银河微电净利润增长一倍，股价全年上涨30%，实控人高度“集权”

       近日银河微电发布去年年报，2021年1-12月实现营业收入8.32亿元，同比增长36.40%，归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元，同比增长102.58%，每股收益为1.12元。　

　　银河微电交出如此优秀业绩答卷有自身努力也有时代赋予的红利。

　　近年来，分立器件产品的国产化趋势日益明显，半导体的进口替代被提升到国家战略层面。

　　一方面国内厂商具备一定的效率和成本优势，并随着近年来国内半导体产业的发展，领先企业的产品结构不断升级，已经逐步具备了参与到中、高端市场竞争的能力。另一方面，为保证供应链的稳定性，之前主要依赖进口分立器件的诸多国内知名客户也纷纷转向寻找国内供应商。

　　从供需端来看，受全球性新冠疫情和国际贸易摩擦影响，国外对中国电子产品的需求量大幅上升，而国内企业布局国产化安全供应链逐步成为趋势，叠加前几年半导体行业的投资偏少、国内产业技术层面需要提升等因素，导致目前市场上半导体器件的供需紧张。

　　全球数字化转型，云服务、服务器、笔记本电脑、游戏和健康医疗的需求不断上升，5G、物联网、汽车、人工智能和机器学习等技术的快速发展，也一起推动了市场对半导体产品的需求。尤其是2020年到2021年全球“缺芯”严重，国家政策支持等多重利好因素叠加下，银河微电发展走上快车道。

　　净利润增长一倍多，盈利能力强

　　从银河微电和讯SGI指数评分分析，公司获得74分，从整体上看，近两年发展比较平稳。打开APP 阅读最新报道

　　银河微电2017年到2021年营收分别为6.12亿元、5.85亿元、5.28亿元、6.1亿元、8.32亿元;同期对应的净利润分别为0.46亿元、0.55亿元、0.56亿元、0.53亿元、0.7亿元、1.41亿元。营收净利润呈现总体上升的状态。

　　图2021年银河微电年报

　　2019年中美贸易摩擦愈演愈烈，贸易保护主义横行，银河微电外销占比高达三分之一，并且部分半导体材料依赖进口，外贸环境恶化造成2019年公司营收净利双降。进入2020年银河微电发展战略做出调整，原材料积极国产替代，开拓新市场，公司发展蒸蒸日上。

　　从2017年到2021年银河微电业绩基本状况，这也是造成加权净资产收益率走势重要原因。

　　从重要财务数据加权净资产收益率中看，银河微电在全球贸易争端不断、疫情影响、国内经济下行压力加大的背景下，依然可以独善其身，有如此发展状态实属难得。

　　从图中反映银河微电在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。

　　银河微电优秀的业绩必然成为股价上涨的支撑点。

　　股价全年上涨30%，实控人控股69.25%

　　从银河微电去年1月27日上市以来股价一直处于徘徊上涨的状态，在2021年9月9日股价曾一度站上58.88元的高位，但是随之而来的是股价下滑。去年一年股价上涨30%左右。

　　截止3月30日股价收盘价为31.78元，市值40.81亿。值得注意的是银河微电市盈率28.97倍，处于行业的下游水平，公司股价目前处于低位，未来或迎上涨机遇。

　　2021年1月27日银河微电登录科创板本次股票发行前，杨森茂持有银河星源、恒星国际95%股权，并担任银江投资、银冠投资普通合伙人和执行事务合伙人，通过上述主体累计控制银河微电股权比例达到92.33%，为公司实际控制人且处于绝对控股地位。

　　截止3月30日，银河微电股权稍有分散，但是杨森茂通过上述主体累计控制银河微电股权比例达到69.25%，股权十分集中。

　　股权集中的公司优势是显而易见的，第一大股东持有公司相对较大的股份，掌握着公司的决策权，能大大提高决策的效率。同时，其与公司利益相关度较大，公司的盈亏会对其会造成较大的影响，因此其参与公司事务的积极性较大，有利于公司的良好运转。

　　但是，缺点也是不能忽视的，实际控制人可能利用其控股地位，通过行使表决权和日常经营管理权对公司的重大人事、经营决策等产生影响，从而在一定程度上影响本公司的重大经营管理决策，甚至出现大股东“以公谋私”的行为。

