东方财富证券给予海泰新光增持评级

东方财富证券股份有限公司何玮近期对海泰新光进行研究并发布了研究报告《动态点评业绩略有波动，国内市场增势迅猛》，本报告对海泰新光给出增持评级，当前股价为52.3元。

　　海泰新光(688677)　　【事项】　　公司发布2023年年度业绩快报。预计2023年全年实现营业收入4.71亿元，同比降低1.31%，预计实现归母净利1.46亿元，同比降低20.07%，预计实现扣非归母净利1.37亿元，同比降低19.07%。单2023Q4预计实现营业收入94.35百万元，同比降低31%，预计实现归母净利27.74百万元，同比降低35%，预计实现扣非归母净利25.59百万元，同比降低35%。　　【评论】　　新老产品更替期致业绩承压，1788销售提速有望带动出货量逐步恢复。2022H2因史赛克为1788系统上市备货，公司内窥镜镜体出货量大幅增加。而1788系统实际上市时间比原计划延迟6-9个月，至2023年9月史赛克才正式发布1788系统，受22年高基数及新老产品更替期的影响，短期内客户需求的波动传递到公司业绩层面。随着1788系统的销售提速，公司内窥镜出货量逐步恢复正常并有望逐步提升。　　国内市场增势迅猛，同比增长85%。2023年10月28日，中国史赛克TS884K除雾内窥镜系统正式上市；2023年11月7日，专为水下设计的4K关节内窥镜系统全线上市；2023年11月14日，4K内窥镜摄像系统N760获批上市。公司积极开拓国内市场，完善营销网络体系，带动品牌影响力提升，2024年国内市场表现有望进一步增强。　　研发投入持续加码，工艺改善提升毛利率水平。2023年得益于公司加大研发投入并推进工艺改善，尽管海外销售占比下降，公司全年毛利率水平仍与2022年基本持平。2023年公司利润同比下降主要源自（1）股权激励带来股份支付费用提升；（2）与国药新光的合作处于投入开拓阶段，带来联营企业投资损失同比增加；（3）公司新增厂房及设备带来折旧同比提升；（4）理财收益、政府补助同比减少。伴随公司业务扩展及经营管理水平持续提升，国药新光业绩迈入正规，以上因素对公司利润的影响将逐渐消退。　　【投资建议】　　新老系统更替带来业绩承压，伴随史赛克1788系统的销售提速，营销体系的进一步完善，国药新光业绩迈入正轨，我们看好公司2024年业绩恢复性增长。我们调整了此前的盈利预测，我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为4.71/5.87/7.26亿元，归母净利分别为1.44/2.14/2.9亿元，EPS分别为1.19/1.76/2.38元，对应PE分别为45.89/30.91/22.86倍，维持“增持”评级。　　【风险提示】　　汇率风险　　政策变化的风险　　行业竞争加剧的风险　　国际贸易环境变化的风险　　研发进度不及预期风险　　国内市场开拓不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.51亿，根据现价换算的预测PE为42.13。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为58.64。

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