齐德隆隆隆昌平
🛡中主题策略刘易团队-“新能源产业延伸”主题作为我们前期重点推荐品种,今日东威股价大涨,投资者较为关注后续股价空间,谈下我们看法1⃣后续股价如何看?取决于Pet镀铜膜产业化进度。当下,较为确定的是,Pet镀铜膜兼具安全性、适用性与经济性,是传统锂电铜箔的良好替代,产业化趋势明确。但不确定的是,产业化的推进节奏和未来渗透率提升空间。按照前期测算1)1GW对应镀膜设备约3-4台,价值量约3000-4000万(设备单价1000万),若25年Pet镀铜膜在新能源车的渗透率达到10%,则市场空间超350台(>=35亿元);2)若考虑配套设备(溅射设备),1GW对应设备价值量约6000万,25年市场空间超70亿元;3)若考虑Pet镀铜膜在储能、3C等领域的应用,空间更大;4)若产业化推进更快——假设25年渗透率达到20%,空间将翻倍。2⃣如何估算25年产业渗透率?公司7月末之前已出货11台,我们预测,截至上半年末,在产订单>=20台,8月末某厂订单,明年至少交付16台,宝明订单23年4月底要交付完毕——即使不考虑其他厂商订单,明年累计交付量将超过67台(11+20+16+20),对应约20GW,占22年国内锂电的出货量比重超3%(高工锂电预测今年中国锂电池出货量有望超600GWh)。众所周知,一旦跨过产业化奇点,前期渗透率的提升将会是指数型的,基于此,我们上调25年渗透率至15%。3⃣明年出货量可达多少?预测或超60台。8月末某厂商订单,我们预测23年至少交付16台,宝明订单也必须23年4月底前交付,万顺送样早期阶段已完成,假设明年年中前后完成送样,则大概率不晚于23年Q1订单也会下来(假设20台)。考虑在手订单或超20台,按照9个月交付周期来算,当前在手订单明年可确认营收的约6台。因此,即使不考虑其他订单,明年合计出货量大概率也超过60台。4⃣产业链标的如何配?我们观察到,目前已有多家公司发布公告称业务涉及Pet镀铜膜,但8月下旬以来,产业链标的股价表现差异也较大。立足产业链,我们认为,产业化从0-1到1-100的转变阶段,确定性受益的先后次序为具备卡位优势的设备龙头>产业化进展最快的膜厂商>其他Pet镀铜膜厂商。但中长期看,确定性受益的先后次序大概率为具备卡位优势的设备龙头>具备一体化优势的膜材厂商(利润高、不存在基膜制约等)>与大客户深度绑定的膜材厂商>其他Pet镀铜膜厂商。
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1⃣后续股价如何看?取决于Pet镀铜膜产业化进度。当下,较为确定的是,Pet镀铜膜兼具安全性、适用性与经济性,是传统锂电铜箔的良好替代,产业化趋势明确。但不确定的是,产业化的推进节奏和未来渗透率提升空间。按照前期测算1)1GW对应镀膜设备约3-4台,价值量约3000-4000万(设备单价1000万),若25年Pet镀铜膜在新能源车的渗透率达到10%,则市场空间超350台(>=35亿元);2)若考虑配套设备(溅射设备),1GW对应设备价值量约6000万,25年市场空间超70亿元;3)若考虑Pet镀铜膜在储能、3C等领域的应用,空间更大;4)若产业化推进更快——假设25年渗透率达到20%,空间将翻倍。
2⃣如何估算25年产业渗透率?公司7月末之前已出货11台,我们预测,截至上半年末,在产订单>=20台,8月末某厂订单,明年至少交付16台,宝明订单23年4月底要交付完毕——即使不考虑其他厂商订单,明年累计交付量将超过67台(11+20+16+20),对应约20GW,占22年国内锂电的出货量比重超3%(高工锂电预测今年中国锂电池出货量有望超600GWh)。众所周知,一旦跨过产业化奇点,前期渗透率的提升将会是指数型的,基于此,我们上调25年渗透率至15%。
3⃣明年出货量可达多少?预测或超60台。8月末某厂商订单,我们预测23年至少交付16台,宝明订单也必须23年4月底前交付,万顺送样早期阶段已完成,假设明年年中前后完成送样,则大概率不晚于23年Q1订单也会下来(假设20台)。考虑在手订单或超20台,按照9个月交付周期来算,当前在手订单明年可确认营收的约6台。因此,即使不考虑其他订单,明年合计出货量大概率也超过60台。
4⃣产业链标的如何配?我们观察到,目前已有多家公司发布公告称业务涉及Pet镀铜膜,但8月下旬以来,产业链标的股价表现差异也较大。立足产业链,我们认为,产业化从0-1到1-100的转变阶段,确定性受益的先后次序为具备卡位优势的设备龙头>产业化进展最快的膜厂商>其他Pet镀铜膜厂商。但中长期看,确定性受益的先后次序大概率为具备卡位优势的设备龙头>具备一体化优势的膜材厂商(利润高、不存在基膜制约等)>与大客户深度绑定的膜材厂商>其他Pet镀铜膜厂商。
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