　　继上市融资之后，1月份银河微电拟通过发行可转债募资5亿元，其中，4亿元用于车规级半导体器件产业化项目，1亿元用于补充流动资金。公司亟需加快高端半导体分立器件产能建设，抢占市场份额。

　　公司积极布局车规级半导体器件产业化项目，在高端半导体分离器市场跑马圈地的同时，公司自身问题也值得被正视。

　　库存剧增，产品存降价风险

　　2017年到2021年银河微电存货账面价值分别为7718.09万元、7278.22万元和7953.17万元、9637.72万、1.42亿，占公司总资产比例维持在11%左右。但是进入2020年随着公司营收的增加，银河微电积极备货，库存金额急剧上升，2021年竟然突破一亿。

　　针对存货中在产品和产成品余额较高的状况，银河微电通过完善存货管理制度促使存货在资产总额中所占比例基本保持合理水平，但如果市场形势发生重大变化，银河微电未能及时加强生产计划管理和库存管理，可能出现存货减值风险。

　　从具体产品来看，银河微电销售顶梁柱的小号器件，库存同比有些许增加，值得注意的是其他电子元器件库存剧增，销售遇阻销售量不足造成库存金额上涨，公司虽然已经在减少生产，但是依然无济于事，好在其他电子元器件对银河微电业绩贡献比较小。

　　 图2021年银河微电年报

　　针对存货中在产品和产成品余额较高的状况，如果市场形势发生重大变化，银河微电未能及时加强 生产计划管理和库存管理，可能出现存货减值风险。

　　值得注意的是，银河微电针对部分客户的订单排程需求，先将产成品发送至客户端寄存仓库，待客户实际领用并与公司对账确认后确认收入，在确认收入前，作为公司的发出商品核算。由于该部分存货脱离公司直接管理，尽管公司与客户建立了健全的风险防范机制，但在极端情况下依然存在存货毁损、灭失的风险。

　　IDM模式——双刃剑

　　2013年，银河微电开始逐步建造芯片产线，还具备了部分芯片制造能力。若瞄准了方向，便砥砺前行。此后，该公司开始进入高度发展期，逐渐形成了具有较强竞争优势的封测技术体系，以满足客户一站式采购需求。

　　截至目前，银河微电已成为细分行业中产品种类最为齐全的公司之一，掌握了20多个门类、近80种封装外形产品的设计技术和制造工艺，已量产8000多个规格型号分立器件。

　　另外，银河微电除巩固封装测试专业技术基础外，也在不断拓展芯片工艺技术和器件设计能力，完善IDM经营模式。IDM模式生产好处是可以有效进行产业链内部整合，形成特色工艺技术与产品研发的紧密互动，加快产品研发进度、提升产品品质、加强成本控制，向客户提供差异化的产品与服务。

　　IDM模式意味着对企业更大的考验，因为该模式需要更雄厚的资金与更前沿的技术，同时还对市场份额有着极高的要求。

　　值得注意的是相关设备折旧在产线产能未得到充分释放的前提下会大幅蚕食产品毛利。IDM重资产模式产生大量固定资产折旧和利息财务费用，令公司上市之后承担沉重的现金流压力。

　　如今除了三星、英特尔等“财大气粗”的公司选择IDM经营模式，大多半导体公司选择轻资产的fabless模式，投入少毛利高是起无可比拟的优势。

　　经营依赖外购芯片和国家政策

　　银河微电材料成本占成本的比例超过60%，对公司毛利率的影响较大。公司所需的主要原材料价格与硅、铜、石油等大宗商品价格关系密切，受到市场供求关系、国家宏观调控、国际地缘政治等诸多因素的影响。

　　银河微电不具备制造生产经营所需全部芯 片的能力。公司生产经营模式以封测技术为基础，外购芯片占公司芯片需求的比例较高，如果部分芯片由于各种外部原因无法采购，将对公司生产经营产生重大不利影响。

　　银河微电计入当期损益的政府补助在2019年到2021年分别为144万元、288万元、501万元处于逐年上涨的状态，公司接受政府补贴极大充盈现金流。

　　从2021年银河微电年报中分析得出，公司应交税费237万元同比减少近一倍，公司对政府政策比较依赖。

　　银河微电享受的税收优惠主要包括高新技术企业所得税率优惠、部分项目加计扣除等。公司及子公司银河电器均系高新技术企业减按 15%的税率征收企业所得税。如果未来未取得高新技术企业资质，或者所享受的其他税收优惠政策发生变化，将会对公司业绩产生一定影响。