东吴证券给予奥普特增持评级

东吴证券股份有限公司周尔双,黄瑞连近期对奥普特进行研究并发布了研究报告《2022年报点评收入端稳健增长，股份支付&用减值致使盈利水平下降》，本报告对奥普特给出增持评级，当前股价为148.68元。

　　奥普特(688686)　　事件公司发布2022 年年报。　　3C 行业逆周期稳健增长&新能源需求放量，收入端稳健增长　　2022 年公司实现营业收入 11.41 亿元，同比+30.39%，其中 Q4 营业收入为 2.31 亿元，同比-0.35%。 分领域来看 1） 3C 电子 2022 年 3C 领域实现收入 6.44 亿元， 同比+24%， 收入占比为 56%，同比-3pct。 在 3C 电子行业整体承压的背景下， 依旧高速增长。 这一方面受益于公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，带来更多的需求；另一方面，终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求。 2）新能源 2022 年新能源领域实现收入 4.01 亿元， 同比增长 55%， 高速增长，收入占比为 35%，同比+6pct。 这一方面系公司核心客户扩产带来大量新增视觉需求；另一方面系客户改造项目的需求放量。 此外， 新能源领域核心客户对于产品检测需求和要求持续提升，公司深度学习（ 工业 AI），3D 视觉工序覆盖持续增长。 展望 2023 年， 考虑到 3C 行业景气有望逐步回暖， 叠加新能源行业需求延续， 公司收入端有望保持较快增长。　　股份支付费用&用减值损失明显提升，盈利水平有所下降　　2022 年公司实现归母净利润 3.25 亿元，同比+7.26%，其中 Q4 归母净利润为 0.45 亿元，同比-46.84%。 2022 年公司销售净利率为 28.47%，同比-6.14pct。 2022 年公司扣非归母净利润为 2.98 亿元，同比+13.83%，扣非后销售净利率为 26.09%，同比-3.80pct，盈利水平整体有所下滑。 1）毛利端2022 年销售毛利率为 66.20%，同比-0.31pct，基本持平。 2）费用端 2022年期间费用率为 35.45%，同比+2.49pct， 略有增长， 其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.22、 -0.27、 +1.07 和+0.47pct，销售和研发费用率增长，主要系相关人员薪酬福利及股份支付费用增加。 2022 年公司股份支付费用达到 3342 万元，同比+1454%。 3） 2022 年公司公允价值变动净收益为-682 万元， 2021 年同期为 1564 万元，进一步压制盈利水平。 此外，2022 年公司用减值损失为-2021 万元， 2021 年同期为-472 万元， 我们判断主要系锂电行业对应较大额度的时间较长的应收账款（票据）， 致使 2022年公司坏账计提有所增长。 若剔除股份支付费用后， 2022 年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为 3.53 和 3.26 亿元，分别同比+15.94%和+23.83%。 展望 2023 年，随着公司锂电业务人员增速放缓，规模效应驱动费用率下降，我们判断公司盈利水平具备较大提升空间。　　机器视觉是长坡厚雪赛道，看好公司中长期成长逻辑　　据中国机器视觉产业联盟预测，机器视觉在中国的市场规模将从 2022年的 215.1 亿元增长至 2024 年的 403.6 亿元，期间 CAGR 达到 37%，机器视觉是长坡厚雪赛道。 相较基恩士和康耐视，公司收入利润体量较小，成长空间较大 1） 公司拥有完善的硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立底层算法库，有望成为重要看点。 2） 公司在巩固 3C 行业优势的同时，将能力圈拓展至新能源、半导体、光伏等领域，成长空间进一步打开。　　盈利预测与投资评级 考虑到股份支付费用及减值等影响， 我们调整2023-2024 年公司归母净利润分别为 4.89 和 6.82 亿元（原值 4.99 和 6.90亿元）， 并预计 2025 年归母净利润为 9.27 亿元， 当前市值对应 PE 分别为 38/27/20 倍，维持“增持”评级。　　风险提示 新能源放量不及预期，盈利能力下滑，行业拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄菁伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.25亿，根据现价换算的预测PE为35.42。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为198.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥普特（688686）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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