唯赛勃(688718)国内膜材料龙头 盐湖提锂业务有望爆发

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推荐逻辑1.我国膜产业高速发展，过去6年CAGR达13%，目前我国膜材料市场国内厂商供应占比仅为18%左右。公司是国内膜材料领先企业，已实现对国际龙头产品的替代，随着膜材料在国家战略层面重视程度提升，公司将受益国产替代增量。2.锂盐供需缺口短期难以缓解，我国碳酸锂价格超50万元每吨。

      在下游锂电池需求旺盛的背景下，上游锂矿产能将快速扩张，盐湖提锂空间广阔。3.公司是国内为数不多具备盐湖提锂反渗透膜生产能力的企业，已与盐湖提锂领域知名企业启迪清源开展长期合作，未来将极大受益盐湖锂矿扩产建设。

      我国高端膜行业高速发展，国产化空间广阔。我国已将高性能分离膜材料列入关键性战略材料，系未来发展的重点领域。据中国膜工业协会，过去6 年我国膜行业复合增速达13%，预计2022 年我国膜产业生产总值将超3600 亿元，其中反渗透膜和纳滤膜占比超过50%。目前，我国反渗透膜国产化率仅为18%左右，市场被海外巨头所垄断，未来随着我国膜产业的高速发展，国产替代空间广阔。公司作为国内高端膜产业的领先企业，有望受益国产替代带来的增量。

      碳酸锂价格维持高位，上游锂矿扩产规模有望扩大。受锂矿扩产放缓等因素影响，锂矿供需缺口扩大，据隆众化工，截至22 年9月，我国电池级碳酸锂市场价已达到50.5 万元每吨，超去年同期价格的4倍以上。我们认为，上下游扩产周期错配导致的供需缺口在短期内难以缓解，锂盐市场出清还需要较长时间，在下游新能源车市场需求保持旺盛的背景下，上游锂矿产能将快速扩张。

      公司是国内少数具备盐湖提锂膜生产能力的企业，已与客户开展长期合作。我国锂矿资源较为丰富，其中超80%锂矿资源集中在青海和西藏的盐湖中，受环境和环保等因素的影响，盐湖膜法提锂将成为主要开采方式。公司针对各个盐湖不同特点进行定制化研发，已开发出“低温预处理盐湖卤水纳滤膜”、“高盐卤水浓缩膜”等专用技术。公司在盐湖膜法提锂领域具备技术领先优势，已与下游知名厂商启迪清源签署长期战略合作协议，随着公司膜法卤水提锂相关项目的落地，盐湖提锂业务有望成为公司强劲增长引擎。

      盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.31元、0.87 元、1.28元，公司盐湖提锂项目落地后业绩有望爆发。参考行业可比公司，给予公司2023年32 倍估值，对应目标价27.84 元，首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示原材料价格波动、盐湖提锂项目推进不及预期、疫情影响等。

来源[西南证券股份有限公司 高宇洋]   日期2022-11-25