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振华新材(688707)
事件说明。2022年前三季度公司营收约99.04亿元,同比+179.50%,归母净利润10.06亿元,同比+286.18%;Q3公司营收约44.64亿元,同比+205.79%,归母净利润3.40亿元,同比+210.63%。
Q3业绩符合预期。营收和净利公司2022Q3营收44.64亿元,同增205.79%,环增56.02%,归母净利润为3.40亿元,同增210.63%,环增5.07%,扣非后归母净利润为3.35亿元,同增212.91%,环增5.27%。毛利率2022Q3毛利率为10.97%,同比-2.63pcts,环比-7.40pcts。净利率2022Q3净利率为7.62%,同比0.12pct,环比-3.69pcts。费用率公司2022Q3期间费用率为2.23%,同比-2.58pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.05%、0.36%、1.25%、0.57%,同比变动-0.33pct、-0.74pct、-0.81pct和-0.69pct。
正极材料量价齐升,拉动盈利高增。公司下游需求旺盛,在手订单充足。营收方面1.公司义龙二期产能释放,公司销量同比提升,2.受上游主要原材料市场价格高企影响,公司正极材料销售价格相应提升,量价齐升带动收入增长。盈利方面1.公司产能利用率维持高位,规模效应带来降本增效;2.产品结构优化,高镍、低钴材料稳定放量,叠加采购策略得当、西部地区生产资源优势,公司盈利能力有望实现进一步增长。
新建产能逐步落地。公司目前产能5万吨,沙文二期项目预计四季度进入设备调试阶段,公司年底将具备7.6万吨的产能;沙文一期技改项目即将启动,预计明年一季度技改完成并投产,届时公司将具备8.2万吨的产能,此外义龙三期项目目前已土地摘牌,产能稳步释放。
钠电业务进展领先。公司钠电正极选择层状氧化物路线,目前已推出第二代产品,相较第一代具有在克容量、首效、碱度控制上的优势,目前有部分小规模产出并销售。公司预计在今年年内配合下游客户着力解决“0到1”的问题,加速量产进程。
投资建议我们预计公司2022-2024年实现营收136.86、166.81和207.87亿元,同比增速为148.2%、21.9%和24.6%;归母净利润为13.52、14.84和18.59亿元,同增227.6%、9.8%和25.2%;2022年10月31日对应22-24年PE为17、15和12倍。考虑到新能源汽车动力电池市场快速增长,以及当前公司产能的不断释放,维持“推荐”评级。
风险提示原材料价格上涨风险、产能扩张不及预期风险、新能源车销量不及预期风险、行业内竞争压力加剧的风险
来源[民生证券|邓永康,李孝鹏,席子屹]
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[振华新材]2022年三季报点评Q3业绩符合预期,量价齐升带动业绩增长
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事件说明。2022年前三季度公司营收约99.04亿元,同比+179.50%,归母净利润10.06亿元,同比+286.18%;Q3公司营收约44.64亿元,同比+205.79%,归母净利润3.40亿元,同比+210.63%。
Q3业绩符合预期。营收和净利公司2022Q3营收44.64亿元,同增205.79%,环增56.02%,归母净利润为3.40亿元,同增210.63%,环增5.07%,扣非后归母净利润为3.35亿元,同增212.91%,环增5.27%。毛利率2022Q3毛利率为10.97%,同比-2.63pcts,环比-7.40pcts。净利率2022Q3净利率为7.62%,同比0.12pct,环比-3.69pcts。费用率公司2022Q3期间费用率为2.23%,同比-2.58pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.05%、0.36%、1.25%、0.57%,同比变动-0.33pct、-0.74pct、-0.81pct和-0.69pct。
正极材料量价齐升,拉动盈利高增。公司下游需求旺盛,在手订单充足。营收方面1.公司义龙二期产能释放,公司销量同比提升,2.受上游主要原材料市场价格高企影响,公司正极材料销售价格相应提升,量价齐升带动收入增长。盈利方面1.公司产能利用率维持高位,规模效应带来降本增效;2.产品结构优化,高镍、低钴材料稳定放量,叠加采购策略得当、西部地区生产资源优势,公司盈利能力有望实现进一步增长。
新建产能逐步落地。公司目前产能5万吨,沙文二期项目预计四季度进入设备调试阶段,公司年底将具备7.6万吨的产能;沙文一期技改项目即将启动,预计明年一季度技改完成并投产,届时公司将具备8.2万吨的产能,此外义龙三期项目目前已土地摘牌,产能稳步释放。
钠电业务进展领先。公司钠电正极选择层状氧化物路线,目前已推出第二代产品,相较第一代具有在克容量、首效、碱度控制上的优势,目前有部分小规模产出并销售。公司预计在今年年内配合下游客户着力解决“0到1”的问题,加速量产进程。
投资建议我们预计公司2022-2024年实现营收136.86、166.81和207.87亿元,同比增速为148.2%、21.9%和24.6%;归母净利润为13.52、14.84和18.59亿元,同增227.6%、9.8%和25.2%;2022年10月31日对应22-24年PE为17、15和12倍。考虑到新能源汽车动力电池市场快速增长,以及当前公司产能的不断释放,维持“推荐”评级。
风险提示原材料价格上涨风险、产能扩张不及预期风险、新能源车销量不及预期风险、行业内竞争压力加剧的风险
来源[民生证券|邓永康,李孝鹏,席子屹]
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