纳微科技投资逻辑

        创新药的生意模式并不是最顶级的。个人近期关注港股创新药ETF（513120），发现其中成分股股价表现低迷，因为面临研发失败的可能，短期内出不来业绩。但是创新药（生物制药）的市场想象空间是巨大的，因此，发现了纳微科技。个人定义其为“铲子股。

     1、生意模式及竞争格局

        纳微科技”是一家专门从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服 务的高新技术企业，目前公司产品和服务主要涉及生物医药、平板显示和体外诊 断等三大应用领域。公司的主要产品色谱填 料和层析介质应用于药物分离纯化，规格众多，不同的药物项目使用的填料产品 存在差异，因此新增客户或已有客户新增项目需根据项目需求事前进行较长时间 的工艺验证和填料筛选，一旦确定具体规格型号后，实际下单采购和供货的周期 普遍较短，小规模项目使用的常规产品可即时发货，中试、放大项目的填料一般 也只需预留 1-2 个月的备货周期。

       公司所处的色谱填料/层析介质行业长期以来一直被国际大型科技公司垄 断。 最近几年，我国生物医药研发投入显著增加，生物类似药 的研发与产业化在蓬勃发展，进一步推动分离纯化用色谱填料的需求增长与行业 扩容； 得益于生物创新药研发投入的增加与新药研发成果逐步商业化，未来将带动 用于分离纯化和实验室分析检测的色谱填料/层析介质需求快速扩容，给色谱填 料和层析介质行业发展带来重大利好。对于快速增长的国内生物医药市场，国产色谱填料/层析介质和仪器设备供 应商也迎来了巨大的国产化替代趋势和机遇，主要原因如下

        1）国家药品集采 政策逐步落地，药企对成本端的重视程度大大提升，对性能优异、供应稳定、价 格合理的国产分离纯化材料和仪器设备产生迫切需求；

        2）复杂的国际关系下， 本土生物医药企业对于生产的核心耗材和关键设备具有较强的自主可控诉求；

        3） 疫情因素（疫苗和中和抗体等）带来了全球生物制药上游需求的爆发，进口填料 和仪器的供货效率降低，加速了药企对包括色谱填料/层析介质和仪器设备在内 国产生产商的认可。

        基于以上趋势，具备丰富产品积累、稳定的产品质量体系和 可靠的产能保障的国产化色谱填料/层析介质和仪器设备供应商，有机会迎来市 场扩张和份额提升的双重红利。

        随着层析介质产品市场需求的逐步扩大及国产替代趋势的显现， 公司通过加强已有客户合作及新客户的持续开发逐步提升自身市场占有率

       色谱技术作为目前分离复杂组分最有效的手段之一，是现代工业中最重要的 物质分离技术之一。色谱技术主要有两大应用方向，用于工业分离纯化时被称为 制备色谱，应用包括医药、食品及环保等领域，其中医药特别是生物医药是主要 应用市场；用于实验室分析检测时被称为分析色谱，广泛应用于药品质量分析、 食品安全检测、环境监测、石油化工产品杂质控制、化学和生命科学研究用分离 分析等。 生物药生产环节下游需要通过分离纯化提高产品的纯度和收率，保障产品质 量和稳定性，因此分离纯化成为生物药的核心生产环节，普遍占据整个生产成本 的一半以上。由于可以对复杂组分进行分离，色谱技术几乎是生物制药分离纯化 唯一手段，高纯度、高活性的生物制品制造基本都依赖于色谱/层析分离技术。 色谱填料（应用于生物大分子领域时又被称为“层析介质”）是液相色谱技术的 核心关键，应用领域广泛，并对分离纯化的结果和效率起着至关重要的作用。因 此，生物制药生产效率的提高与生产成本的降低，离不开下游分离纯化工艺的突 破创新；其中，色谱填料/层析介质及其工艺的发展起着不可或缺的作用，与下 游制药行业息息相关。近年来，我 国高端生物制药产业快速发展，生物药研发投入力度不断加大，新产品上市速度 加快，市场竞争加剧，生物制药厂家面临巨大成本与安全供应压力，因此对性能 优异、供应稳定、价格合理的国产分离纯化材料产生了迫切需求；同时，我国传 统小分子原料药厂商亦面临产品质量提升与环保减排的压力，可通过高性能色谱 填料微球的使用改进分离纯化工艺，保障生产安全，促进传统小分子原料药产业 升级转型，提高国内制药产业的综合竞争力。

2   公司成长性

发行人首发募投项目、前次简易程序募投项目以及本次募投项目如下

（1）研发中心及应用技术开发建设项目；

（2）海外研发和营销中心建设项目；

（3）收购赛谱仪器部分股权；

（4）常熟纳微淘汰 1,000 吨/年光扩散粒子减量替换生产 40 吨/年 琼脂糖微球及 10 吨/年葡聚糖微球层析介质技术改造项目（以下 简称“常熟纳微技改项目”）

（5）浙江纳微年产 600 吨生物层析介质和 2 吨手性药物分离纯化项目（详见可转债报告）

       IPO及定向增发和可转债项目都表明公司在产能扩张，并购及产业投资方面试图做大做强。三年后公司营收将是目前十倍。而三年后生物制药行业商业化趋势将更加明显。

估值

     静态看，很贵。动态看，合理。个人认为200亿以下就是机会，越跌越买。