东吴证券给予金盘科技买入评级，目标价位43.75元

东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对金盘科技进行研究并发布了研究报告《储能接棒高增，干变利润拐点》，本报告对金盘科技给出买入评级，认为其目标价位为43.75元，当前股价为33.09元，预期上涨幅度为32.22%。

　　金盘科技(688676)　　投资要点　　事件 2022 年 7 月 1 日公司前期募投的桂林储能产品数字化工厂竣工投产， 并于 7 月 10 日正式发布中高压直挂（级联）储能系统、低压储能系统等储能系列产品， 公司产品采用标准化、模块化设计，能够实现在发电侧、电网侧和工商业用户侧等不同场景的应用。截至公告日， 公司已承接中高压直挂（级联）储能系统产品订单金额合计约 1.35 亿元。　　储能加速产业化落地， 国内大储+海外户储双轮驱动。 1） 国内大储方面，公司中高压直挂（ 级联） 储能产品技术国内领先， 相对于传统低压储能方案， 具备循环效率高、 系统安全性高、 一致性高、占地面积小等优点。其中 PCS/BMS/EMS/电池 PACK 核心部件自研自制（ 电芯外采）， 产品覆盖 6/10/35kV 电压等级。 大储系统客户端以发电侧、电网侧为主，与干变业务渠道客户存在较高复用率（ 中广核等发电集团、电网客户等），截至公告日订单合计约 1.35 亿元。 2） 海外户储方面， 技术上与第三方合作，目前户储一体机产品已正式发布， 近期有望投入市场； 户储渠道布局有望进一步加深， 而且公司长期扎根海外， 干式变压器业务本身具备海外本土化研发&营销团队，储能出海并非“无源之水”。 3）产能布局充分， 桂林/武汉储能数字化工厂年产能约 1.2GWh/2.7GWh， 我们预计武汉工厂于 2023 年投产，两大工厂满产对应 40 亿元+产值。 此外，金盘自研的数字化工厂在实现产品标准化、 保障质量、 控制成本方面深度赋能， 储能业务占营收及利润比重有望快速提升。　　主业干式变压器持续向上、利润开始修复，风电干变加速渗透，提供成长性。 其中 1）风电 受益于海风+风机大型化，干变凭借系统成本更低、安全免维护性高等优势替换油变。 2022 年国内陆风干变已起量、2023 年起有望大幅渗透，行业β显著。公司是海外风电干变龙一， GE、维斯塔斯最大供应商， 国内干变配套三一重能、 金风科技、中国海装等多家 TOP 风机厂，具备较强竞争优势。 2）光伏 硅料厂用干变龙一，拓展至光伏升压站成套设备业务， 两大业务模式订单均较为饱满。 3）传统下游 轨交、 基础设施、节能环保等稳投资领域需求向上、格局稳定。 前期干变业务受大宗铜、硅钢等涨价压制利润率， 我们预计 2022Q3起公司交付调价后的订单， 叠加大宗原材料铜等开始跌价， 我们预计2022H2 利润端有望同增 40%+。　　 盈利预测与投资评级 考虑到原材料价格保持高位，及后续储能业务较高的业绩弹性，我们调整 2022-2024 年归母净利润为 3.28 亿元（ -0.41 亿元） /5.41 亿元（ +0.1 亿元） /9.24 亿元（ +2.66 亿元）， 同比分别+40%/+65%/+71%， 对应现价 43 倍/26 倍/15 倍， 给予目标价 43.75 元，对应 2023 年 35 倍 PE，维持“买入” 评级。　　风险提示 宏观经济下行，原材料涨价超市场预期，竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.69亿，根据现价换算的预测PE为38.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为26.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金盘科技（688676）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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