卓锦股份估值订单充足 衣食无忧

卓锦股份是一家具有较强技术水平、研发实力和项目实施及管理能力的企业，业务遍布土壤及地下水修复、水体修复、水污染治理、废气处理、固废处理与处置等领域。土壤修复方面，主要还是处理工业污染，因此，技术含量更高，毛利率超过大部分环保公司，比理工环科、京蓝科技、高能环境、建工修复等强一些，但规模不如上述公司。水污染处理方面，可对比的是万德斯、京源环保。

在手订单充足，有4亿元左右，未来一两年衣食无忧。前三季度预计营收2.3-3亿元，同比增长13-48%，扣非净利润0.12-0.17亿元，同比增长18-67%。但公司一般营收占比最重的第四嫉妒，因此，可以预计全年有望实现4-5亿元的营收，扣非利润为0.5-0.6亿元，基本每股收益大致应该在0.5左右，参照同行标准，给予30-40倍市盈率，则股价在15-20元左右比较合适。

要考虑的风险

1.营收集中。公司主营业务收入主要来自于浙江地区，报告期各期浙江地区的收入占公司
当期营业收入的比例分别达到44.56%、89.49%及72.92%。

2.业务集中。报告期各期，公司土壤及地下水修复和水污染治理业务合计收入分别为
14,776.22 万元、23,540.77 万元和 21,947.84 万元，占营业总收入的比例分别为
70.14%、80.88%和 64.44%。

3.应收较多。报告期各期末，公司应收账款净额分别为 17,524.17 万元、18,117.67 万元及
25,522.35 万元。2018 年至 2020 年公司应收账款净额占同期营业收入的比重分别
为 83.18%、62.25%和 74.93%，应收账款周转率分别为 1.53 次/年、1.63 次/年和
1.46 次/年。

4.现金流差。2018 年至 2020 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-381.54 万元、-3,036.39 万元及 923.36 万元。