极米科技——缺少护城河的热门产品只是一阵风

家里换了房子，以前用z6x pro，现在要增加一台投影，选了极米的Z7X。我发现质量在下降！画面始终有偏差，尤其是侧投的时候，自动调整根本调不好，只能手动调节。和客服沟通也很费劲——说一半客服就跑了，换个客服又得重头说，三四次以后就不想和他们说了，退货。

然后，看看极米科技的财报和股价走势图，难怪！

极米科技2021年3月上市，融资一次16.72亿，分红三次共3.8亿，相当不好哈。

上市后三四个月，也就是2021年6月，股价曾摸高600多元，现在只有91.5元了，跌去了85%。如果在高位买的极米科技，现在应该很头疼吧。

一方面，收入不再高增长，23年甚至开始下跌。为啥？因为没有护城河，竞争对手也进来了。为啥要考虑护城河因素？没有它的话，竞争格局很快就会恶化，然后我们就买在了景气顶点。

另一方面，各项费用却在提高，无论是销售、管理还是研发。收入下降、费用提升，而原先的毛利率、净利率也没有很高，这就导致利润下滑非常厉害。

更令人悲观的是，因为缺少护城河，这个领域的竞争只会越来越激烈。极米只是先发优势，但没有竞争优势。

所以，未来收入还能增加吗？利润还能增长吗？业绩、估值、逻辑能迎来坏到好的转变吗？很难。即使跌去了85%，我也不会选择它，这个生意不好，现在也不算便宜。

这是个很好的案例，别人吃一堑、自己长一智，这种商业教育何其难得！

对于热门产品，虽然开始的一两年业绩会很好，那只是因为先发优势；如果利润足够高，就会引来资本的蜂拥进入；所以，越是热门产品、越是高利润，越要问问自己凭啥别人不能做这个生意？

如果在这一点上缺乏考虑，一旦遇到极米科技这种情况，真是难以应对。这甚至比房地产还要差——房地产只是需求乏力，周期嘛，很正常；但供给格局可是肉眼可见的改善。极米呢？竞争格局只会持续恶化吧。

这让我想到某些医药股，尤其是中药养生类，其实是消费股。但是，它的医药属性，导致了供给方面是有门槛的，有批文，这就是护城河。所以，既是消费品，又是医药，这就是好的生意。