极米科技(688696)Q3业绩短期承压 关注后续产品迭代

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投资要点

      公司发布2022 年三季报。22Q1-Q3 公司实现营收28.82 亿元，同比+9.02%；归母净利润3.3 亿元，同比+9.77%；扣非归母净利润2.75 亿元，同比+4.79%；毛利率37%，同比-0.17pct；归母净利率11.43%，同比+0.08pct。

      22Q3 公司实现营收8.46 亿元，同比-11.59%；归母净利润0.6 亿元，同比-44.01%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比-49.16%；毛利率35.75%，同比-2.06pct；归母净利率7.11%，同比-4.12pct。

      DLP 投影行业整体降速，龙头Q3 营收承压。内销端，Q3 国内投影行业整体销量延续高增，前期缺芯影响供给，需求结构性变化，据洛图数据，Q3 国内智能投影销量同比+35%，DLP 产品销量同比-27%，市场份额大幅下降。极米作为DLP 龙头，份额超四成，受DLP 产品整体销售下行影响，预计内销收入亦有下滑。外销端，Prime Day 大促表现亮眼，预计自主品牌仍维持快增，阿拉丁出货量环比Q2 有所改善。

      收入规模下降叠加费用刚性，Q3 盈利端暂时性承压。剔除会计准则变动影响，Q3 毛销差同比+1.58pct。其中，同口径下毛利率预计略有下滑，主因618 促销折扣加大且收入在Q3 集中确认，以及人民币贬值导致采购成本增加。Q3 销售投放力度较去年同期减弱，研发及管理等固定费用相对刚性， Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-3.64pct/+2.11pct/+4.12pct/+0.82pct 至15%/4.37%/10.7%/0.74%。营收下滑费用难以有效摊薄叠加汇率波动带来的汇兑损失，导致Q3 业绩同比承压。

      盈利预测与评级公司龙头地位夯实，短期受国内外消费需求下滑及汇率波动影响，业绩暂时性承压，调整2022-2024 年EPS 预测为6.27/7.8/9.7元，10 月28 日股价对应PE 为26/20.9/16.8 倍，维持“审慎增持”评级。

      风险提示终端需求下滑，新品反响不及预期，行业竞争加剧。

来源[兴业证券股份有限公司 颜晓晴/苏子杰/王雨晴]   日期2022-10-31