金盘科技(688676)盈利能力向上修复 新业务蓄势待发

事件2023 年 3 月 20 日，公司发布 2022 年度报告。业绩方面，2022 年公司实现收入 47.46 亿元，同比增长 43.69％；实现归母净利润 2.83 亿元，同比增长 20.74%；扣非归母净利润 2.35 亿元，同比增长 16.16%。剔除限制性股票激励计划的影响，公司实现归母净利润同比增长 29.1%。订单方面，2022 年公司全年实现销售订单 64.17 亿元（含税），同比增长 44.63%。国内新增客户640 家，订单数量 846 个，订货金额 27.20 亿元。行业方面，公司积极开拓新能源和基础设施等市场，其中新能源行业销售收入增长 49.88%，新型基础设施销售收入增长 113.24%，工业企业电气配套销售收入增长 122.17%。

      盈利能力向上修复。22 年公司毛利率为 20.29%，同比下滑 3.22pcts，主要系 2022 年上游原材料取向硅钢片价格较上年同期上涨 28%左右，导致原有已签订单材料成本占比有比较大幅度上升所致。22 年以来公司通过逐步上调新承接主要产品订单售价以抵消原材料价格上涨对公司利润的影响，公司22Q3/22Q4 毛利率环比提升 1.4/2pcts，后续有望进一步向上修复。

      输配电业务全球干变领先地位不断夯实。国内方面，截至 22 年底，公司干式变压器产品已应用于国内累计 85 个风电场项目、163 个光伏电站项目以及43 个城市的 156 个轨道交通项目。海外方面，截至 22 年底，公司干式变压器产品已出口至全球约 83 个国家及地区，已应用于境外累计 500 余个发电站项目、12 个轨道交通线项目，直接或间接出口至境外风电场项目 1 万余台。

      储能产能释放在即，在手订单高速增长。产能端，桂林基地已于 22 年 7月竣工投产，武汉基地预计于 23 年逐步投产，两个项目全部达产后，公司储能系统年产能将达 3.9GWh。市场端，22 年 7 月，公司储能全系列产品顺利下线，22 年累计承接储能订单近 3 亿元。公司于 2023 年 3 月 12 日披露在手订单，其中储能订单达 3.4 亿元，已超过 22 年总额，呈现高速增长的发展趋势。

      数字化业务对内赋能增效，对外打造业绩新增量。公司通过数字化转型对内赋能增效，其中海口干变数字化工厂年产能由670万kVA提升至1500万kVA、桂林干变数字化工厂年产能由 665 万 kVA 提升至 1400 万 kVA。截至 22 年底，公司已累计承接超 3 亿元数字化工厂整体解决方案业务订单，其中，公司承接的首单数字化工厂解决方项目顺利交付并完成验收，并得到客户的认可。22 年公司数字化业务实现收入 1.36 亿元，随着订单落地，后续有望持续增长。

      投资建议我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 80.69、115.7、160.2亿元，对应增速分别为 70%、43.4%、38.5%；归母净利润分别为 5.19、8.9、13.23 亿元，对应增速分别为 83.1%、71.6%、48.7%，以 3 月 22 日收盘价为基准，对应 2023-2025 年 PE 为 30X、18X、12X。维持“推荐”评级。

      风险提示上游原材料波动风险，行业竞争加剧风险。

来源[民生证券股份有限公司 邓永康/郭彦辰/李佳]   日期2023-03-23