海泰新光(688677)业绩超预期 核心业务持续加速

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Q3继续超预期。公司发布22Q3季报，得益于对国内新老客户的挖掘和维护，国内市场需求增加，业绩持续超预期。报告期内公司实现收入3.4亿元(YOY+55.77%),实现归母净利润1.4亿元(Y0Y+52.5%),单季度实现收入1.43亿元(Y0Y+73.88%),归母净利润6001万元(Y0Y+82.87%).Q1-3销售毛利率持续提升，达65.66%，同比上升0.84pp,环比上升2.17pp.

    费率保持稳定，规模效应显现。22Q1-3整体费率维持稳中有降，销售费率同比下降0.92pp,管理费率下降2.56pp,研发费率下降0.26pp.

    在研管线丰富，快速推进。公司积极布局自主品牌的光源、摄像系统等核心部件及手术外视系统、内窥镜系统等整机系统。内窥镜领域，2021年9月1080P整机产品获批、2022年2月4K产品获批，自研新品紧随其后。4K自动除雾内窥镜系统已经进入注册通道、超长腹腔内窥镜已完成研发试生产及量产准备阶段、4K荧光超高清关节镜宫腔镜正在进行样机验证其他光学领域，产品进度毫不逊色。非接触式掌静脉模组及终端设备正在进行试生产、3D内窥镜系统等整机产品持续攻克、康复设备已经完成检验正在技术审评等。

    盈利预测与投资建议。预计22-24年归母净利润分别为1.77亿元，2.42亿元和3.24亿元。对应EPS2.04元/股、2.78元/股、3.73元/股。依托于同全球荧光内窥镜整机巨头史赛克的稳定业务关系、未来整机业务的不断放量拓展和国内荧光内窥镜市场的快速增长，公司业绩持续加速，结合政策扶持力度不断，设备景气度持续维持，给予公司23年PE60X,对应合理价值为167.1元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。产品注册不及预期，销售不及预期，汇率大幅波动。

来源[广发证券股份有限公司 罗佳荣/朱新彦]   日期2022-11-01