于 1990 年开始工业化生产。80 年代美国 Allied Signal（现为美国霍尼韦尔公司）购 买了荷兰帝斯曼的专利，开发出了自己的生产工艺并工业化生产。随后日本东洋 纺与荷兰帝斯曼合作生产超高分子量聚乙烯纤维。在 20 世纪末，世界超高分子 量聚乙烯纤维市场由上述三家公司共同垄断。

2005 年，以同益中、湖南中泰、宁波大成为代表的国内超高分子量聚乙烯 纤维企业实现技术突破后，UHMWPE 纤维行业良好的市场前景和经济效益吸引 多家企业投资，国内新建了数十条 UHMWPE 纤维生产线，形成了较为完善的规 模化生产能力。

近年来，我国超高分子量聚乙烯纤维的需求量保持持续较快增长，主要来源 于军事装备、海洋产业和安全防护等领域。未来，随着市场需求的不断增加，超 高分子量聚乙烯纤维行业仍将持续快速发展。

根据中国化学纤维工业协会发布的数据，2020 年发行人的超高分子量聚乙 烯纤维产量在国内企业中排名第三；2019 年发行人超高分子量聚乙烯纤维出口 金额占国内同类产品出口总额的 32.52%；2020 年 1-7 月发行人超高分子量聚乙 烯纤维出口金额占国内同类产品出口总额的 24.04%。

宁波大成、湖南中泰和同益中（以中纺投资名义）作为超高分子 量聚乙烯纤维产业化实施单位，三家分别实现了产业化，各家在产业化过程中采 用的溶剂和原辅料等都各有差异，且在生产工艺上也各有侧重点，实现的产品也 各有特色。相对于其他参与单位，同益中在项目实施过程中，自主研发了高强聚 乙烯纤维的全套工业化生产装置，并在产业化过程中，不断完善生产工艺，成功 解决了高分子量聚乙烯原料、溶剂、添加剂、萃取剂的遴选和配伍难题，并率先 采用环保型碳氢清洗剂，实现清洁生产，同时成功的将无机纳米粒子用于高强高 模聚乙烯纤维的产业化生产，使纤维的力学模量处于世界领先地位，从而使产业 化高强高模聚乙烯纤维及其制品的性能可以与国外公司产品抗衡，打破了国外公 司的产品垄断，因此同益中对获奖项目作出了重要的贡献，系获奖项目的主要参 与单位之一。

经查阅公开息，目前发行人与国内同行业可比公司的超高分子量聚乙烯纤 维技术性能对比如下

（1）产量规模 2021 年 5 月，中国化学纤维工业协会发布了《关于发布 2020 年中国化纤行 业产量排名名单的通知》（中化协[2021]5 号），超高分子量聚乙烯纤维的国内企 业的产量排名如下

市场占有率 由于公司无法通过公开息渠道获取超高分子量聚乙烯纤维在国内及国际 市场的规模、国际市场的产量等数据，因此，公司仅以产量测算国内市场的市场 占有率。根据中国化学纤维工业协会出具的说明，2020 年我国超高分子量聚乙烯纤 维的总产量约为 2.10 万吨，发行人 2020 年超高分子量聚乙烯纤维产量为 0.237 万吨，则可测算发行人在国内超高分子量聚乙烯纤维的产量占有率约为 11.29%。 

行业内的主要企业 发行人行业内主要企业有荷兰帝斯曼、美国霍尼韦尔、日本东洋纺、江苏九 九久、山东爱地、仪征化纤、千禧龙纤、锵尼玛、普诺泰。

三、突出风险

（1）国际贸易摩擦风险 报告期内，公司境外销售收入占主营业务收入比例分别为 71.21%、68.85% 和 68.47%，占比较高。境外市场是公司销售的重点，未来如果境外客户所在国 家和地区的法律法规、产业政策、政治经济环境发生重大变化，国际贸易摩擦进 一步升级，或发生国际关系紧张等无法预知因素，将可能影响公司产品的正常出 口销售，进而对公司盈利能力产生不利影响。 

（2）市场空间有限的风险 目前超高分子量聚乙烯纤维的内销应用场景仍处于持续培育过程中，报告期内，公司的超高分子量聚乙烯纤维以外销为主。未来，若因内销应用场景不足、 外销面临严格管制，以及外销终端地区受地缘政治等因素的影响，将可能导致超 高分子量聚乙烯纤维市场空间有限的风险。

（3）主要客户变动风险 2018 年、2019 年，公司的第一大客户均为 F.M.S.ENTERPRISES MIGUN LTD。受公司业务拓展情况及客户自身经营情况的影响，2020 年，公司向 F.M.S.ENTERPRISES MIGUN LTD 的销售额下降较为明显，公司第一大客户发 生变动。虽然通常情况下主要客户能够与公司持续发生交易，但未来若部分客户 战略调整或自身经营需求发生不利变化，或者公司无法维持、发展与现有客户的 合作关系，则公司将面临客户重大变动的风险，从而对公司经营业绩产生不利影 响。

四、募投项目

五、财务情况

2021 年 1-6 月，公司实现营业收入 15,520.14 万元，较去年同期增幅 6.13%， 主要系本期业务增长所致。2021 年 1-6 月，公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 2,663.54 万元，较去年同期上升了 3.91%。

基于公司目前的在手订单、经营状况以及市场环境，公司预测 2021 年 1-9 月销售收入为 23,000 万元至 24,000 万元，同比变动 18.59%至 23.75%。预测 2021 年 1-9 月归属于母公司所有者的净利润为 3,950 万元至 4,300 万元，同比变动 -6.53%至 1.75%，主要系公司于 2020 年收到新泰经济开发区管理委员会的政府 补助所致。

六、无风个人结论发行人是专业从事超高分子量聚乙烯纤维和包括PEUD，芳纶UD和防弹制品的复合材料的研究开发和生产销售的国家高新技术企业，逻辑是产品进口替代，返销出口，亮点产品有军工概念注定不可能低开，报告期内业绩非常平庸，利润下滑明显，产品市场前景不明朗，短线给予35亿左右估值，无风建议谨慎关注。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算开高了跌到某个价位也不建议接盘。

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