调研纪要｜伟创电气(688698)-20220926

要点总结制造业景气度处于低迷，公司Q3国内业务和Q2体量相当，海外略有增长；公司22H1受起重行业（21年收入占比20%）下滑影响，单季度增速不断下 滑。

预计制造业于22Q4-23Q1区间见增速拐点。

工控行业后续主导逻辑依然为自动化率+国产化率提升，后续国产替代的主要方向在石油、化工、海工等项目制行业（外资占比80-90%）。

公司经营策略为国内验证成熟产品+去海外（亚非拉）赚取高额利润光伏逆变器受制于功率模块的短缺，今年无法完成交付，预计明年实现几千万级的收入国内Q3的景气度？

和Q2类似，无明显差别，地产的松动传导到公司需要时间海外景气度？

专用和通用（主）还在增长，东南亚、非洲、拉丁美洲占比较高，土耳其、越南、俄罗斯的增速较高。

利润率会更高。

行业专机收入？

除了起重（下行周期）在下降，21H1有1个亿，22H1只有6千万，其他下游都保持30%的增速。

解决方案？

控制系统搭配整体解决方案来卖，目前体量2000万，更复杂毛利率展望？

21Q4下跌的趋势得到控制，22Q2因为海外占比提高，毛利率整体趋势往上，下半年会更好。

大宗产品价格的下降在财务上体现需要时间（库存和积压），还有进一步下降的空间。

下游占比？

1. 工程8% 机床8% 压缩4% 矿山6% 光伏6%；风电主要做的偏航逆变器，金额不大，大概1000万随着伺服占比的提升（今年主要在机床放量），新能源行业会提升。

中石油刚开始开标，会加大对于石油行业的渗透。

新开拓-22Q2开了先进制造（锂电和光伏）、机器人（驱动、电机）产品线，Q4会有产品给客户；光伏逆变器给客户做定制开发；光伏逆变器的进展？

明年产品上市，电源类设备；测试和老化线需要在苏州新建。

主要做200kw电站，后续会做分布式光伏的产品，已经有订单，但是明年下半年交付大概几千万，订单和产能有好几倍的差距，重复下单的现象目前不存在。

预计光伏储能最后收入占比大约1/3。

逆变器的毛利率更低，但是标准化程度更高，销售费用更低，预计和工业自动化板块的净利率持平，相差不大。

产线投入比研发投入更大。

光伏零部件的国产化率低于工业领域，IGBT、模拟IC、数字IC，国产应用比例很低。

高效电机？

布局高速电机、同步磁阻电机（比异步电机），今年保持较高的增长，异步机占了70%，高效新型电机的趋势。

伺服编码器的自供比例？

光编正在研发中，正在小批量试用，自供比例财务上可以忽略；磁编更简单，速度会更快。

公司把编码器掺到产品中，参考客户反馈。

供应商情况？

上游计划稳定，IGBT有保证，IGBT的供应很紧张，工业控制行业没有收到影响。

公司新进光伏领域，会受到功率模块（国产化率不高）的限制，不愁订单。

产品价格？

市场环境没有大幅降价的基础，公司的成本控制做得较好。

竞争优势？

公司从变频做伺服，再到控制；合康新能主要做高压变频器，英威腾产品系列类似，伟创、汇川、英威腾为主要参与者，变频的下游从220v到2KV，客户数量多，下游分散，低压变频国产化率40%（民营 小企业）、大行业（石油、海工的进口比例80-90%）。

逆变器和伺服技术上的复用？

8-9成的技术可以复用