华金证券给予海优新材买入评级

华金证券股份有限公司张文臣,顾华昊近期对海优新材进行研究并发布了研究报告《Q1盈利环比改善，全年有望量利双升》，本报告对海优新材给出买入评级，当前股价为124.6元。

　　海优新材(688680)　　投资要点　　事件4月28日，公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入53.1亿元，同比+70.9%；归母净利润0.5亿元，同比-80.1%；毛利率7.9%，同比-7.2pct。2022Q4营收11.7亿元，同/环比+6.4%/-10.9%；归母净利润-0.8亿元，同比-163.2%；毛利率2.9%，同/环比-17.3/+4.2pct。由于原材料价格大幅下跌及财务费用增加等因素，公司2022年盈利下滑。2023Q1公司实现营收13.5亿元，同/环比+10.0%/+15.0%；归母净利润0.2亿元，同比-70.6%；毛利率6.3%，同/环比-6.3/+3.3pct，盈利能力环比改善。　　22年胶膜盈利承压，23年将迎来量利齐升2022年公司光伏胶膜出货4.35亿平，同比+76.9%，单平售价（不含税）为12.1元，同比-2.6%，单平净利约0.1元，同比-0.9元；2022年下半年原材料价格大幅下降，胶膜价格相应下调，受高价粒子库存影响，公司胶膜盈利水平降低。估算2023Q1公司胶膜出货超过1.5亿平，同比+40%-50%，单平售价约8.5元，单平净利约0.15元，盈利水平环比提升。展望2023年全年，预计公司有效产能将达到9亿平以上，全年出货有望超过8亿平。同时预计下半年粒子可能出现阶段性紧张从而带动胶膜价格上调，N型电池放量优化公司出货结构，胶膜盈利水平将持续得到修复。　　持续投入研发与创新，新能源汽车领域取得进展在光伏胶膜领域，公司2022年新增单层POE胶膜、TOPCON专用新型EXP胶膜等产品，HJT专用转光胶膜研发实现突破，公司光伏胶膜技术持续领先、品类丰富。在非光伏领域，公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜，以及降温降噪PVE玻璃胶膜等新产品，同时汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展，非光伏领域的拓展未来有望打开公司成长空间。　　投资建议在胶膜行业竞争加剧的态势下，我们下调公司2023、2024年的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.3亿元、8.1亿元、9.3亿元，对应PE为19.3、12.8、11.1倍，维持“买入-A”的投资评级。　　风险提示光伏装机不及预期；胶膜价格大幅下降；原材料成本大幅上升等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.15亿，根据现价换算的预测PE为14.65。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为191.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海优新材（688680）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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